上半年A股完美收官，滬指累計上漲3.4%，深成指漲4.78%，創業板指更是在權重股拉升下大漲17.22%，創六年新高。

下半年A股市場將如何演繹?投資機會在哪里?科技板塊能否續領風騷?業績披露期，投資者該如何把握中報行情?

針對投資者關心的問題，《大眾證券報》記者特別采訪了招商證券首席策略分析師張夏和前海開源首席經濟學家楊德龍兩位業內人士，共同探討下半年A股市場行情，為投資者決策提供一些參考意見。

滬指與創業板指差距將逐步縮小

記者：上半年，上證指數累計上漲3.4%，創業板指則大漲17.22%。您認為指數間差距拉大的主要原因是什么?下半年滬弱深強的格局是否還會延續?您預計整體A股下半年會如何運行?

招商證券首席策略分析師張夏：上半年創業板指較為有優勢的原因是該指數成分股中類似新能源汽車、疫苗、半導體等新興行業權重較大，上半年整體行情以景氣改善的賽道為主攻方向，尤其是3月份之后演繹得更加極致。而相比之下，上證指數中傳統行業金融、地產權重占比相對較大，造成了上證指數和創業板指之間的差距拉大。

下半年，深強滬弱的格局在三季度還可能延續。因為目前來看，新興行業景氣度仍在，半年報和三季報的業績有可能繼續維持較高增長，而國內經濟景氣有所下行，偏周期類的板塊表現仍將承壓。從這個角度來看，三季度新興行業相對占優的局面仍可能持續，創業板指可能還會有所表現。

但四季度隨著各行業景氣度下行，投資者可能會更加重視防御低估值的銀行、地產、公用事業等，這些行業到時可能會有更好的表現，因此上證指數有可能會比創業板指表現得更好。整體來看，A股下半年滬強深弱，差距將會逐漸縮小，以結構性行情為主。

前海開源首席經濟學家楊德龍：上半年滬指漲得少、創業板漲得多，主要是因為上半年大盤股調整，小盤股則迎來了大漲的機會，特別是一些科技股表現比較好，創業板最大市值的公司寧德時代是新能源的龍頭，股價不斷創新高、漲幅大，帶動了整個創業板的指數表現。

預計下半年上證指數會慢慢跟上來，因為下半年隨著市場資金的回流以及投資者信心的回暖，白馬股將會震蕩回升，部分個股可能會在年底之前創新高，由此帶動上證指數的回升。

下半年仍是存量資金博弈行情

記者：近期，滬深兩市成交金額持續維持在萬億元上下，存量資金博弈行情明顯。您預計下半年股市流動性如何?是否會有增量資金進駐?

張夏：我們預計A股下半年存量博弈的格局將會延續，主要原因是當前經濟尚可，貨幣政策不緊不松。美國的貨幣政策從適度寬松轉向中性，全球流動性環境從相對寬裕轉向中性。因此，整體的宏觀流動性較為一般。

從增量資金的角度來看，此前兩年由于基金回報率較高，投資者申購基金的熱情較高，公募基金發行的規模較大。但今年以來公募基金的回報率較前期明顯回落，基金發行的規模較去年有所放緩，整體增量資金的流入速度邊際放緩。

2月人民幣匯率從單邊升值變為震蕩的狀態，導致北上資金的流入也呈現波動的狀態。同時下半年解禁和減持的壓力較大。總體來看，下半年A股仍將以存量博弈為主，維持小幅凈流入的態勢。

楊德龍：從資金流動性來看，其實居民儲蓄大轉移已經形成。大量的居民儲蓄通過買基金或者直接開戶入市，兩市萬億元成交額成為常態。下半年預計流動性仍然保持合理充裕，在房住不炒的房地產嚴格調控之下，大量居民儲蓄向資本市場大轉移，下半年流動性還是會比較好。

投資主線以消費、新能源為主

記者：上半年熱點輪動較快，從普漲到分化，從周期到成長，您認為下半年的投資主線是什么?有什么行業可推薦關注的?

張夏：根據A股所處的階段，我們認為，三季度在半年報公布季和需求旺季、內外需共振下，盈利保持高位、外需導向或供給受限的中國優勢制造有望有超預期的業績表現，行業主要集中在電子、化工、電新、汽車以及部分地產后周期的細分領域。

四季度后期面臨需求弱化和外部流動性的壓力，行業選擇以防御性低估值為主，如銀行、建筑、運營商、公用事業。

楊德龍：下半年投資主線應該還是以消費、新能源為主，這是兩大經濟轉型受益的方向，包括傳統的消費，比如白酒、醫藥、食品飲料以及新消費醫美、免稅店等等，都會有機會。新能源方面，則是光伏和新能源汽車表現最為持久。雖然現在已經漲了一波，但是后續還會有所表現。下周一，本公司重磅首發的基金就是重倉這些新能源和消費的龍頭股，來分享這些好公司的長期投資回報。

中報關注產品提價行業

記者：目前A股已經進入中報披露窗口期，您預計上市公司業績情況如何?中報行情是否值得期待?投資者又該如何把握中報行情?

張夏：我們預計全部A股、非金融A股上市公司2021年累計業績增速測算值為26.4%、45.8%。全部A股2021年第二季度、第三季度、第四季度盈利增速依次為24.5%、13.5%、17.1%，非金融A股2021年第二季度、第三季度、第四季度盈利增速依次為36%、21.6%、32.1%，中報增速保持較高增長。

中報在PPI高位背景下，建議關注產品提價行業，部分中下游行業能夠在通脹上行期實現盈利水平的逆勢上行，即面臨通脹持續上行時，可以通過產品結構調整、提前鎖定上游供應商供貨價格、調升產品價格等多個方式來減輕通脹帶來的負面影響。一方面，產品總量擴張可以降低單位成本或單位費用，從而提升凈利率水平;另一方面，議價能力強的行業會采用提價的方式來應對原材料價格上行的壓力。近期已有多個行業出現提價行為。在需求端持續向好且原材料價格高位的作用下，不排除部分行業機械、電力設備及新能源、汽車、輕工、電子、航運等細分領域出現持續提價的行為。

除此之外，還可以關注全球需求改善帶來的中國優勢制造行業投資機會。疫情后隨著各國經濟刺激計劃開啟，全球經濟復蘇使得中國優勢制造業的盈利能力進入新一輪上行周期，同時去年二季度以來制造業出口規模持續擴大，進一步促進盈利能力改善，費用率持續低位也為凈利率提升創造空間。

楊德龍：中報業績來看，同比增速較高，因為去年上半年基數較低。大家重點關注的還是以消費、新能源、科技為主。有一些周期板塊，比如有色、煤炭、化工，同比增長也很好，但是周期股有一個特點就是波動比較大。在經濟復蘇的時候，同比數據好，漲得比較多，但是一旦回落可能也很快，所以周期股適合做波段。