邁拓股份(301006)成立于2006年12月，公司專注于超聲波流體測量技術的研發(fā)和應用，現已形成智能水表、智能熱量表兩大系列、覆蓋管網/樓棟/戶用全口徑范圍、近千種規(guī)格型號的產品體系。其中，智能超聲水表類產品為公司主要產品，近年來收入增長迅速，2016-2020年公司收入端復合增速達46.31%。公司在超聲水表行業(yè)份額預估超50%，為行業(yè)龍頭，在國內超聲儀表制造領擁有較高的市場地位。公司采用以銷定產的生產模式，產品利潤率水平高，2020年公司綜合毛利率/凈利率分別為60.17%/41.45%，ROE/ROA分別為36.11%/33.07%。

我國智能超聲水表市場空間很大，2019年雖然智能水表滲透率已提升至44.91%，但超聲水表的滲透率仍不足1%。超聲智能水表可實現流量實時抄讀、管網漏損監(jiān)控、壓力在線監(jiān)測、數據挖掘分析等功能，迎合了客戶對智慧水務信息化發(fā)展的要求，擁有水流、水質、水壓等信息的多參數智能水表是實現智慧水務第一步，也是關鍵一步。同時，伴隨著電子技術的發(fā)展和進步，智能超聲水表與智能機械水表的價格差異逐漸縮小，智能超聲水表的產品競爭力日益凸顯，銷售收入快速增長。在行業(yè)趨勢上，超聲水表符合水表行業(yè)未來發(fā)展趨勢。

進入“十四五”期間，隨著供水企業(yè)(水表行業(yè)的主要客戶)工作重心轉移到供水管網的精細化、數字化管理上，智能水表作為管網數據(水流、水壓、水質、漏滲、工況等)的最重要的采集器，智能水表替代傳統(tǒng)機械表的邏輯清晰。此外，相較于城市供水，農村飲用水建設對智能水表的增量需求更大，國家節(jié)水行動計劃、智慧城市建設等也驅動智能水表加快滲透。綜合各項因素，預計“十四五”期間我國超聲波水表的滲透率從1%提升至10%以上。

邁拓股份擁有十多年超聲儀表研發(fā)生產經驗，產品力、產品工藝優(yōu)勢顯著。公司掌握了超聲波流傳感器技術、超聲測流零點控制技術、低功耗閥門控制技術、微功耗計量技術等核心技術，依托在超聲波流體測量領域多年技術研發(fā)積累，公司在產品技術研發(fā)以及城市供水、供熱智能管理平臺的開發(fā)建設方面取得了多項技術成果。截至2020年12月31日，公司擁有已授權專利36項，其中發(fā)明專利2項;公司擁有軟件產品登記證書7項，軟件著作權41項，其中《邁拓智慧水務綜合服務平臺》被列為2019年度省級現代服務業(yè)示范項目。

經過多年經營積累，公司現已形成智能水計量、智能熱計量兩大主線、覆蓋管網/戶用全口徑范圍、近千種規(guī)格型號的產品體系，廣泛應用于城市供水、集中供熱、消防安全等社會生活各個方面，在節(jié)能減排、能效管理領域發(fā)揮重要作用。主要產品包括超聲水表、超聲流量計、智能消火栓、超聲熱量表、智能衡流閥及其配套產品等。公司智慧水表搭載智慧水務產品，大大增加了客戶粘性。

募投擴產，為公司后續(xù)成長提供支撐。公司IPO實際募集資金凈額為4.51億元，其中3.71億元用于超聲計量儀表生產基地建設項目;0.80億元用于智能計量儀表研發(fā)中心建設項目。新項目投產后，預期超聲水表類產品及超聲熱表類產品產能分別提升166萬只、34萬只，大大緩解當前產能瓶頸以及為持續(xù)增長的下游需求做鋪墊，并進一步向能源計量數據管理分析、綜合化解決方案提供商轉型升級，從而實現可持續(xù)發(fā)展。

東吳證券表示，公司是高毛利率、高凈利率、高ROE的超聲波智能水表行業(yè)領軍者，領先的產品力筑起強有力護城河。預計2021-2023年公司營業(yè)收入為6.11億元、8.57億元、12.12億元，增速分別為45.4%、40.1%、41.4%;歸母凈利潤分別為2.44億元、3.40億元、4.67億元，增速分別為40.0%、39.4%、37.1%;EPS分別為1.75元、2.44元、3.35元。考慮到公司是超聲波水表行業(yè)市占率最高的公司+智能水表2.0時代的到來，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國盛證券表示，公司為國內超聲儀表制造龍頭，運營盈利能力突出，其未來增長主要來自超聲水表業(yè)務和新拓展的智能衡流閥業(yè)務。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為2.24億元、3.00億元、4.20億元，對應EPS分別為1.61元、2.15元、3.02元。從賽道紅利、公司業(yè)績增長持續(xù)性角度，公司相較同行具備一定估值溢價，首次覆蓋給予“增持”評級。

記者 劉希瑋