近期包括龍蟒佰利、中核鈦白、安納達、惠云鈦業(yè)等多家上市鈦白粉生產企業(yè)持續(xù)上調鈦白粉銷售價格，今年以來龍蟒佰利鈦白粉國內銷售價格已經累計上調1500元/噸，國際銷售價格累計上調250美元/噸。

業(yè)內人士表示，鈦白粉領域，國內行業(yè)總產銷、進出口、龍頭企業(yè)產銷與海外大廠產銷多口徑數據互洽，進而驗證國內龍頭正通過氯化法產品顯著降低制造成本，搶占原屬于海外大廠的市場份額。鈦白粉景氣持續(xù)復蘇，主流企業(yè)連續(xù)提價，產品價格具備較強支撐。

事件驅動 鈦白粉主流企業(yè)連續(xù)提價

近期包括龍蟒佰利、中核鈦白、安納達、惠云鈦業(yè)等多家上市鈦白粉生產企業(yè)持續(xù)上調鈦白粉銷售價格，今年以來龍蟒佰利鈦白粉國內銷售價格已經累計上調1500元/噸，國際銷售價格累計上調250美元/噸。

2020年鈦白粉價格先跌后漲，年中銳鈦型鈦白粉最低跌至10500元/噸，金紅石型鈦白粉最低跌至14000元/噸。進入三、四季度后，海外訂單轉移需求復蘇疊加上游鈦精礦提價，鈦白粉價格開始反彈。目前銳鈦型鈦白粉漲至13800元/噸，金紅石型鈦白粉漲至17300元/噸。

目前，全球鈦白粉產能約為840萬噸，產能主要分布在亞太、北美和歐洲地區(qū)，其中亞太地區(qū)產能占全球超過50%，中國目前是亞太地區(qū)鈦白粉產能最大的國家，2020年達到417萬噸。

2020年中國鈦白粉出口121.4萬噸，同比大漲21%，其中12月出口鈦白粉出口數量很大程度上是因為受到海運訂艙問題干擾而回落。鈦白粉出口大漲主要是因為三、四季度國外疫情復發(fā)，多家企業(yè)開工率下降，海外鈦白粉產量供給不足導致。另外，除了康諾斯將在2021年初關閉3.5萬噸硫酸法鈦白粉產能之外，海外有近10萬噸高成本鈦白粉產能部分關停，造成的供給缺口大概率靠中國出口鈦白粉進行彌補。

此外，2011-2016年鈦白粉產能快速擴張，在此期間，鈦白粉價格持續(xù)低迷，國外鈦白粉巨頭趁機整合業(yè)內產能，海外大型鈦白粉企業(yè)數量逐漸減少。2019年4月，特諾完成對科斯特的收購，標志海外鈦白粉龍頭企業(yè)從5家變?yōu)?家，鈦白粉產能集中度進一步提升。另外海外鈦白粉產能幾乎全部掌握在跨國大型企業(yè)手中，科慕、特諾、Venator和康諾斯四家公司產能占全海外產能一半。

行業(yè)前景 鈦原料供應預計持續(xù)緊張

從產銷份額上看，全球無論是國內還是海外，集中度均較高，國內CR4(攀鋼、龍蟒、安寧、太和)和海外CR4(力拓、Iluka、Tronox、Kenmare)均約60%。其中高端鈦原料主要被海外把控，全球金紅石資源主要分布在澳大利亞、肯尼亞、南非、印度，上述四個國家的金紅石儲量占全球儲量的93.06%。中國鈦資源主要以鈦鐵礦的形式存在于釩鈦磁鐵礦中，另有少量鈦資源以金紅石形式存在。根據國家統(tǒng)計局2017年《中國統(tǒng)計年鑒》數據，我國鈦資源主要集中在四川，少量分布于湖北、山東等地，四川省鈦資源儲量占全國總儲量的90.40%。

2019年鈦礦產量和需求基本平衡，2020年開始供需缺口將現。未來現有的礦產生產量將隨著儲量和品位的下降而減少，據Iluka和TZMI，正在勘探中的礦砂資源垃圾成分不斷增加、而金紅石、鋯石聚集量不斷下降，因此一方面按照現有產能來看，未來鈦礦供給將縮窄，同時單位成本也將隨之提高，Iluka單位鈦原料成本已連續(xù)兩年上升，Ken-mare也預計，自2019年開始鈦原料單位成本上升。力拓也預計2019年鈦礦整體供需平衡，此后整體鈦礦供給(高品位+低品位)呈下降趨勢，鈦原料的整體需求增速預計2.3%，通過以上分析可見力拓對鈦原料2.3%的需求增速的判斷并不算樂觀。

2019年至今，雖然Ikula、Image、Kenmare均有鈦原料擴產，但Iluka兩個新項目、Image項目已經對市場供應的影響以反應充分，展望2020年上半年至2022年，Sheffield、Base的鈦原料項目由于疫情影響預計最快也要2023年才能釋放增量，而原預計2021年底投產的力拓南礦在當地暴力活動、疫情輪番影響下前期工作至今仍暫停、且其主要作為北礦的替代性資本開支，澳洲東鋯的Atlas項目也僅作為Boonanarring項目的替代性產能、且Boonanarring仍有5年多服役期，因此2020年上半年至2022年期間基本僅有Kenmare的30萬噸鈦精礦增產較為確定。

每年不足15萬噸的鈦精礦增量僅能滿足約6萬噸鈦白粉的鈦原料需求，遠遠不及鈦白粉每年約20萬噸的自然需求增長，且2021-2022年期間由于補庫存的存在，預計表觀需求大于真實需求。

投資機會 國產龍頭加速搶占市場份額

首創(chuàng)證券認為，我國雖然是全球最大的鈦白粉生產國，但論單一企業(yè)產能來看，遠不及國外跨國企業(yè)，仍有諸多5-10萬噸左右產能的小企業(yè)。近幾年龍蟒百俐并購中小鈦白粉企業(yè)，做強做大，已經占有國內進四分之一產能。這對國內鈦白粉產能整合起到積極作用，促進我國鈦白粉行業(yè)產能集中度提升，預計未來行業(yè)集中度將會進一步提升。

當前時點，首創(chuàng)證券表示，鈦白粉景氣持續(xù)復蘇，主流企業(yè)連續(xù)提價，產品價格具備較強支撐。相關企業(yè)有望受益產品價格上漲帶動業(yè)績高彈性，建議關注龍蟒佰利、中核鈦白、安納達、惠云鈦業(yè)等標的。

東興證券指出，鈦白粉領域，國內行業(yè)總產銷、進出口、龍頭企業(yè)產銷與海外大廠產銷多口徑數據互洽，進而驗證國內龍頭正通過氯化法產品顯著降低制造成本，搶占原屬于海外大廠的市場份額。從海外四家大廠的近三至四年的產銷變動情況來看，在鈦白粉保持每年2.5%-3%的自然需求增長的情況下，四家大廠無一例外都經歷了產銷量以及盈利能力的大幅下滑，市場份額明顯縮水。

在巨大的經營壓力下，海外大廠的戰(zhàn)略收縮跡象越發(fā)明顯，大量擴產的計劃投資不了了之，部分落后產能面臨關閉。2018年二季度以來由庫存周期主導的最近一輪下行周期中，在國內以龍蟒佰利為代表的龍頭企業(yè)引領下，通過低成本氯化法以及清潔化硫酸法產品進一步替代海外大廠份額。

中信建投分析認為，在需求支撐下，2021年鈦白粉有望開啟景氣上行強周期。短中期來看，2021年供需將維持緊平衡;長期而言，受鈦精礦支撐以及擴產有序、龍頭集中度提升，價格中樞有望在歷史中位數附近維持，周期波動減弱。華創(chuàng)證券則指出，鈦白粉價格持續(xù)抬升，“金三銀四”更值得期待。該機構預計2021年的“金三銀四”將會迎來更大幅度的價格上漲。