A股年初開局延續(xù)去年底以來(lái)周期板塊領(lǐng)漲、行業(yè)輪動(dòng)震蕩上漲的趨勢(shì)，市場(chǎng)邏輯主線由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主導(dǎo)讓位于通脹上行主導(dǎo)。通脹預(yù)期持續(xù)攀升，三季度工業(yè)品價(jià)格或?qū)⒕S持高位。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨業(yè)績(jī)修復(fù)，部分行業(yè)高估值被逐步消化，A股估值性價(jià)比有所提高，建議三季度配置偏向成長(zhǎng)風(fēng)格。

平安證券：通脹見頂 漸歸均衡

展望2021年三季度，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)料將延續(xù)。中國(guó)則將率先重歸疫情前的增長(zhǎng)軌道，經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)幽苡赏庑枨袚Q為內(nèi)需，增長(zhǎng)讀數(shù)將趨于下行，但消費(fèi)與投資支撐經(jīng)濟(jì)韌性仍在。

權(quán)益市場(chǎng)方面，美股、港股的波動(dòng)將有所增大，但前者在良好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，并不改變上行趨勢(shì);A股難有系統(tǒng)性利好因素，建議關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格及高景氣產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。債券市場(chǎng)方面，美債三季度大概率將走跌，國(guó)內(nèi)債市同樣難以擺脫震蕩格局，但三季度迎來(lái)熊市“最后一擊”可能是較好的配置時(shí)點(diǎn)。大宗商品方面，各品種結(jié)束普漲而進(jìn)入分化，原油、農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)將好于工業(yè)金屬和貴金屬。外匯市場(chǎng)方面，考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且美聯(lián)儲(chǔ)將釋放貨幣政策收緊信號(hào)從而驅(qū)動(dòng)利率上行，美元指數(shù)將止跌反彈，歐元、人民幣表現(xiàn)則相對(duì)弱勢(shì)。

A股方面，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)將率先回歸常態(tài)增長(zhǎng)軌道，PPI回落與企業(yè)盈利修復(fù)周期進(jìn)入后半程，從基本面上難以成為A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性利好因素;但國(guó)內(nèi)貨幣政策大概率不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)收緊，將為市場(chǎng)提供相對(duì)穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境;同時(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與局部改革政策的落地，尤其是資本市場(chǎng)改革的加快推進(jìn)，有望提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

考慮當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、“十四五”重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局、“碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)加碼等因素的推動(dòng)，新經(jīng)濟(jì)新概念將迎來(lái)全新的成長(zhǎng)機(jī)遇。三季度，A股配置建議偏向成長(zhǎng)風(fēng)格，關(guān)注新能源汽車、新能源、半導(dǎo)體、化工新材料、生物醫(yī)藥等行業(yè)，以及高景氣產(chǎn)業(yè)鏈上更多企業(yè)投資機(jī)會(huì)的擴(kuò)散。

財(cái)信證券：A股市場(chǎng)呈現(xiàn)慢牛格局

三季度資產(chǎn)配置順序?yàn)椋簜?gt;股票>大宗商品。預(yù)計(jì)出口和補(bǔ)庫(kù)存需求對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用減弱。由于中國(guó)消費(fèi)尚有一定復(fù)蘇空間，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇速度可能邊際放緩。預(yù)計(jì)中國(guó)在第三季度可能處于通脹邊際下滑以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、向正常增速回歸的階段。判斷A股市場(chǎng)短期快速上行時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，后面A股市場(chǎng)大概率是震蕩上行的結(jié)構(gòu)型行情，總體呈現(xiàn)慢牛格局，市場(chǎng)并不缺乏投資機(jī)會(huì)。

2021年第三季度，股票市場(chǎng)將從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)邏輯逐漸轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯，建議配置以下方向：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度邊際放緩，宜自下而上選擇高業(yè)績(jī)景氣度的板塊，比如地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈的特色消費(fèi)。目前科技板塊整體回調(diào)較多。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、流動(dòng)性不緊張時(shí)期，科技板塊有望重新迎來(lái)資金青睞，建議關(guān)注TMT、軍工、創(chuàng)新藥。

2021年第三季度，隨著疫苗接種持續(xù)增加，前期的疫情受損板塊將迎來(lái)估值修復(fù)，可關(guān)注航空、機(jī)場(chǎng)、酒店、餐飲、旅游、影院等方向。在三季度末或者第四季度，美債收益率可能上行，低估值板塊可作為底倉(cāng)防御，可關(guān)注房地產(chǎn)、公用事業(yè)、傳媒。

結(jié)合各大行業(yè)，推出2021年第三季度十大金股：新和成、晶盛機(jī)電、三七互娛、老板電器、中航重機(jī)、長(zhǎng)電科技、麗珠集團(tuán)、招商銀行、川儀股份、比音勒芬。

西部證券：三季度有望迎接牛市加速上漲

基于當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)判斷行情繼續(xù)，建議把握牛市機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍有支撐，企業(yè)盈利或持續(xù)改善。前期受疫情影響較大的行業(yè)持續(xù)加速修復(fù);基于薪資滯后于工業(yè)利潤(rùn)增速約1年時(shí)間，意味著后續(xù)潛在消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力仍將繼續(xù)回升，為下游盈利改善提供支持，同時(shí)，亦為周期品需求提供更多空間;后續(xù)企業(yè)或在“賺錢效應(yīng)”擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)下逐步開啟“杠桿”支持CAPEX投入。

疊加人民幣升值預(yù)期，下半年外資或加速流入，催化A股牛市加速。警惕下半年美國(guó)通脹愈演愈烈。一方面，通脹驅(qū)動(dòng)三大要素或全面開啟。原油價(jià)格或伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)上漲;救濟(jì)法案疊加寬松貨幣政策，企業(yè)用工成本持續(xù)攀升;當(dāng)有效供給全面釋放后，方知過(guò)剩需求(貨幣)。另一方面，全球輸入性通脹。全球央行貨幣超發(fā)下，年內(nèi)受疫情制約供給仍難以全面釋放，從而推升全球物價(jià)趨于上漲。

本輪“超級(jí)”周期仍將是市場(chǎng)投資主線，目前“價(jià)跌，量升”的最佳布局時(shí)點(diǎn)已至，一是建議配置：估值合理、凈利率對(duì)于PPI彈性較大且中長(zhǎng)期供需缺口仍然較大的行業(yè)，煤炭(尤其焦煤)、鋼鐵、有色、化工、電氣及機(jī)械設(shè)備等，亦可挖掘高低估值切換疊加信用下沉的周期二線龍頭;二是券商、銀行估值已經(jīng)處于磨底階段，性價(jià)比極高，將有望銜接后續(xù)市場(chǎng)普漲機(jī)會(huì);三是受益于QE溢出的電子與醫(yī)藥等成長(zhǎng)股。

記者 張曌