上周油脂價格先揚(yáng)后抑、波動增大。在市場對商務(wù)部發(fā)文過度解讀的影響下，上周前期囤糧情緒驅(qū)動油脂價格上漲，豆油期價最高再度站上10000元/噸，但隨后在拋儲預(yù)期影響下油脂價格大幅走弱。當(dāng)前油脂價格是否已經(jīng)見頂?油脂基本面是否已經(jīng)轉(zhuǎn)勢?

從歷史行情看，從油脂價格進(jìn)入趨勢性下跌的規(guī)律看，通常需要滿足以下幾個條件：1、油脂油料供需趨向?qū)捤?2、原油價格進(jìn)入熊市(至少不再持續(xù)上漲);3、全球流動性收緊。從當(dāng)前市場條件看，美聯(lián)儲Taper落地，全球流動性將逐步收緊，金融環(huán)境將逐步滿足油脂進(jìn)入熊市的條件。但當(dāng)前原油供需仍存缺口，原油端尚未滿足油脂熊市的條件，但從歷史表現(xiàn)看，油脂價格往往領(lǐng)先原油見頂回落。

從油脂油料基本面看，預(yù)計(jì)后期油脂消費(fèi)難有亮點(diǎn)，供應(yīng)預(yù)期在逐步改善。首先，美豆豐產(chǎn)基本確定，US-DA上調(diào)美、巴大豆庫存，不確定在于拉尼娜現(xiàn)象影響下阿根廷是否會減產(chǎn);其次，馬來西亞將逐步放開勞工輸入，后期馬棕產(chǎn)量可能會超預(yù)期;第三，在天氣條件正常的情況下，新季度加拿大菜籽、歐洲葵花籽產(chǎn)量將恢復(fù)至正常水平。因此，油脂油料供應(yīng)最為緊張的階段可能已經(jīng)過去，未來油脂油料供需將逐步趨向?qū)捤伞?/p>

綜上分析，全球流動性的收緊、油脂油料供應(yīng)改善的預(yù)期或使油脂價格逐步筑頂，但在低庫存、高基差及天氣擔(dān)憂影響下，短期油脂價格可能仍會反復(fù)。

劉高超(中信期貨)