近期，主業為航空飛行器、機載導彈等航空裝備制造的航空工業集團表示，集團首次實現 “時間過半、收入過半”，均衡生產創歷史最好水平。

業內人士表示，在2027年建軍百年的奮斗目標及2035年基本實現國防和軍隊現代化目標的大背景下，國防政策由 “強軍目標穩步推進”向“備戰能力建設”轉變，主戰裝備從 “研制”過渡到“批量建設”的放量期。在國防軍工建設的重要窗口期，武器裝備加速升級換代，軍工科技建設重大工程和重點項目的啟動實施，相關新材料、零部件廠商、國防信息化、航空發動機四大板塊迎來較大投資機會。

事件驅動 航空總裝企業業績或批量超預期

7月23日，航空工業集團召開2021年上半年經濟運行分析專題會，會議披露集團首次實現“時間過半、收入過半”，均衡生產創歷史最好水平，在開局之年實現“十四五”均衡生產，達到“2323”上半年目標，實現營業收入同比增長26.1%，利潤同比增長41.4%，凈利潤同比增長44.7%，EVA同比增長123.8%。效益指標不僅遠超序時進度，而且增速大幅領先收入增速，盈利能力和創造利潤的均衡水平進一步提升，經濟指標和產品交付實現“雙過半”，重大任務圓滿完成，經營質量穩步提升。

航空工業集團主業為航空飛行器、機載導彈等航空裝備制造，因此，半年收入和利潤大幅增長代表了行業下游端的高景氣，同時，“產品交付過半”進度超市場預期。以殲擊機總裝上市平臺中航沈飛為例，沈飛連續三年半年收入均少于全年收入的50%，本次“交付過半”超預期，或預示了軍工權重股——航空總裝企業業績或批量超預期。

7月30日，中央政治局集體學習強調，實現建軍一百年奮斗目標，是黨中央和中央軍委把握強國強軍時代要求作出的重大決策，是關系國家安全和發展全局的重大任務，是國防和軍隊現代化新“三步走”十分重要的一步。要堅定決心意志，增強緊迫意識，埋頭苦干實干，確保如期實現既定目標。必須把國防和軍隊建設擺在更加重要的位置，加快建設鞏固國防和強大軍隊。

西南證券表示，“確保如期實現建軍一百年奮斗目標”對于軍工板塊情緒具有明顯的提振作用。

值得一提的是，2021年年初至今，已有17家軍工企業推出股權激勵計劃，覆蓋面較廣，且多數解鎖條件包含業績承諾，有利于提升上市公司核心管理層的主觀能動性和激發員工活力，進一步促進公司實現長期穩定的發展目標。預計“十四五”期間將保持繼續增長，其中軍工央企相關進展值得重點期待。

市場前景 “十四五”國防預算增長確定性較強

2021年我國軍費預算增長6.8%，略高于2020年6.6%的增速，顯著高于2020年2.3%的GDP增速，基本符合預期。

銀河證券認為，軍費維持較高增速有三方面原因。首先，內在條件允許，過去十年我國國防預算的復合增速約為8.8%，基本反映了我國綜合國力的增長(增量)，但與中國的經濟實力(存量)還不匹配，并且2021年軍費預算的GDP占比約為1.33%，相比去年的1.3%，雖略有增長，但與美國 (3.5%)、俄羅斯(2.9%)、印度(2.5%)、法國(2.4%)等軍事強國相比依然較低，提升空間較大。

其次，內部要求提高，除了國防和軍隊現代化三步走戰略之外，《十四五規劃和二〇三五年遠景目標建議》提出確保2027年實現建軍百年奮斗目標，以信息化條件下聯合作戰為代表的新軍事變革和軍隊現代化建設將提速。

第三，外部壓力驟增，伴隨著大國的興衰交替，我國迎來 “百年未有之大變局”，為應對各種不確定性，加快裝備更新換代和加強練軍備戰，提升戰略威懾力成為新時期的必然選擇。

中美博弈主導的國際環境下，外部壓力驟增，增強軍事威懾或成為必要選擇之一。此外，銀河證券認為短中期來看，軍費增長有望維持6%-8%的增速，而空軍、海軍、火箭軍和信息化等重點領域的增速可能達10%-15%;中期看，《十四五規劃和二〇三五遠景目標建議》要求確保2027年實現建軍百年奮斗目標;長期看，“十九大”報告明確指出力爭到二〇三五年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。

業內人士指出，未來軍隊建設中長期目標的順利實施，尤其是信息化、智能化裝備的大規模列裝均離不開國防支出的大力支撐，因此，長期來看，國防預算快速增長的確定性較強，在GDP增速下滑的背景下，軍費支出的GDP占比或將逐步抬升。

投資思路 新材料等四板塊迎來較大投資機會

西南證券表示，在2027年建軍百年的奮斗目標及2035年基本實現國防和軍隊現代化目標的大背景下，國防政策由“強軍目標穩步推進”向“備戰能力建設”轉變，主戰裝備從“研制”過渡到“批量建設”的放量期。在國防軍工建設的重要窗口期，武器裝備加速升級換代，軍工科技建設重大工程和重點項目的啟動實施，相關四大板塊將迎來較大投資機會。

第一，隨著主戰機型更新換代及配套發動機放量生產，新材料應用占比不斷提升，疊加國產替代、軍民融合等因素的推動，高端鈦合金、高溫合金、碳纖維及復合材料等具有較高的成長空間，建議關注西部超導、光威復材、西部材料等。

第二，環件、盤件、葉片等軍工產品精密加工制造廠商在航空發動機、軍機等下游市場需求的帶動下有望實現較高增長，建議關注航宇科技、中航重機、應流股份、愛樂達等。

第三，國防信息化將有效提升軍隊信息化水平和作戰能力，加之網絡安全、數據安全成為國家總體安全戰略，軍工電子等領域將持續受益，建議關注綠盟科技、振華科技、高德紅外、景嘉微等。

第四，實現建軍百年奮斗目標，要以先進武器裝備體系提供強大物質技術支撐，“十四五”期間，我國航空裝備尤其主戰機型將加速列裝以及更新換代，此外，實戰化訓練也會增加對戰斗機等武器裝備的損耗，由此從增量和存量兩方面都會增加對航空發動機的需求，航空發動機產業鏈的成長確定性較高，建議關注航空發動機龍頭航發動力。 

天風證券指出，目前軍工板塊10年PE-TTM歷史分位為58.07%，考慮到近年高景氣帶來的快速估值切換，目前板塊估值處于中位，軍工板塊將在高景氣度的背景下持續成為機構配置的偏好類板塊，本次半年持股比例較高個股出現的趨勢為長期成長價值化。機構持倉對于長期成長確定性高的行業細分寡頭明顯增配，機構對賽道細分行業寡頭的集中持股趨勢已顯現，持續看好軍工中長期賽道寡頭企業的長期價值。推薦中航沈飛、航發動力、中航西飛、撫順特鋼、鋼研高納、中航重機、中航高科、西部超導、七一二、中科星圖、中航光電、紫光國微等。