本周由港股天能動(dòng)力分拆至科創(chuàng)板的天能股份正式上市，去年四季度以來(lái)，分拆上市進(jìn)入提速期。整體來(lái)看，分拆上市“明分實(shí)合”，目前有三類(lèi)公司分拆動(dòng)力強(qiáng)。

分拆上市進(jìn)入提速期

今年1月6日，上交所更新科創(chuàng)板IPO信息顯示，生益科技控股子公司生益電子股份有限公司(下稱(chēng)“生益電子”)已于1月5日獲得證監(jiān)會(huì)同意其首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)，為分拆上市規(guī)則出臺(tái)以來(lái)資本市場(chǎng)首單“A拆A”落地。

自2019年12月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》后，當(dāng)前提出分拆上市意向的A股公司已有60家，其中，市值超過(guò)千億元的有海康威視、比亞迪、長(zhǎng)春高新、片仔癀、歌爾股份、中國(guó)中鐵等。目前擬在科創(chuàng)板分拆上市的公司共有14家，其中生益電子于2021年1月6日注冊(cè)生效，此外還有2家進(jìn)度為提交注冊(cè)，2家已過(guò)會(huì)，2家已問(wèn)詢(xún)，1家已受理，以及6家上市母公司公告。

比如，海康威視日前公告稱(chēng)，公司擬將其控股子公司螢石網(wǎng)絡(luò)整體變更為股份有限公司后，分拆至科創(chuàng)板上市。本次分拆完成后，海康威視股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，且仍將維持對(duì)螢石網(wǎng)絡(luò)的控股權(quán)。此外，去年12月4日中牧股份公告稱(chēng)，擬將其子公司乾元浩分拆至上交所科創(chuàng)板上市。本次分拆完成后，中牧股份股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化且仍擁有對(duì)乾元浩的控股權(quán)。

除了A股公司外，很多港股公司也在躍躍欲試分拆上市。港股公司丘鈦科技去年12月16日宣布，公司目前正考慮可能分拆昆山丘鈦在A股上市。昆山丘鈦主要從事設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造及銷(xiāo)售應(yīng)用于手機(jī)、汽車(chē)及物聯(lián)網(wǎng)等智能移動(dòng)終端的攝像頭模組。

近日有消息稱(chēng)，目前綠地控股已經(jīng)和兩家央企進(jìn)行了深入的接觸。同時(shí)，綠地控股也將逐步推動(dòng)旗下的綠地?cái)?shù)科通過(guò)分拆上市等途徑實(shí)現(xiàn)資本化。

三類(lèi)公司分拆動(dòng)力強(qiáng)

“整體來(lái)看，分拆上市‘明分實(shí)合’，即以聚焦主業(yè)、主動(dòng)縮小邊界的減法外在形式吸引更多資本進(jìn)行有效資源配置，實(shí)現(xiàn)母子公司價(jià)值重塑，提高上市公司整體資產(chǎn)質(zhì)量的總和。”廣發(fā)證券首席策略分析師戴康分析認(rèn)為。

戴康指出，拆解來(lái)看，一是對(duì)母公司而言：聚焦核心業(yè)務(wù)，專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)提升經(jīng)營(yíng)效率;有效盤(pán)活公司資產(chǎn)，改善資產(chǎn)流動(dòng)性，以及有效緩解融資負(fù)擔(dān)，提高償債能力;受益于子公司上市后的投資收益，自身估值和股價(jià)有望得到提升;實(shí)現(xiàn)多類(lèi)型、多層次的激勵(lì)機(jī)制，優(yōu)化集團(tuán)公司治理能力。二是對(duì)子公司而言：拓寬融資渠道，更好地滿足項(xiàng)目投資需求;受益于獨(dú)立上市降低信息不對(duì)稱(chēng)程度以及不同市場(chǎng)估值差異;子公司管理者實(shí)現(xiàn)向股東的角色轉(zhuǎn)換，經(jīng)營(yíng)積極性有望提高，公司治理體系進(jìn)一步完善。

從目前統(tǒng)計(jì)來(lái)看，分拆擬上市科創(chuàng)板企業(yè)2020年上半年ROE(整體法計(jì)算，剔除負(fù)盈利企業(yè))為10.70%，明顯高于母公司(4.81%)與科創(chuàng)板(5.34%)。

此外，目前有三類(lèi)公司分拆動(dòng)力強(qiáng)。第一，大市值為主的公司。目前共有6家擬分拆上市科創(chuàng)板母公司市值超千億元，總市值均值約為1100億元;其二，國(guó)企為主。國(guó)企、民企、公眾企業(yè)數(shù)量分布為9家、4家、1家，或與國(guó)企混改訴求有關(guān);第三，新興產(chǎn)業(yè)為主。擬分拆上市科創(chuàng)板母公司集中分布在醫(yī)藥生物、TMT戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，其中生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)共有5家，占比接近40%，平均擬募集資金20.23億元。

允泰資本創(chuàng)始合伙人、經(jīng)濟(jì)學(xué)者付立春認(rèn)為，隨著A股市場(chǎng)化、國(guó)際化程度的不斷上升，分拆上市是一個(gè)趨勢(shì)，也存在較大發(fā)展空間;而隨著“A拆A”的演進(jìn)，這也將對(duì)企業(yè)帶來(lái)影響。例如，此舉未來(lái)可能帶來(lái)一些企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局等的重新設(shè)計(jì)和規(guī)劃。按國(guó)際通行做法，分拆上市是有空間的，在注冊(cè)制下，A股市場(chǎng)也逐漸市場(chǎng)化、國(guó)際化，所以這是一個(gè)趨勢(shì)。記者 劉揚(yáng)