磷酸鐵鋰龍頭國(guó)軒高科(002074)位于安徽省合肥市。今年以來(lái)，趁著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的東風(fēng)，其股價(jià)已創(chuàng)上市以來(lái)的歷史新高，市值突破700億元。

7月中旬，公司與大眾汽車集團(tuán)簽署《關(guān)于電池戰(zhàn)略合作關(guān)系的諒解備忘錄》，這意味著國(guó)軒高科吹響了進(jìn)軍海外的號(hào)角。

牽手大眾進(jìn)軍海外市場(chǎng)

2021年7月13日，國(guó)軒高科發(fā)布公告稱，已與大眾汽車集團(tuán)簽署《關(guān)于電池戰(zhàn)略合作關(guān)系的諒解備忘錄》。在國(guó)軒高科眾多客戶中，大眾中國(guó)無(wú)疑是最特別的一個(gè)。

今年4月，國(guó)軒高科非公開發(fā)行股票的預(yù)案獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，相關(guān)定增計(jì)劃的唯一發(fā)行對(duì)象正是大眾中國(guó)。根據(jù)公司2020年5月份發(fā)布的《2020年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》所述，戰(zhàn)略投資完成后，大眾中國(guó)將以26.47%的持股比例，成為國(guó)軒高科第一大股東，表決權(quán)比例為13.20%，低于公司實(shí)控人李縝及其一致行動(dòng)人合計(jì)18.20%的表決權(quán)。

除了引入戰(zhàn)略投資，國(guó)軒高科還有更大的“野心”。

公告顯示，雙方擬合作開發(fā)用于在德國(guó)薩爾茨吉特生產(chǎn)的三元標(biāo)準(zhǔn)電芯，進(jìn)一步探討合作開發(fā)磷酸鐵鋰電芯，并在歐洲建設(shè)零碳排放工廠，共同開發(fā)歐洲其他潛在的生產(chǎn)基地。

借助這一合作，國(guó)軒高科成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得大眾第一代標(biāo)準(zhǔn)電芯研發(fā)合同的定點(diǎn)開發(fā)商。國(guó)軒高科有望打通從電池材料、電池產(chǎn)品到電池回收利用的全生命周期產(chǎn)業(yè)鏈，在競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熱化的動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域取得一定的成本優(yōu)勢(shì)。

上述公告還提到，大眾汽車集團(tuán)將在滿足條件的情況下，選擇國(guó)軒高科作為其標(biāo)準(zhǔn)電芯的戰(zhàn)略供應(yīng)商。

開源證券分析認(rèn)為，大眾汽車集團(tuán)預(yù)計(jì)2025年在中國(guó)交付150萬(wàn)輛新能源汽車，以每臺(tái)車60度電計(jì)算，動(dòng)力電池需求預(yù)估將達(dá)到100GWh。2023年前后，伴隨國(guó)軒高科相應(yīng)工廠投產(chǎn)，公司屆時(shí)有望成為大眾在國(guó)內(nèi)的核心供應(yīng)商。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Canalys的最新電動(dòng)汽車銷售數(shù)據(jù)報(bào)告，2021年上半年，大眾汽車集團(tuán)以13%的市場(chǎng)份額位居全球第二。國(guó)軒高科或能通過(guò)上述合作，快速打開國(guó)際市場(chǎng)。

扣非凈利連續(xù)兩年為負(fù)

一邊是牽手大眾欲拓國(guó)際市場(chǎng)，一邊卻是盈利指標(biāo)降幅明顯且未改善。

動(dòng)力鋰電池是國(guó)軒高科絕對(duì)的收入支柱。2021年上半年，在按行業(yè)分類的主營(yíng)構(gòu)成中，動(dòng)力鋰電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.89億元，占比高達(dá)86.99%。不過(guò)，其毛利率卻降至19.27%，為五年來(lái)新低。2016年至2020年，該行業(yè)毛利率從48.71%降至24.72%。受此影響，國(guó)軒高科同期整體業(yè)務(wù)的毛利率也由46.93%降至25.23%。

跟隨毛利率一起下滑的還有較為直觀的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，2016年至2020年，國(guó)軒高科分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.31億元、8.38億元、5.80億元、0.51億元、1.49億元。如果按照扣非凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，下滑幅度更加明顯，同期數(shù)據(jù)分別為9.54億元、5.29億元、1.91億元、-3.45億元、-2.36億元，已連續(xù)兩年為負(fù)。

截至2021年6月底，國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1.13億元，扣非凈利潤(rùn)為負(fù)的問(wèn)題仍未得到改善。在非經(jīng)常性損益中，包含了1.71億元的政府補(bǔ)助，也就是說(shuō)，依靠政府補(bǔ)助支撐，國(guó)軒高科才算勉強(qiáng)盈利。

毛利率、凈利潤(rùn)雙降與動(dòng)力鋰電池上游原材料成本提升以及電池整體價(jià)格下降關(guān)系密切。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，鋰電池原材料價(jià)格持續(xù)上漲，截至8月底，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)12.84萬(wàn)元/噸，相比月初8.9萬(wàn)元/噸，漲幅超過(guò)40%。

國(guó)軒高科也在年報(bào)中提及，隨著新能源汽車補(bǔ)貼退坡與整車成本壓降，作為核心零部件的動(dòng)力電池，售價(jià)逐年下降，行業(yè)整體毛利率水平不斷下降。

財(cái)報(bào)能否華麗轉(zhuǎn)身獲關(guān)注

除了扣非凈利潤(rùn)、毛利率逐步走低外，國(guó)軒高科此前還存在銷售客戶過(guò)于集中的問(wèn)題。不過(guò)，這一情況在2020年得到了較大改善。

2016年至2020年，公司的前五名客戶合計(jì)銷售金額分別為29.11億元、26.15億元、28.99億元、31.46億元、24.07億元，占年度銷售總額比例分別為61.19%、54.05%、56.55%、62.80%、35.80%。

對(duì)此，國(guó)軒高科在2020年年報(bào)中給出了“客戶結(jié)構(gòu)多元化”的解釋。據(jù)其所述，公司目前與包括江淮汽車、奇瑞汽車、大眾中國(guó)、上汽通用五菱、吉利商用車、北汽新能源等眾多客戶保持業(yè)務(wù)往來(lái)。

而此番與大眾深度捆綁后，國(guó)軒高科的財(cái)務(wù)報(bào)表能否華麗轉(zhuǎn)身成為看點(diǎn)。

從數(shù)據(jù)看，國(guó)軒高科的海外地區(qū)營(yíng)收占比近年來(lái)逐步提升，毛利率也穩(wěn)步向上。2021年上半年，更是以4.74%的營(yíng)收占比，貢獻(xiàn)了10.62%的利潤(rùn)占比，毛利率達(dá)到44.51%。借助與大眾的合作拓展海外市場(chǎng)，能否幫助國(guó)軒高科解決增收不增利的困局?值得投資者關(guān)注。

就國(guó)軒高科牽手大眾對(duì)公司布局海外市場(chǎng)的積極意義，記者此前向國(guó)軒高科發(fā)去新聞采訪函，并致電公司證券事務(wù)部。國(guó)軒高科證券部工作人員表示，目前正處在和大眾中國(guó)合作的敏感時(shí)期，不便回答相關(guān)問(wèn)題。記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟