阿爾特(300825)主營業務包括新能源汽車和燃油汽車全流程研發設計服務、汽車定制改裝以及汽車零部件制造等，我國領先的新能源汽車和燃油汽車全流程開發整體解決方案供應商，可為客戶提供全流程的整車設計開發方案。公司客戶廣泛覆蓋國內外傳統OEM和新勢力車企。公司近五年營收/歸母凈利潤年復合增速分別達20.69%/81.67%，其中新能源汽車設計業務增長迅猛，2013-2020年新能源汽車設計業務收入年復合增速達到75%。

汽車設計行業的市場容量主要取決于汽車生產企業的研發投入。過去10年全球汽車研發支出穩步增長，且明顯高于同期汽車銷量增速。未來隨著汽車行業電動智能化的趨勢加速，傳統車企與造車新勢力正全力競爭以角逐未來市場制高點，因此汽車行業研發投入預計將持續較快增長，預計第三方獨立汽車研發設計公司有望在此過程中分到更大的“蛋糕”。

公司的核心競爭力包括：一、公司可以提供從整車的產品企劃到小批量制造的全產業鏈服務，是國內極少數業務模塊能夠覆蓋整車開發全產業鏈的獨立開發企業;二、公司是我國唯一具備新能源整車平臺開發能力的獨立汽車設計公司;三、從研發團隊規模、研發人員的多樣性、客戶質量、收入規模來看，阿爾特是國內最大的第三方獨立整車設計公司;四、公司已成功研發超過200款車型，擁有豐富的數據庫支撐，建立了非常完善的研發體系，產品多樣化可以給客戶提供眾多選擇。

受益汽車電動化和造車新勢力，公司新能源整車設計業務快速增長。汽車電動化和造車新勢力的涌現導致行業對公司整車設計技術服務業務的需求大幅提升。大量沒有汽車技術積淀的企業開始下場造車，其對第三方汽車設計公司的依賴度比燃油車巨頭高很多，其對整車設計以及工程服務和平臺化開發技術服務需求大幅增加。并且阿爾特可以為新勢力單獨開發純電動汽車平臺，這種訂單的單體金額往往高達4億元-6億元，會給公司帶來很大的業績彈性。公司2020年存整車設計研發業務訂單總額4.28億元，2021年以來新獲得的設計研發訂單總額18.56億元，在手訂單充裕增長動力強勁。

汽車品牌增多+車型換代周期縮短+購車人群年輕化個性化時代來臨，對汽車造型設計的需求大幅提升。傳統車企推出新能源品牌疊加互聯網巨頭紛紛下場造車，汽車品牌增多、車型增多帶來汽車造型設計市場的擴容。同時，隨著平臺化造車普及，車型迭代速度提升。此外，90后、Z世代逐漸成為汽車消費主力，其對顏值、個性化訴求較高。以上三方面因素都將帶來汽車造型設計需求的大幅提升，而公司擁有世界級前瞻水平的汽車造型設計能力，形成了強大的數據庫和豐富的多元化的設計基因，有望充分受益。

公司零部件制造業務訂單充沛，將迎來爆發式增長。公司在整車研發的過程中，積累了大量的核心零部件的相關技術，目前時機成熟，開始進軍壁壘高利潤高的核心零部件以及和新能源汽車高度相關的零部件。核心零部件制造業務包括混合動力系統、V6發動機、插電式混合動力耦合器、純電動車減速器等。公司零部件業務從培育期進入收獲期，在手訂單全生命周期收入規模在35億元-65億元，2021年開始放量。

長城證券表示，公司是國內獨立第三方汽車設計及工程服務龍頭，客戶優質且粘性較強，具備純電動車平臺開發能力，國內幾乎沒有競爭對手。預計2021-2023年公司實現營收14.4億元、23.4億元、35.4億元，同比增速分別為75.4%、62.5%、51.3%，歸母凈利潤分別為2.6億元、4.0億元、5.4億元，同比增速分別為138.2%、51.7%、34.4%，維持“買入”評級。

渤海證券表示，公司是A股首家獨立汽車設計公司，電動智能化推升獨立設計公司成長空間，公司有望充分受益。預計2021-2023年公司實現營收11.46億元、18.34億元、28.53億元，同比增長39.63%、59.97%、55.58%，歸母凈利潤2.06億元、3.28億元、5.15億元，同比增長85.44%、59.39%、56.96%，EPS分別為為0.67元、1.07元、1.68元。考慮到公司在手整車設計與零部件訂單充足，未來高成長性值得期待，首次覆蓋給予“增持”評級。記者 劉?，|