6月以來，我國天然氣行業(yè)呈現(xiàn)出淡季不淡的特征。近期，海外天然氣價格再創(chuàng)新高，國內(nèi)天然氣價格高企，高峰限電開工率不足。隨著四季度傳統(tǒng)旺季來臨，我國北方冬季天然氣供暖需求疊加冬奧會用氣需求，預計天然氣價格會繼續(xù)上漲，國內(nèi)LNG價格仍有上行空間。

業(yè)內(nèi)人士表示，在全球經(jīng)濟復蘇與碳中和能源轉(zhuǎn)型的背景下，國際天然氣市場景氣度持續(xù)攀升，成本支撐疊加“煤改氣”政策推進，我國天然氣市場長期向好，持續(xù)看好天然氣板塊。

事件驅(qū)動 海外天然氣價格再創(chuàng)新高

2021年9月27日，美國天然氣期貨價格大幅上漲12.63%，9月28日一度漲超10%，價格再創(chuàng)歷史新高，截至9月27日，NYMEX天然氣價格漲至5.857美元/百萬英熱。

全球的天然氣價格正在上演一輪史詩級行情，亞洲市場過去一年暴漲6倍，歐洲市場14個月內(nèi)漲10倍，美國市場也達到十年來的最高點。供給端澳大利亞等國液化項目停產(chǎn)檢修導致市場供應(yīng)緊張，需求端受經(jīng)濟恢復、極端氣候、煤改氣、碳減排政策等因素影響，使得全球天然氣需求增長超預期。種種跡象充分顯示廉價天然氣的時代已經(jīng)結(jié)束，未來5-10年天然氣價格將處于高景氣狀態(tài)。

2021年6月以來，我國天然氣行業(yè)呈現(xiàn)出淡季不淡的特征，光大證券認為，海外天然氣成本的上漲成為我國此次天然氣價格上漲的重要推動力。在海外天然氣價格短期內(nèi)難以回落的背景下，此次天然氣價格上漲持續(xù)性比2018年氣荒時更強。

從海外需求端看，受北半球高溫天氣影響，海外天然氣需求快速上漲;從海外供給端看，全球天然氣供給2020年受疫情影響產(chǎn)量下滑，2021年逐步恢復但不能滿足需求的快速增長，歐洲、美國、俄羅斯等主要天然氣出口國的庫存處于近幾年低位，美國受颶風影響減產(chǎn)，俄羅斯與OPEC+減產(chǎn)協(xié)議持續(xù)推進。

此外，隨著冬季傳統(tǒng)旺季來臨，天然氣需求將進一步提升，海外天然氣行業(yè)供需錯配或?qū)⒓觿。Ｍ馓烊粴鈨r格或?qū)⒊掷m(xù)上漲。

以天然氣鉆機數(shù)量代表天然氣的資本開支，通過比對亞洲市場、歐洲市場與美國市場的天然氣價格變化，2000-2010年天然氣資本開支與亞洲市場、歐洲市場天然氣價格均有明顯的上漲趨勢，美國市場變化幅度較小，但是同樣有類似的趨勢。2011-2020年，天然氣資本開支、亞洲市場與歐洲市場的天然氣價格都處于震蕩下行的階段。2021年以來，全球天然氣價格進入新一輪上漲周期，全球天然氣鉆機數(shù)量開始攀升，預計天然氣資本開支將迎來快速擴張的階段。

行業(yè)前景 天然氣未來進入長景氣周期

隨著環(huán)保意識的增強，在各國政策引導以及市場發(fā)展的共同推動下，全球減碳減排已經(jīng)成為共識。天然氣作為清潔能源，是碳中和目標的過渡首選。

在發(fā)電領(lǐng)域，燃氣發(fā)電的排氣中氮氧化物(NOx)、二氧化硫(SO2)、煙塵濃度、碳排放水平都顯著低于燃煤發(fā)電。根據(jù) 《天然氣在改善中國大氣環(huán)境中作用的研究》分析，燃氣電廠NOx、SO2和煙塵的排放績效 (即單位發(fā)電量的污染物排放量)也低于煤炭發(fā)電，分別為燃煤電廠的73%、5%和36%;在碳排放方面，燃氣電廠同樣擁有優(yōu)異表現(xiàn)。燃氣電廠的碳排放指標僅為燃煤電廠的48%，碳減排效果顯著。

在供熱領(lǐng)域，燃氣采暖爐單位供熱量的氮氧化物、顆粒物排放均值、碳排放量均低于燃煤采暖爐。根據(jù)《天然氣在改善中國大氣環(huán)境中作用的研究》分析，燃氣采暖爐單位供熱量的氮氧化物排放值為燃煤鍋爐排放的48.38%，幾乎不排放顆粒物、二氧化硫，碳排放績效值為煤炭的39.2%-44.5%。

能源轉(zhuǎn)型趨勢已經(jīng)形成，不再可逆。以歐洲油氣巨頭為代表的油公司已經(jīng)決定徹底轉(zhuǎn)型，從油氣巨頭轉(zhuǎn)型為綜合性能源公司。法國石油巨頭道達爾今年5月正式宣布更名為“道達爾能源”，同時啟用了最新的“能源之旅”標識，展現(xiàn)其以傳統(tǒng)石油業(yè)務(wù)為起點，逐漸向天然氣、電力、氫能、生物質(zhì)能、風能和太陽能不斷延伸的發(fā)展戰(zhàn)略。在道達爾能源的投資排序中，天然氣排在了第一位。其官網(wǎng)信息顯示，道達爾能源將不斷提高天然氣產(chǎn)量，預計到2035年，天然氣產(chǎn)量將占總碳氫化合物產(chǎn)量的60%。

道達爾能源的轉(zhuǎn)型只是眾多油公司轉(zhuǎn)型之路的一個縮影，油公司正在通過賦能天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，逐步實現(xiàn)能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的目標。《BP世界能源展望》(2020年版)數(shù)據(jù)顯示，天然氣需求總量和占比將在未來10年內(nèi)保持高速增長，可以預見未來一階段，天然氣市場將得到超越以往預期的快速發(fā)展。

市場機會 天然氣上游盈利彈性較大

光大證券表示，2011-2020年，我國天然氣產(chǎn)量年復合增長率僅為7%，遠不及天然氣消費量的增長速度，我國需要從國外大量進口天然氣以滿足國內(nèi)需求，其中以進口LNG為主。隨著我國天然氣市場對外依存度上升，國際市場波動對于我國天然氣市場的影響逐漸增大，進口LNG成本的上漲支撐國內(nèi)LNG價格短期內(nèi)高位運行。

同時，碳中和政策下，為了實現(xiàn)凈零排放的目標，減少二氧化碳的排放，全球范圍內(nèi)對于綠色能源的需求不斷提升，天然氣作為最清潔的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近50%，天然氣在我國一次能源消費占比中將持續(xù)提升。2021年我國煤炭價格大幅上漲，動力煤年內(nèi)最高漲幅超過100%，突破千元關(guān)口，煤炭價格持續(xù)上漲導致火電企業(yè)發(fā)電成本抬升，加上國家采取政策保障民生用電價格穩(wěn)定，部分火電廠面臨虧損而退出，天然氣發(fā)電占比逐漸提升進一步拉動了天然氣需求的增長。

此外，北京冬奧會將于2022年2月舉辦，冬奧會將堅守“節(jié)能減排”的基本原則，將加大天然氣能源的使用。隨著四季度傳統(tǒng)旺季來臨，我國北方冬季天然氣供暖需求疊加冬奧會用氣需求，預計天然氣價格會繼續(xù)上漲，國內(nèi)LNG價格仍有上行空間。

光大證券指出，在全球經(jīng)濟復蘇與碳中和能源轉(zhuǎn)型的背景下，國際天然氣市場景氣度持續(xù)攀升，成本支撐疊加“煤改氣”政策推進，我國天然氣市場長期向好，持續(xù)看好天然氣板塊。推薦中國石油、新奧股份，建議關(guān)注廣匯能源、九豐能源。

天風證券表示，LNG漲價對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)影響各異。上游盈利彈性較大，具體標的推薦新天然氣，建議關(guān)注藍焰控股、首華燃氣;中游價差邊際改善，具體標的推薦九豐能源，建議關(guān)注廣匯能源、新奧股份;下游一體化優(yōu)勢明顯，具體標的推薦新奧股份，建議關(guān)注新奧能源、深圳燃氣。