“雙碳”目標(biāo)提出后，光伏、新能源汽車等行業(yè)景氣度高企，市場的井噴催生了產(chǎn)業(yè)鏈下游需求量的旺盛。“沉寂”多年的硅基材料市場也隨之呈現(xiàn)出一片繁榮景象。其中，工業(yè)硅、有機硅“雙龍頭”合盛硅業(yè)(603260)深受其益。

根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，合盛硅業(yè)2021年上半年實現(xiàn)扣非凈利潤23.66億元，同比增長466.57%。二級市場上，公司股價不斷創(chuàng)出新高，2021年以來漲幅超過6倍，市值已突破2500億元。

“沉寂”多年的行業(yè)巨頭

公開資料顯示，成立于2005年的合盛硅業(yè)此前一直專注于工業(yè)硅及有機硅等硅基新材料的生產(chǎn)應(yīng)用和研發(fā)，工業(yè)硅和有機硅兩大產(chǎn)品的營收合計占比已經(jīng)超過98%。尤其在2017年登陸上交所后，合盛硅業(yè)逐步發(fā)展成全球工業(yè)硅和有機硅龍頭企業(yè)之一。

有數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月底，合盛硅業(yè)的工業(yè)硅、有機硅單體產(chǎn)能分別達到73萬噸/年、93萬噸/年，均居國內(nèi)首位。

但主營過于集中也帶來了“弊端”——營收數(shù)據(jù)受行業(yè)景氣度影響波動較大。在這一輪業(yè)績爆發(fā)前，合盛硅業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了近兩年的“沉寂”。

2019年年報數(shù)據(jù)顯示，合盛硅業(yè)實現(xiàn)扣非凈利潤9.77億元，同比下滑63.70%。雖然2020年該數(shù)據(jù)達到13.47億元，增長37.80%，但仍遠低于2018年的26.92億元。從數(shù)據(jù)來看，2019年與2020年的凈利潤之和都不敵2018年一年的凈利潤。

不過，即使在營收大幅下滑的情況下，合盛硅業(yè)仍然堅持?jǐn)U增產(chǎn)能。2018年至2020年，公司工業(yè)硅和有機硅產(chǎn)品的設(shè)計產(chǎn)能分別從65.41萬噸、33萬噸增長至73萬噸、53萬噸。這些舉措都為此后的業(yè)績大幅增長奠定了基礎(chǔ)。

“雙碳”目標(biāo)助業(yè)績爆發(fā)

隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，硅基材料市場迎來了一輪爆發(fā)。

9月11日，云南發(fā)改委發(fā)布《云南省節(jié)能工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室關(guān)于堅決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知》，要求確保工業(yè)硅企業(yè)9-12月月均產(chǎn)量不高于8月產(chǎn)量的10%(即削減90%產(chǎn)量)。

百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，云南工業(yè)硅8月產(chǎn)量為6.5萬噸，約占全國產(chǎn)量26%。若按減產(chǎn)90%算，9月產(chǎn)量將低于6500噸，9-12月減產(chǎn)將超過22萬噸，約占2020年全國產(chǎn)量的10%。

供給端產(chǎn)量不足直接導(dǎo)致產(chǎn)品價格上漲。截至2021年9月8日，我國工業(yè)硅市場參考價已漲至27405元/噸，同比漲幅達145.9%。

東吳證券研究認(rèn)為，在“碳中和”背景下，一方面將促進全球新增光伏裝機快速增長，進而拉動上游硅料需求;另一方面，高耗能的工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)落后產(chǎn)能將被淘汰，行業(yè)集中度提升。

在這樣的局面下，此前堅持?jǐn)U產(chǎn)的合盛硅業(yè)憑借較高的產(chǎn)能占有率或成為最大受益者，且受益程度在毛利率數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)最為直觀。截至2021年6月底，合盛硅業(yè)的工業(yè)硅、有機硅毛利率分別為36.34%、50.40%;而在6個月前，該數(shù)據(jù)分別為25.86%、30.15%，短短半年增幅巨大。值得一提的是，兩大產(chǎn)品的毛利率甚至超過了此前業(yè)績最好的2018年。

擴產(chǎn)“副作用”能否緩解?

執(zhí)著于擴產(chǎn)的合盛硅業(yè)顯然沒有停下腳步的打算。

9月9日，合盛硅業(yè)連發(fā)兩份對外投資公告稱，公司擬分別擴增40萬噸工業(yè)硅、20萬噸有機硅產(chǎn)能，兩個項目的預(yù)估總投資金額將超過76億元，建設(shè)期兩年。

而早在今年4月，合盛硅業(yè)就曾公告過擬推進水電硅循環(huán)經(jīng)濟項目(一期)，涉及38萬噸工業(yè)硅的生產(chǎn)，建設(shè)期同樣為兩年。這意味著，兩年之后合盛硅業(yè)的工業(yè)硅產(chǎn)能將實現(xiàn)翻番，龍頭優(yōu)勢屆時將更加穩(wěn)固。

就合盛硅業(yè)加速擴產(chǎn)的必要性，以及擴產(chǎn)對公司未來發(fā)展的意義?記者此前向合盛硅業(yè)發(fā)去新聞采訪函。公司回函表示，合盛硅業(yè)的產(chǎn)能建設(shè)與規(guī)劃都是基于對行業(yè)下游未來有效需求增長研判并結(jié)合公司戰(zhàn)略規(guī)劃作出的科學(xué)判斷。隨著公司產(chǎn)能項目的逐漸投產(chǎn)，成本優(yōu)勢將使得公司的規(guī)模優(yōu)勢進一步體現(xiàn)，同時也將使公司在未來行業(yè)周期下行期間擁有較高的安全墊屏障。

不過，合盛硅業(yè)的接連擴產(chǎn)也產(chǎn)生了一定的“副作用”。

從財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)看，合盛硅業(yè)的流動比率、速動比率此前呈現(xiàn)雙降態(tài)勢。截至2020年年底，上述兩項指標(biāo)分別從2018年的0.81、0.39降至0.54、0.23，短期償債壓力不斷增加。

從應(yīng)付賬款類別上看，工程設(shè)備款金額從2018年的21.18億元增長至2020年的28.35億元。

為了緩解壓力，合盛硅業(yè)推出定增方案，擬募資25億元全部用于補充公司流動性。根據(jù)定增方案所述，公司的流動比率和速動比率將分別提升至0.87和0.58，整體償債能力顯著增強。

對于債務(wù)壓力問題,公司向記者表示，考慮到長期的營運資金需求和融資成本，公司減少了短期借款，增加了長期借款，進一步緩解還款壓力、降低融資成本和資產(chǎn)負債率。未來，公司也將積極借助資本市場工具，適時通過再融資手段使公司整體債務(wù)壓力處于較為穩(wěn)定狀態(tài)。記者 徐海峰 實習(xí)記者 陳陟