近期多個事件催化，助長國防軍工行業(yè)投資熱情。新修訂《軍隊裝備條例》和《國防法》自2021年1月1日起施行。此外，中央軍委2021年1號命令，向全軍發(fā)布開訓(xùn)動員令。

業(yè)內(nèi)人士認為，在國防建設(shè)需求的持續(xù)牽引下，軍工行業(yè)仍能保持高景氣度，持續(xù)高速發(fā)展。經(jīng)過去年12月整體上漲，目前板塊整體已經(jīng)實現(xiàn)了估值修復(fù)，部分個股已經(jīng)表現(xiàn)出了較高的估值溢價。具有高彈性或者稀缺性的個股的估值仍有上升空間，需要結(jié)合不同的風(fēng)險偏好進行組合配置。建議2021年國防軍工行業(yè)投資沿增長確定性強且增速較快的細分方向進行。

事件驅(qū)動 新修訂《軍隊裝備條例》和《國防法》施行

新修訂的《軍隊裝備條例》，自2021年1月1日起施行。

《條例》共14章100條，按照“軍委管總、戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)、軍種主建”的總原則，規(guī)范了新體制新編制下各級裝備部門的職能定位、職責(zé)界面、工作關(guān)系;堅持以戰(zhàn)斗力為唯一的根本的標準，明確了體現(xiàn)實戰(zhàn)化要求、“戰(zhàn)”與“建”有機銜接的工作機制;圍繞落實需求牽引規(guī)劃、規(guī)劃主導(dǎo)資源配置的要求，完善了裝備領(lǐng)域需求、規(guī)劃、預(yù)算、執(zhí)行、評估的戰(zhàn)略管理鏈路;著眼提高裝備建設(shè)現(xiàn)代化管理能力，優(yōu)化了裝備全系統(tǒng)全壽命各環(huán)節(jié)各要素的管理流程;立足破解制約裝備建設(shè)的矛盾問題，構(gòu)建了靈活高效、競爭開放、激勵創(chuàng)新、規(guī)范有序的工作制度。

另外，去年12月26日十三屆全國人大常委會第二十四次會議審議通過了新修訂的國防法，自2021年1月1日起施行。此次修訂的國防法主要有兩點重大改變。

第一，《國防法》拓展重大安全領(lǐng)域防衛(wèi)政策。本次新修訂的國防法除了傳統(tǒng)的邊防、海防、空防和重大安全領(lǐng)域防衛(wèi)外，將傳統(tǒng)邊海空防拓展至邊防、海防、空防和其他重大安全領(lǐng)域防衛(wèi)，明確太空、電磁、網(wǎng)絡(luò)空間等重大安全領(lǐng)域防衛(wèi)政策。在太空領(lǐng)域，高、中、低軌衛(wèi)星的軍事意義重大。未來國家航天將進入新的賽道，全球天基基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)或迎來新一輪競賽。

第二，非國防科技企(事)業(yè)單位企業(yè)進入流程可能得到簡化，招標有望更加市場化。根據(jù)《軍民兩用技術(shù)及產(chǎn)品》，目前在信息技術(shù)領(lǐng)域，非國防科技企(事)業(yè)單位的研究開發(fā)水平較高于國防科技工業(yè)和軍隊裝備系統(tǒng)。新修訂的國防法要求 “改進國防科研生產(chǎn)和軍事采購制度…建立健全符合市場經(jīng)濟、價值規(guī)律…公平競爭的武器裝備和物資、工程、服務(wù)采購制度。”

市場前景 “十四五”軍工行業(yè)迎來高景氣

近年世界戰(zhàn)略格局深刻演變，國際戰(zhàn)略競爭呈上升之勢，全球和地區(qū)性安全問題持續(xù)增多，我國處于發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，面臨的安全威脅和挑戰(zhàn)更趨多元復(fù)雜。“強國必強兵”，國防軍工發(fā)展在當(dāng)前歷史時點必要性大幅增加。本次最新修訂并施行的國防法與 《軍隊裝備條例》順應(yīng)了國際發(fā)展形勢，在一定程度上反映了我國國防政策的變化方向，并奠定了“十四五”軍工行業(yè)的高景氣。我國“十四五”期間國防現(xiàn)代化建設(shè)加速勢在必行，提升軍用器件國產(chǎn)化率、建立完善“內(nèi)循環(huán)”供應(yīng)鏈或?qū)⒊蔀槲臆娢磥戆l(fā)展重點之一。

此外，“十九大”報告提出國防和軍隊建設(shè)的階段性目標為“確保到2020年基本實現(xiàn)機械化，信息化建設(shè)取得重大進展;力爭到2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊”。而目前，通過長期努力，我軍已經(jīng)基本實現(xiàn)機械化，信息化建設(shè)也已取得重大進展，國防建設(shè)的第一個“小目標”已經(jīng)實現(xiàn)。十九屆五中全進一步提出“確保2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標”。

基于國家對于國防建設(shè)的重要判斷和目標的設(shè)定，光大證券認為，國家對于國防建設(shè)有著明確的、長期的、可實現(xiàn)的規(guī)劃，2020年、2027年、2035年、本世紀中葉，多個目標時間點使國防軍工行業(yè)的發(fā)展具有長邏輯。國防預(yù)算的逐年增長、新式裝備的不斷出現(xiàn)均為該長邏輯的力證。

同時，由于軍改等因素影響，國防軍工行業(yè)發(fā)展較為緩慢，上市公司業(yè)績釋放及增長較少，市場對于國防軍工行業(yè)的認知更偏向于“主題投資”，板塊上漲周期較短且之后就會出現(xiàn)回落。而目前，由于2020年前三季度板塊內(nèi)上市公司業(yè)績同比出現(xiàn)整體明顯增長，而且從訂單以及財報中存貨、預(yù)收賬款等項目中可以預(yù)判國防軍工行業(yè)后續(xù)的高速、持續(xù)發(fā)展，市場對于板塊的認知在向“價值投資”轉(zhuǎn)變。行業(yè)增長的確定性也吸引了市場的關(guān)注度及資金流向。

投資機會 布局確定性強且增速較快的細分領(lǐng)域

長城證券認為，本次最新修訂并施行的國防法與《軍隊裝備條例》順應(yīng)了國際發(fā)展形勢，在一定程度上反映了我國國防政策的變化方向，并奠定了“十四五”軍工行業(yè)的高景氣。我國“十四五”期間國防現(xiàn)代化建設(shè)加速勢在必行，提升軍用器件國產(chǎn)化率、建立完善“內(nèi)循環(huán)”供應(yīng)鏈或?qū)⒊蔀槲臆娢磥戆l(fā)展重點之一。

國海證券則建議重點關(guān)注導(dǎo)彈、軍機、航空發(fā)動機、零部件制造、信息化與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等五條主線。推薦洪都航空、中航沈飛(殲擊機龍頭)、中直股份(直升機龍頭)、中航西飛(運輸龍頭)、中航機電(機電系統(tǒng))、中航電子(航電系統(tǒng))、航天彩虹(軍用無人機)、寶鈦股份(上游材料)、航發(fā)動力(航空發(fā)動機龍頭)、航發(fā)科技、航發(fā)控制(航發(fā)控制系統(tǒng))、鋼研高納(上游材料)、華伍股份、神劍股份、銀邦股份、上海滬工、楚江新材、星網(wǎng)宇達(智能無人系統(tǒng)+衛(wèi)星通信+慣導(dǎo))、康拓紅外等。

光大證券表示，在國防建設(shè)需求的持續(xù)牽引下，軍工行業(yè)仍能保持高景氣度，持續(xù)高速發(fā)展，維持國防軍工行業(yè)“增持”評級。建議2021年國防軍工行業(yè)投資沿增長確定性強且增速較快的細分方向進行。航空方向建議關(guān)注中航沈飛、中直股份、航發(fā)動力;新材料方向推薦中航高科、光威復(fù)材、中簡科技;電子元器件方向推薦中航光電、航天電器、宏達電子;信息化方向推薦航天發(fā)展。

中信證券則指出，經(jīng)過去年12月整體上漲，目前板塊整體已經(jīng)實現(xiàn)了估值修復(fù)，部分個股已經(jīng)表現(xiàn)出了較高的估值溢價。具有高彈性或者稀缺性的個股的估值仍有上升空間，需要結(jié)合不同的風(fēng)險偏好進行組合配置。 

根據(jù)中信證券判斷，軍工在2021年一季度出現(xiàn)系統(tǒng)性機會的概率較大，所以產(chǎn)業(yè)地位較高、發(fā)展趨勢明確且市值較大的板塊龍頭將成為后續(xù)入場資金的配置重心，推薦優(yōu)先配置板塊龍頭，中航沈飛、航天彩虹，關(guān)注航發(fā)動力、洪都航空;此外，長期看，已經(jīng)有持續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)且具有長期發(fā)展趨勢的個股將受到資金的持續(xù)關(guān)注，有望保持長期的估值溢價。其中，具有高彈性或者稀缺性的個股、“產(chǎn)業(yè)拐點”明確的個股，仍有更大的估值上升空間。推薦中航重機、上海瀚訊、北摩高科、菲利華，關(guān)注中簡科技。