日前，生態(tài)環(huán)境部部務(wù)會議審議通過《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》，將自2021年2月1日起施行。此外，據(jù)生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司表示，“十四五”期間將進(jìn)一步加快碳市場的建設(shè)，把其他重點(diǎn)行業(yè)加快納入，包括鋼鐵、水泥、化工、電解鋁、造紙等行業(yè)前期已做很長時(shí)間的準(zhǔn)備工作，下一步要考慮加快納入。

此前涉及水泥行業(yè)的碳排放權(quán)交易已在廣東、湖北等省市得到試點(diǎn)。從此次《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》溫室氣體重點(diǎn)排放單位的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)來看，正常生產(chǎn)的水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)和部分水泥粉磨企業(yè)將被納入全國碳市場。

以此前廣東和湖北兩省試點(diǎn)為例，碳排放權(quán)交易市場配額以免費(fèi)發(fā)放的模式為主，配額交易價(jià)格近年來在15-30元/噸CO2左右波動，其中廣東省水泥配額分配主要采用基準(zhǔn)線法，湖北采用標(biāo)桿法。由于絕大多數(shù)碳排放配額均為免費(fèi)發(fā)放，因此行業(yè)整體碳排放履約成本不高，對行業(yè)盈利影響較小，且水泥格局下企業(yè)有較強(qiáng)轉(zhuǎn)嫁能力。

從排放基準(zhǔn)值來看，標(biāo)桿法選取了行業(yè)排放水平較為先進(jìn)的企業(yè)作為基準(zhǔn)，對行業(yè)總體排放水平約束較嚴(yán)。此外，作為自愿碳減排新能源企業(yè)，在政府備案，取得“核證自愿減排量(CCER)”，可以進(jìn)入碳市場交易，按照1：1比例替代碳排放配額(價(jià)格略低于配額)。

后續(xù)水泥行業(yè)納入碳排放交易體系后，不僅將加速水泥行業(yè)通過技術(shù)工藝改進(jìn)實(shí)現(xiàn)技術(shù)性減排，也將推動行業(yè)通過市場與產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合的手段實(shí)施減排，34號文件所提出的錯(cuò)峰生產(chǎn)、推進(jìn)聯(lián)合重組整合產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，壓減過剩產(chǎn)能等產(chǎn)業(yè)政策，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的方式也是實(shí)現(xiàn)絕對減排量的最佳方式。有利于水泥行業(yè)中長期供給側(cè)的總量控制和優(yōu)化，進(jìn)而利好行業(yè)中長期盈利中樞。

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水泥板塊高分紅，低估值有修復(fù)空間。后續(xù)盈利增速有望加速，推薦海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、祁連山、上峰水泥、塔牌集團(tuán)等。 國盛證券