公司成立于2001年，2017年4月上市，主營為電子元器件薄型載帶的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，逐步成長為該領(lǐng)域龍頭，現(xiàn)全球市場份額近50%，國內(nèi)市場份額超過60%。公司產(chǎn)品類型豐富，是全球少數(shù)能提供電子元器件封裝用薄型載帶一站式服務(wù)的企業(yè)之一。行業(yè)地位顯著，有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，產(chǎn)品種類覆蓋全面。

公司作為紙質(zhì)載帶龍頭，以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)紙質(zhì)載帶為軸，協(xié)同塑料載帶和離型膜板塊發(fā)展，在過去幾年間業(yè)績保持高速穩(wěn)定增長。經(jīng)過多年的積累，公司下游客戶覆蓋日本村田、韓國三星、臺灣國巨、風(fēng)華高科、太陽誘電、華新科技等全球排名前列的電子元器件企業(yè)。

薄型載帶是應(yīng)用于電子封裝領(lǐng)域的帶狀產(chǎn)品。按其所用原材料不同，主要分為紙質(zhì)載帶和塑料載帶。紙質(zhì)載帶用于厚度不超過1mm的電子元器件的封裝，如貼片陶瓷電容、片式電阻、片式電感等被動(dòng)元器件;當(dāng)電子元器件的厚度超過1mm時(shí)，一般采用塑料載帶進(jìn)行封裝，如集成電路、LED等主動(dòng)元器件。

薄型載帶下游行業(yè)景氣度提升，國產(chǎn)替代空間廣闊。隨著庫存趨于合理，下游MLCC行業(yè)逐步復(fù)蘇，業(yè)績逐步提升。5G普及后的電子消費(fèi)產(chǎn)品更新?lián)Q代、人工智能的發(fā)展以及電動(dòng)汽車的成熟將促進(jìn)電子行業(yè)的發(fā)展,帶動(dòng)對被動(dòng)元器件的需求，從而帶動(dòng)公司紙質(zhì)載帶需求的增長。根據(jù)券商研究機(jī)構(gòu)推算，2020-2022年全球紙質(zhì)載帶市場規(guī)模達(dá)到28.94億元、32.41億元和36.30億元;用于MLCC的離型膜市場規(guī)模2020年已超過200億元，2025年有望突破300億元。

下游景氣走強(qiáng)帶動(dòng)紙質(zhì)載帶需求，公司地位穩(wěn)固積極擴(kuò)產(chǎn)，盈利能力和份額有望同步提升。2020年以來被動(dòng)元器件供應(yīng)日趨緊張，部分龍頭廠商積極擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)上游耗材需求繁榮，公司以紙質(zhì)載帶為收入支柱，2020年上半年?duì)I收占比73%，且行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。在紙質(zhì)載帶領(lǐng)域，向上突破原紙和模具，向下做紙質(zhì)載帶深加工，形成縱向一體化全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，發(fā)展速度遠(yuǎn)超同行。公司卓越的市場地位和成本控制能力可保證維持較高的盈利能力，從而享受市場景氣帶來的業(yè)績高彈性。安吉年產(chǎn)2.5萬噸原紙4號產(chǎn)線已于去年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)5號產(chǎn)線將于2020年中期投產(chǎn)，產(chǎn)能有序擴(kuò)張為長期增長奠定基石。

塑料載帶劍指半導(dǎo)體領(lǐng)域，有望復(fù)制紙質(zhì)載帶成長路徑。高端塑料載帶高度依賴進(jìn)口，存在較大的國產(chǎn)替代空間。公司完成“PC塑料粒子+塑料載帶+蓋帶”產(chǎn)業(yè)鏈一體化構(gòu)想，公司塑料載帶制作工藝相較傳統(tǒng)工藝效率可提升4-8倍，自產(chǎn)黑色PC粒子使用率持續(xù)抬升，與半導(dǎo)體封測領(lǐng)域客戶加速開拓雙管齊下，規(guī)模與盈利能力均有較大提升空間。公司2020年新增9條產(chǎn)線投產(chǎn)，未來將跟隨需求同步擴(kuò)充產(chǎn)能。

離型膜打開遠(yuǎn)期成長空間，原膜自產(chǎn)助力業(yè)務(wù)發(fā)展提速。PET離型膜下游應(yīng)用范圍廣泛，市場空間是紙質(zhì)載帶的十倍以上。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債推進(jìn)離型膜基膜生產(chǎn)項(xiàng)目，原膜自產(chǎn)將使公司產(chǎn)品相較于日韓供應(yīng)商更具成本優(yōu)勢，轉(zhuǎn)移膠帶產(chǎn)線建設(shè)二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)完全建成，原材料研發(fā)與高端產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)相輔相成，2020年將實(shí)現(xiàn)客戶端快速導(dǎo)入，再造新成長極。

中泰證券表示，潔美科技在紙質(zhì)載帶行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，高水平的盈利能力奠定了成長的基石，在此基礎(chǔ)上橫向拓展塑料載帶、離型膜業(yè)務(wù)，業(yè)績接力增長未來可期。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤分別是2.97億元、3.8億元和4.8億元，公司PE估值低于行業(yè)可比公司平均估值。公司市占率較高，且下游景氣度上行，首次覆蓋給予“增持”評級。

國盛證券表示，潔美科技為全球紙質(zhì)載帶龍頭供應(yīng)商，多年來秉持縱橫一體化布局戰(zhàn)略，受益下游被動(dòng)元器件需求持續(xù)景氣及客戶擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能逐步落地助力穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤2.86億元、3.99億元和5.19億元，目前股價(jià)對應(yīng)2021年P(guān)E估值32倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

記者 劉希瑋