2月9日，恒力石化(600346)開盤后迅速漲停，報44.53元/股，總市值3135億元。

今年以來，恒力石化股價累計上漲近45%。2020年12月28日，恒力石化市值漲超2000億元;2021年1月22日，公司市值首次站上3000億元關(guān)口，位居民營化工企業(yè)之首。

從2000億元到3000億元，恒力石化僅用了1個月不到的時間。然而市場對恒力石化所代表的民營煉化板塊預(yù)期還遠不止3000億元。

根據(jù)國金證券最新研報，恒力石化當前市值仍處于嚴重低估狀態(tài)，參考上一輪海外石化企業(yè)成長周期及大煉化板塊和申萬化工近年市盈率倍數(shù)，給予恒力石化2023年20倍PE，目標價71.4元，在此基礎(chǔ)上，公司市值有望達5024億元。

5000億元目標市值背后，是恒力石化業(yè)績“硬實力”的強有力支撐。

根據(jù)國金證券研報測算，公司業(yè)績大幅增長確定性強。在現(xiàn)有規(guī)劃產(chǎn)能全部建成投產(chǎn)的情況下，恒力石化具備到2023年獲取超250億底部利潤，約396億元中性利潤和約589億樂觀利潤的能力，同當前市場主流預(yù)期存在百億元級別景氣底部凈利潤預(yù)期差。未來隨著行業(yè)景氣度回升則有望帶來更大的盈利彈性。

作為民營大煉化龍頭企業(yè)，恒力石化能夠擁有超額收益的核心原因是遠遠領(lǐng)先行業(yè)的成本優(yōu)勢。公司作為民營大煉化龍頭企業(yè)之一，其成本優(yōu)勢存在較為明顯的稀缺性和壁壘性，因而超額利潤持續(xù)將大概率長時間存在。

事實上，恒力石化在2020年逆周期階段，已充分證明了這一觀點。雖然2020年油價顯著跌破60美元/桶，但恒力石化的盈利能力逆勢爆發(fā)。2020年前三季度，恒力石化實現(xiàn)營業(yè)收入1033.34億元，同比增長35.38%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤98.96億元，同比增長45.16%;第三季度的單季盈利也首次突破40億元再創(chuàng)歷史新高，遠超市場預(yù)期。

此外，在史上最嚴“限塑令”的推動下，恒力石化正大力布局可降解塑料領(lǐng)域，進入高附加值的新材料“藍海”。其中子公司康輝石化3.3萬噸PBAT項目已于2020年底開車成功，截至目前，恒力石化已簽約和投產(chǎn)的PBS類可降解塑料項目產(chǎn)能超過93.3萬噸，有望成為國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)能最高的可降解新材料領(lǐng)域龍頭。國金證券研報指出，恒力現(xiàn)有PBAT裝置單噸毛利達50%以上，現(xiàn)有規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)后有望給恒力石化帶來超50億元凈利增量。

國金證券認為，民營大煉化板塊在逆周期階段的業(yè)績尚未完全被市場重視，目前煉化板塊已處于行業(yè)景氣度持續(xù)回暖的順周期的萌芽階段。2021年恒力石化仍有大量差異化長絲產(chǎn)能投產(chǎn)，乙烯裝置及2020年新建500萬噸PTA產(chǎn)能有望在2021年全年貢獻利潤，疊加需求轉(zhuǎn)暖與未來PTA先進產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)期以及公司可降解項目帶來的成長性，持續(xù)看好公司未來強alpha增長能力以及周期回暖后的盈利彈性。