萬興科技(300624)是一家主要從事消費類軟件研發、銷售及提供相應技術支持服務的國家級高新技術企業，重點深耕創意軟件市場，積極布局周邊相關軟件與服務，形成數字創意、辦公效率和實用工具三大業務板塊。公司在產品線上采取“寬戰略”，致力于打造產品矩陣，不斷拓展產品數量，形成現有業務和新業務的協同效應。公司日前發布的業績快報顯示，2020年實現營業總收入9.76億元，同比增長38.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.21億元，同比增長39.87%，增速居于軟件行業前列。

知產付費認知日益成熟，軟件行業高景氣持續。據中國網絡版權產業發展報告(2019)顯示，2019年網絡版權產業的用戶付費規模達到4444億元，較2018年增長20.56%。隨著版權意識不斷提高，網民付費習慣初步形成。此外，支付寶、微信等在線支付工具的發展使得支付方式更加便利，對網民的付費意愿也有著推動作用。C端用戶付費意識的覺醒，有利于公司擴大正版軟件銷售量。

在數字創意領域，公司的主要產品為創意軟件萬興喵影(filmora)，采用網紅推廣路線，瞄準消費類軟件中間層市場。預計2022年視頻類內容將占據全球互聯網總流量的82%，2025年視頻類內容將占據移動端76%的流量，視頻創意需求廣闊，Adobe預測未來三年全球數字創意軟件市場規模將達到310億美元。公司緊跟新生代需求，數字創意軟件加速推陳出新，2020年上線萬興喵影5.0、億圖圖示訂閱版、Filmstock等產品。2020年上半年，數字創意的營業收入分為3.13億元，占營業收入的67%，同比增長77.81%，屬占比最高，且增速最快的板塊。

在辦公效率領域，公司的主要產品為萬興PDF專家(PDFelement)，產品針對企業用戶具有獨特優勢，能夠提供便捷的授權管理平臺。根據前瞻產業研究院數據，中國辦公軟件市場預計未來幾年復合增長率為11.8%，到2023年市場規模將達到149億元。萬興效率辦公軟件適配各類主流國產軟硬件，有利于把握國產軟件替代的黃金發展期，獲得更多的機遇。據G2Crowd網頁顯示，PDFelement在其收錄的215款文檔創建軟件中排名第七，市場表現和客戶滿意度方面均獲得了較高評價，處于行業領導地位。萬興PDF專家服務的企業客戶主要有國家電投、中國聯通、Intertek(天祥)等國內外大型企業。

在實用工具領域，公司的主要產品為萬興恢復專家(Recoverit)，主要應對歐美市場“數據丟失和誤刪”恢復這個需求。數據對用戶的價值會逐漸提高，人們也會有更高的付費意愿去買回自己丟失的數據;而數據誤刪或損壞作為一個概率事件，會穩定且持續發生;“數據誤刪”這個應用場景顛覆性的新技術較少，因此需求也是穩定且持續增長的。2020年上半年，公司實用工具的營業收入達到1.10億元，占營業收入比例為23.45%，同比增長4.70%。

2020年12月23日，公司發行可轉債申請獲審核通過。可轉債募集資金主要用于數字創意資源商城建設和AI數字創意研發中心建設項目。建設數字創意資源商城，豐富生態并提強企業競爭力。用戶付費意愿增強，內容付費已逐漸成為行業的盈利增長點，加大對資源商城建設的投入可進一步提升企業盈利能力。AI技術與創意軟件相結合，通過提高軟件的功能性、創新性和便利性，幫助用戶實現智能化創作，優化用戶體驗感，保持產品的市場競爭力。

開源證券表示，萬興科技作為國內領先的消費類軟件提供商，B、C端客戶全面覆蓋，業務發展穩定。隨著5G、AI應用的加速落地，全民視頻時代即將到來，創意產業有望迎來重大利好，公司創意軟件作為公司營收增長的主要驅動力，市場前景可觀。此外其余數字產品也穩健發展中，整體市場天花板持續提升，預計公司2020-2022年EPS分別為0.93元、1.25元和1.64元，考慮公司業務的稀缺性和成長性，維持“買入”評級。

新時代證券表示，公司深耕消費軟件多年，業務涵蓋數字創意、辦公效率、實用工具等多場景，產品緊跟時代需求，數字創意軟件推陳出新，產品矩陣持續完善，全球化戰略穩步推進，控股股東不減持承諾彰顯發展信心。預計2020-2022年歸母凈利潤為1.25億元、1.86億元和2.42億元，對應PE為59.8倍、40.1倍和30.8倍，維持“強烈推薦”評級。記者 劉希瑋