千味央廚(001215)自2012年成立以來，一直深耕餐飲供應鏈領域，是速凍米面行業B端領先企業，致力于為餐飲、酒店、團體食堂提供標準化速凍面米產品及定制化餐飲解決方案，開拓了油炸、烘焙、蒸煮、菜肴類四大產品體系，打造諸多具有中華特色的大單品。近幾年，通過經銷渠道擴大銷售范圍，逐步實現銷售渠道全國化布局，目前已積累諸多餐飲大客戶和900余家經銷商，擁有肯德基、必勝客、華萊士、海底撈等大客戶，是百勝中國的T1級供應商，為其全球米面類唯一入圍供應商。公司2020年實現收入、歸母凈利潤分別為為9.44億元、0.77億元，近三年CAGR分別為16.76%、18.05%。

速凍米面在B端市場大有可為。我國餐飲市場的發展為餐飲供應鏈賽道提供了廣闊的空間，速凍米面制品有望在這個領域實現快速發展，并且市場份額會逐步向龍頭集中，原因在于標準化程度高和輔助屬性強。其下游需求廣而散，因此更適合第三方企業專門提供該類產品，易規?；a有助于優質企業快速占領市場份額。目前速凍面米制品行業規模在800億元左右;B端市場尚處于發展初期，占比約16%，規模在100多億元，但預計未來增速會顯著高于C端。

公司從創立之初便秉承“只為餐飲、廚師之選”的戰略定位，依托專業化團隊，在行業內率先提出以模擬餐廳后廚工藝為理念，力圖還原餐飲企業后廚的工作模式，開發符合餐企衛生安全、標準化需求的產品。公司油炸品類競爭優勢突出，大單品油條為細分賽道絕對龍頭。油條作為傳統單品，公司通過研發創新不斷豐富產品應用場景，并且自研出自動化生產設備以實現大規模量產。根據渠道調研，公司油條產品的品質優于競品，市占率在70%左右，還享有一定提價權。此外，公司不斷進行新品研發，針對不同場景和需求研發更多的細分品類，從油炸類產品拓展至蒸煮類、烘焙類和菜肴類等多元化品類，SKU超過300個，公司正在研發酥餅、紅豆派、冷凍預烤面包等產品，持續進行產品創新。

憑借先發優勢和較強的研發能力，公司2016年成為百勝中國T1級供應商。大品牌的背書對后續拓客也大有幫助，公司后續開拓了諸多國內外知名餐飲連鎖企業客戶，比如海底撈、華萊士等，當前在行業內具有較高知名度和信譽。根據渠道調研，公司產品還未完全覆蓋海底撈和華萊士的所有門店，具備可觀增量空間，目前直營渠道除了百勝，其他企業可保持30%以上的增速。從我國餐飲發展趨勢來看，受益于餐飲行業連鎖化率的提升和企業提高供應效率的訴求，公司仍有較多可挖掘的潛在客戶。比如最近公司已經與瑞幸開展合作，共同探討速凍食品在西式茶飲上的應用。

公司重視提升經銷商質量，期望借力優質大商實現更好增長。公司經銷商數量自2017年加強經銷商管理后逐年上升，但主要以采購額在100萬元以下的中小經銷客戶為主，數量占比在80%以上;目前出臺返利政策刺激經銷商提升采購額，經營財年內采購公司產品合計超過100萬元(含稅)且較上年同期增長20%以上的經銷商可享受回款額1%的獎勵。未來有望出臺更多加強經銷渠道服務能力的措施，預計未來幾年經銷渠道可保持20%左右的增長。

上市募資繼續加大產能建設，強化領先優勢。截至2020年，公司擁有產能12.8萬噸，2017-2019年產能利用率都在80%以上，2020年產能因疫情影響下游需求而出現緩和，但公司生產淡旺季明顯，旺季仍存在產能緊張問題。本次上市募集資金凈額2.82億元，計劃其中88.53%用于新鄉三期工程。項目設計產能8萬噸，計劃2023年6月末建成投產。目前，B端速凍米面市場仍處于發展初期，本次擴產計劃有助于公司進一步提升供給能力，搶占更多市場份額，強化市場領先優勢。

公司上市前后，有數十家券商研究機構發布了深度研究報告，一致看好千味央廚未來發展前景。Wind預測，公司2021-2023年營業收入增速分別為35.37%、26.51%、24.60%，同期歸母凈利潤同比增速分別為18.48%、27.34%、29.53%，攤薄EPS分別為1.07元、1.36元、1.76元，一致目標價為72.79元/股，首次覆蓋給予買入、增持或推薦評級。當然具體到投資決策，還要綜合考慮外圍環境、行業熱點等諸多因素選擇合適時機。

記者 劉希瑋