市值超600億元的瀾起科技(688008)行至今日并不容易。創立之初便著眼于內存接口芯片領域的瀾起科技歷經十余年沉浮，從一家名不見經傳的芯片設計公司成長為所處領域當之無愧的翹楚。根據IDC數據顯示，截至2020年，瀾起科技在內存芯片接口領域的市占率高達49%，居全球首位。

就在瀾起科技登頂之時，眾多最初的競爭對手則紛紛消失，僅留下了瑞薩和Rambus兩家巨頭，形成三足鼎立之勢。這恰好印證了瀾起科技創始人楊崇和此前常掛在嘴邊的那句“剩者為王”。

然而，瀾起科技眼下卻面臨著主營單一、服務器業務依賴英特爾、限售股解禁臨近等多道待解之題。

服務器業務迎來爆發

10月29日，瀾起科技發布三季報。三季度，公司實現營業收入8.68億元，同比增長129.16%，實現凈利潤2.05億元，同比下降25.93%。

瀾起科技給出的凈利潤下滑理由有三點：一是前三季度毛利較高的互聯類芯片產品線營業收入較上年同期減少23.23%;二是DDR4內存接口芯片進入產品生命周期后期，售價有所下降;三是前三季度研發投入較上年同期增加10.86%。

盡管凈利潤有所下滑，但值得一提的是，2021年前三季度，瀾起科技津逮服務器平臺產品線營業收入達到4.77億元，較2021年中報的3771萬元增幅巨大。自2018年開始布局服務器平臺業務后的第三個年頭，楊崇和和他的瀾起科技終于迎來該業務的業績爆發。

對瀾起科技而言，另一個喜人的趨勢是，此前業績大幅下滑的互聯類芯片產品線業務正逐步復蘇。前三季度，該業務實現營收11.16億元，毛利率為65.38%，較2021年上半年的63%有所回升。

不過，在上述亮眼表現背后，是津逮服務器業務毛利率僅為11.08%，遠低于其他業務的尷尬現實。這意味著，該業務的盈利能力要遠低于互聯類芯片業務。接下來，如何有效提升津逮服務器業務的賺錢效率，從而使其高質量助力業績增長，或成為擺在瀾起科技面前的新問題。

英特爾是伙伴還是依賴?

2021年，除了業績下滑外，經常和瀾起科技聯系在一起的關鍵詞還有“英特爾”。

從股權結構上看，英特爾是瀾起科技第二大股東，持有約1.02億股，占總股本比例8.99%。除了股東這一重要身份之外，英特爾還是瀾起科技關聯交易名單上的常客。瀾起科技8月9日發布一則公告稱，截至2021年7月底，公司與英特爾的日常關聯交易額已達4.83億元，因此決定提升2021年關聯交易額至15億元。這一數字在2020年不過1億元，并且這已是瀾起科技年內第二次上調該額度。

瀾起科技與英特爾的關聯交易主要涉及津逮服務器業務，這也是被楊崇和寄予厚望的業績增長極。此前，有投資者質疑“占總營收比重較低的津逮服務器業務是否能擔當起瀾起科技業績成長的重任?”眼下，這一顧慮或會隨著三季報的出爐有所緩解。

不過，這似乎又帶來另一個問題：瀾起科技是否存在過度依賴英特爾的情況?

其實，瀾起科技與英特爾的淵源已久。早在2006年，瀾起科技曾獲得一筆大投資——英特爾與永威投資領投的1000萬美元。隨后的2013年9月，瀾起科技登陸納斯達克。不過在遭到機構惡意做空后，瀾起科技最終宣布私有化，并于2014年11月退市。

時間來到2019年，當瀾起科技宣布科創板IPO的消息后，老朋友英特爾再次宣布參與戰略配售并重金認購。根據瀾起科技招股說明書顯示，英特爾CPU占津逮服務器總成本的90%以上。隨著關聯交易額度的擴大，英特爾無異于借助瀾起科技打開了更多的市場想象空間。

英特爾對于瀾起科技，究竟是一種依賴還是一位伙伴?對此，瀾起科技總經理Stephen Kuong-Io Tai在2021年8月舉行的股東大會上曾表示：“我們本身就依賴英特爾，因為x86占據了90%以上的CPU市場，我們所有的內存接口芯片也是在x86服務器領域中得到了廣泛的應用。”

而董秘梁鉑鈷則解釋說：“瀾起科技與英特爾的生態系統非常緊密，公司本身并不依賴于英特爾公司。作為我們的合作伙伴和供應商，我們談不上對英特爾存在依賴。”

解禁潮要來，“聰明錢”錯拋?

或許是投資者此前對公司未來業績增長能力有所擔憂，在二級市場上，瀾起科技股價自2021年以來震蕩走低，累計跌幅近30%，回撤幅度一度超過50%。

A股市場當中，滬股通、深股通這些“北向資金”因穩健的投資風格和收益，常常被市場稱之為“聰明錢”。而10月中旬以來，瀾起科技則遭到“聰明錢”的持續賣出。

據Wind數據顯示，10月15日至10月27日期間，瀾起科技在9個交易日內遭到滬股通減持。滬股通持股規模從2648.57萬股降至2370.88萬股，期間減持金額近兩億元。

不止是短期的拋壓，瀾起科技在二級市場方面還存在巨大的解禁壓力。根據限售股解禁日期顯示，2021年12月6日，瀾起科技將有11298.14萬股首發原股東限售股解禁，占解禁后流通股比例達21.01%。如果將時間拉長至2022年7月22日，期間累計將有70622.26萬股首發原股東限售股面臨解禁，占總股本比例高達62.44%。

瀾起科技的上一輪大規模解禁還要回溯到2020年7月22日，當時有34111.3萬股首發原股東限售股和首發戰略配售股解禁。解禁后的三個交易日(包括解禁當日)，瀾起科技的股價跌幅達到15.43%。此后，其股價一路向下，市值也從1052.42億元跌至最低時的569.93億元。

不過，記者注意到，瀾起科技的董監高自2021年2月以來，便通過持續增持公司股票的方式，表達了對公司未來發展的信心。

不僅如此，10月29日，跟隨三季報一同發布的，還有一則以集中競價交易方式回購公司股份方案的公告。根據公告所述，未來6個月內，瀾起科技擬通過自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購金額在3億元至6億元之間，回購股價不超過86元/股。

這一系列利好動作做出之后，市場是否買賬不得而知。不過，面對瀾起科技亮眼的三季報以及公司高層頻頻展露的信心，“聰明錢”此前一番逆向操作難道真的拋錯了?

就較高的境外營收是否存在下滑的風險，瀾起科技是否準備了應急預案?公司目前開展的業務是否存在對英特爾的依賴等問題，《大眾證券報》記者試圖采訪瀾起科技，但工作人員以近期工作較忙不便回復為由拒絕了采訪。

記者 徐海峰 實習記者 陳陟