金宏氣體(688106)成立于1999年，是國內重要的特種氣體和大宗氣體供應商，根據中國工業氣體工業協會的統計，2017-2019年公司銷售額連續三年在協會的民營氣體行業企業統計中名列第一。“金宏氣體”品牌被國家工商行政管理總局認定為“馳名商標”。公司專業從事工業氣體研發、生產、銷售和服務，主要產品包括特種氣體、大宗氣體天然氣。公司自主研發生產的超純氨，品質和技術達到替代進口水平，打破了外資巨頭的壟斷，該業務國內市占率超過50%。公司的電子特氣廣泛應用于光伏、LED、液晶面板、集成電路、光纖通信等電子半導體領域。2012-2020年，公司收入持續增長，平均增速17.5%，2021年一季度收入增長40%。盈利能力持續保持高位，2012年至今，毛利率均值為42.1%，凈利率均值為11.3%。

工業氣體是現代工業的基礎原料，應用廣泛，鋼鐵、石油化工和電子行業占比50%以上。氣體行業需求增速是全球GDP增速的2.0-2.5倍，2019年全球工業氣體市場規模1318億美元。我國氣體市場為1477億元，2010-2019年年均復合增長率達到15.29%。工業氣體行業集中度較高，2019年全球三大氣體企業法國液化空氣集團、德國林德集團、美國空氣化工產品公司占據了世界工業氣體市場超70%份額。

電子特氣市場空間大，下游廠商擴產帶動需求增長。電子特氣是超大規模集成電路、平面顯示器、化合物半導體器件等電子工業生產中不可或缺的基礎原材料，廣泛應用于薄膜、刻蝕、摻雜、氣相沉積、擴散等工藝。目前電子特氣是僅次于硅片的第二大市場需求半導體材料，2024年我國電子特種氣體市場規模將達到488億元，市場空間廣闊。隨著集成電路、液晶面板等行業廠商積極進行產能擴張，電子特氣有望跟隨下游產業增長趨勢，需求迎來大幅增長。

作為國內特種氣體行業的龍頭企業，公司具備研發實力、客戶優質、錯位競爭三重優勢，有望助力公司份額提升：一是公司技術水平業內領先，主要產品技術參數已達外資企業同等水平。二是公司已得到如三星電子、矽品科技、三安光電等眾多下游知名客戶認可，大客戶在持續導入中。去年公司自主研發的超純氨、高純氧化亞氮等產品通過SK海力士、中芯國際認證，標志著公司已逐步進入全球主要半導體Foundary的供應鏈體系，將打開成長空間。三是公司業務模式以零售供氣為主，與外資企業形成錯位競爭，憑借完備的產品、服務、物流體系，滿足客戶的個性化需求。

除縱向發展，拓寬產品線做大做強特種氣體業務外，公司也在加大橫向布局力度。2021年一季度，公司在江浙滬區域內開展戰略合作，已并購3家氣體公司。未來公司仍將積極布局資源性的氣體回收項目，比如二氧化碳、氫氣等。深耕蘇州以外，公司也在積極全國布局，目前已經在上海、南通、徐州、重慶、平頂山等地設立生產基地。公司上市募集資金凈額為17.60億元，持續投入集成電路用高純氣體、研發中心和擴充產能等，支持公司業務發展。

天風證券表示，公司是國內民營氣體龍頭，區域優勢和技術優勢明顯，今明年募投項目陸續投產，橫向布局異地并購擴張，縱向延伸將推出多個電子特氣新品種，未來發展有望加速。電子特氣占比提升，公司盈利能力也有望穩步提升。預計公司2021-2023年收入分別為17.18億元、23.63億元、29.41億元，凈利潤分別為2.84億元、3.95億元、5.15億元。參考華特氣體和雅克科技，給予2021年65倍PE估值，目標價38.1元/股，首次覆蓋給予買入評級。

記者 劉希瑋