美暢股份成立于2015年，之后通過國產(chǎn)替代，加速硅片切割領(lǐng)域金剛石線切割替代砂漿切割進程，并實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴大，截至2020年底，公司擁有金剛石線產(chǎn)能3500萬公里，市占率超50%，為行業(yè)絕對龍頭，是隆基、晶科、晶澳、協(xié)鑫等硅片龍頭金剛石線第一供應(yīng)商。

金剛石線是用電鍍的方法在鋼線基體上沉積一層金屬鎳，金屬鎳層內(nèi)包裹有金剛石顆粒，使金剛石顆粒固結(jié)在鋼線基體上，從而制得的一種線形超硬材料切割工具，通過金剛石線與被切割物體間的高速磨削運動達到切割目的，主要用于晶硅、藍寶石等硬脆材料的切割。金剛石線憑借高效率、高精度、低成本和環(huán)境友好優(yōu)勢，在藍寶石切割領(lǐng)域已完成對砂漿線的替代，2018年在單晶硅片領(lǐng)域滲透率為100%，在多晶硅片領(lǐng)域滲透率接近90%。

光伏裝機增長明確，推動金剛石線需求高增長。在全球碳中和進程持續(xù)推進及光伏發(fā)電成本持續(xù)下降背景下，預(yù)計至2025年全球光伏裝機規(guī)模320GW，年復(fù)合增速20%。下游硅片環(huán)節(jié)受光伏裝機持續(xù)增長帶動，龍頭企業(yè)加速擴產(chǎn)，保障自身市場地位，2020-2022年硅片重點生產(chǎn)企業(yè)合計新增產(chǎn)能分別為63GW、92GW和68GW，進一步提升對上游輔材的需求，預(yù)計至2022年金剛石線需求達5451萬公里，復(fù)合增速29%。

多優(yōu)勢保障強勁盈利能力。截至2020年三季度，公司毛利率和凈利率水平分別為58.5%和37.6%，盈利能力卓越。其中主要得益于公司自主研發(fā)“單機六線”設(shè)備，較同行“單機1-3線”設(shè)備產(chǎn)能提升2-6倍，同時分攤成本。2019年開始，公司啟動產(chǎn)能提效項目，2021年3月底完成后將在原來基礎(chǔ)上再增1000萬公里產(chǎn)能，持續(xù)鞏固公司在金剛石線生產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模及成本優(yōu)勢;此外，向上游延伸實現(xiàn)母線自供，公司與奧鋼聯(lián)合作開發(fā)鋼材，并向其采購黃絲由子公司寶美升拉制為母線，2019年自供成本是外采的42%左右，降本優(yōu)勢明顯。

加速橫向拓展突破行業(yè)天花板。在鞏固傳統(tǒng)金剛石線切割硅片市場領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，目前公司已針對半導(dǎo)體、貴重石材、建材、陶瓷等材料切割推出單向切割技術(shù)與異形切割技術(shù)，并開發(fā)了不同類型的金剛石線切割設(shè)備。通過利用環(huán)形切割，在實現(xiàn)更高切割平整度的同時，切割設(shè)備的價格僅為長線切割的20%左右;而異形切割可實現(xiàn)切割復(fù)雜三維結(jié)構(gòu)的功能，完善金剛線在裝飾、功能性塊狀產(chǎn)品的應(yīng)用。目前公司已與下游客戶簽訂相關(guān)產(chǎn)品銷售合同，加速橫向拓展突破行業(yè)天花板。

信達證券表示，在光伏裝機規(guī)模持續(xù)增長背景下，美暢股份作為金剛線龍頭，受益下游硅片企業(yè)擴產(chǎn)，銷量有望持續(xù)增長。預(yù)計公司2020-2022年實現(xiàn)營收12.5億元、15.9億元和20.4億元，同比增長4.6%、27.5%和28.4%;歸母凈利4.6億元、6.3億元和8.5億元，同比增長12.7%、36.5%和35.5%。公司2020-2022年平均PE為46.3倍、33.9倍和25倍，明顯低于同行可比公司，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

安信證券表示，公司作為金剛石線的絕對龍頭，深度綁定下游龍頭有望實現(xiàn)快速成長，同時積極拓展應(yīng)用領(lǐng)域形成新的盈利增長點，預(yù)計公司2020-2022年的收入分別為14.68億元、21.15億元、28.57億元，凈利潤分別為5.58億元、8.14億元、10.86億元，成長性突出;首次覆蓋給予“買入-A”的投資評級。

記者 劉希瑋