9月10日，北交所公布了第二批業(yè)務(wù)規(guī)則并向社會(huì)征求意見，主要包括發(fā)行上市、再融資、重大資產(chǎn)重組三方面。同日，北交所官網(wǎng)上線試運(yùn)行。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，北交所的成立整體利好券商行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)對資本實(shí)力雄厚、投行綜合實(shí)力較強(qiáng)的券商更加有利。

各類投資機(jī)構(gòu)同臺(tái)競爭

券商在多條細(xì)分賽道存在競爭優(yōu)勢與發(fā)展空間。其中，投資業(yè)務(wù)賽道，各類投資機(jī)構(gòu)同臺(tái)競爭，券商在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和跨市場資產(chǎn)配置方面擁有獨(dú)特優(yōu)勢。多家券商成立資管子公司聚焦主動(dòng)管理，或控股、參股基金子公司，分享權(quán)益市場發(fā)展紅利。

光大證券王一峰認(rèn)為，投資領(lǐng)域券商的優(yōu)勢更多地在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、跨市場產(chǎn)品配置方面。以股票期權(quán)等衍生品市場為例，頭部券商競爭優(yōu)勢明顯，截止到2021年7月末，前五家券商合計(jì)累計(jì)占有市場規(guī)模在75%以上。展望未來，隨著資本市場的開放和投資工具的豐富，券商作為最重要參與者，有望在財(cái)富管理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和跨市場配置上獲得先發(fā)優(yōu)勢。

“財(cái)富管理是長期賽道，具有占用資本少、發(fā)展迅速、業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)，是重要的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)型方向，財(cái)富管理或者零售業(yè)務(wù)占比高的金融機(jī)構(gòu)一般在資本市場享受著高溢價(jià)。”光大證券認(rèn)為，作為權(quán)益市場從發(fā)行、交易和投資全流程參與者的證券行業(yè)在財(cái)富管理領(lǐng)域的重要性會(huì)提升。2021年證券行業(yè)由于權(quán)益市場的發(fā)展、注冊制的推進(jìn)和分類監(jiān)管等因素，證券行業(yè)的價(jià)值有望重估。同時(shí)“分化”是行業(yè)演繹的關(guān)鍵詞，在“分化”過程中龍頭券商和部分有差異化競爭力的券商將獲得超額收益。建議關(guān)注兩條投資主線：券商板塊中高業(yè)務(wù)壁壘的龍頭券商的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，推薦華泰證券(A+H)、中信證券(A+H);權(quán)益市場大發(fā)展的背景下，受益于基金代銷、基金子公司和資管業(yè)務(wù)的券商成長空間廣闊，推薦東方財(cái)富，建議關(guān)注廣發(fā)證券。

券商持續(xù)受益市場改革

二季度券商整體中報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，三季度市場數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，且北交所等政策密集出臺(tái)，利好券商長期配置價(jià)值。東吳金融推薦板塊排序：證券、銀行、保險(xiǎn)，推薦個(gè)股組合東方財(cái)富、中金公司。

截至9月10日，近三月(7-9月)預(yù)估開戶平均變化率為9.91%，預(yù)估開戶變化率的波動(dòng)率達(dá)46.47%，市場情緒相對穩(wěn)定。截至9月10日，周開戶平均變化率為10.3%，前一周為12.2%;9月累計(jì)開戶平均變化率為7.1%，去年同期為-7.4%。

行業(yè)重要變化方面，粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”試點(diǎn)啟動(dòng)。東吳證券認(rèn)為，隨著財(cái)富管理大時(shí)代的到來，居民對于資產(chǎn)配置的需求日益提升，香港、澳門地區(qū)的資本市場較為成熟，上市和退市等機(jī)制更加完善，一直以來對內(nèi)地投資者具有較大吸引力，而“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)為大灣區(qū)內(nèi)地及港澳居民個(gè)人跨境投資打通了通道，為雙方開辟了新的投資渠道，將進(jìn)一步推進(jìn)粵港澳三地居民生活深度融合;推動(dòng)內(nèi)地與港澳金融市場的互聯(lián)互通，提升中國金融市場雙向開放水平，為港澳金融業(yè)發(fā)展注入新的活力。

東吳證券胡翔認(rèn)為，此次《意稿》北交所實(shí)行連續(xù)競價(jià)交易，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制(次日起漲跌幅限制為30%)，有助于增加精選層市場彈性和長遠(yuǎn)發(fā)展。對券商而言利好新三板業(yè)務(wù)量，包括上市費(fèi)用及新三板交易傭金(轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)、交易傭金、股份過戶費(fèi)、印花稅)，但整體業(yè)務(wù)收入占比較低(不到1%)，政策信號意義大于短期盈利影響。

2021年以來，日均股基交易額破萬億元，兩融余額維持高位。海通國際孫婷認(rèn)為，資本市場改革快速推進(jìn)，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望提速，頭部券商優(yōu)勢顯著。新單保費(fèi)短期承壓，中長期仍看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展;十年期國債收益率降至2.8%左右，投資端亦承壓。建議關(guān)注東方財(cái)富、東方證券、廣發(fā)證券、中國太保、中國平安等。記者 張曌