2021年以來，南大光電(300346)的業(yè)績(jī)持續(xù)向好。截至今年9月底，南大光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.09億元、歸母凈利潤(rùn)1.24億元，分別同比增長(zhǎng)65.11%、38.58%。若按扣非歸母凈利潤(rùn)算，增幅更是達(dá)到22倍多。在此背景下，公司股價(jià)今年的漲幅已近40%。

然而，在公司營(yíng)收和股價(jià)雙雙提升的同時(shí)，南大光電面臨著熱鬧與沉寂。一邊是大股東頻頻減持，另一邊是公司投入重金的光刻膠業(yè)務(wù)在先后取得兩家企業(yè)的認(rèn)證后，遲遲再?zèng)]新消息傳來。

對(duì)于市盈率近200倍的南大光電而言，光刻膠還能支撐股價(jià)的想象空間嗎?

遭大股東輪番減持

11月16日，南大光電發(fā)布公告稱，公司持股5%以上的股東南京大學(xué)資本運(yùn)營(yíng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南大資本”)減持比例已達(dá)1%，同時(shí)本輪減持計(jì)劃已實(shí)施完畢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，南大資本在11月4日至11月15日期間減持金額約為2.31億元。數(shù)據(jù)顯示，自2017年11月以來，南大資本累計(jì)減持約為7.28億元，所持南大光電的股權(quán)比例從12.5%降至5.48%。幾乎同時(shí)，另一大股東上海同華創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海同華”)也選擇了減持套現(xiàn)，其持股比例已經(jīng)從15.15%降至2020年年底的4.37%。

上市以來，南大光電長(zhǎng)期處于無實(shí)控人狀態(tài)。2018年以前，公司的第一大股東為上海同華，隨著上海同華逐步減持后，南大資本曾短暫成為第一大股東;而在南大資本也陸續(xù)減持后，沈潔自2019年成為南大光電第一大股東并延續(xù)至今。

但也正是從2018年起，南大光電似乎陷入了“第一大股東必減持”的怪圈。除了上述的上海同華、南大資本外，Wind數(shù)據(jù)顯示，沈潔于今年9月10日至9月13日期間，通過大宗交易減持了428萬股南大光電的股份。南大光電在隨后的公告中表示，股東減持公司股份計(jì)劃屬于其自身行為，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。

資料顯示，沈潔雖未在南大光電任職，但其丈夫馮劍松從2017年任職南大光電董事長(zhǎng)至今。

高管妻子炒自家股票賺698元

一面是大股東的頻頻減持，一面卻是2019年至今，南大光電的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)入增長(zhǎng)“快車道”——其營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)分別從3.21億元、0.55億元，增長(zhǎng)至7.08億元、1.24億元。業(yè)績(jī)高增的同時(shí)，南大光電在二級(jí)市場(chǎng)亦有亮眼表現(xiàn)，2019年1月2日至2021年7月30日，南大光電股價(jià)(前復(fù)權(quán))漲幅近13倍。

但上述現(xiàn)象更顯得大股東的減持動(dòng)作“格格不入”。對(duì)此，有投資者質(zhì)疑，南大資本的減持或有“貫徹落實(shí)南京大學(xué)關(guān)于高校所屬企業(yè)體制改革工作的決定和部署”的考慮，但其他大股東也頻頻減持，是否意味著他們并不看好志在發(fā)力高端光刻膠業(yè)務(wù)的南大光電未來的發(fā)展?

正如投資者所言，市場(chǎng)確實(shí)對(duì)南大光電的光刻膠業(yè)務(wù)寄予厚望。今年7月下旬開始，南大光電的股價(jià)就曾因市場(chǎng)炒作光刻膠概念而迎來一輪快速拉升，短短9個(gè)交易日便實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

但尷尬的是，隨著南大光電副總經(jīng)理宋學(xué)章的妻子王艷秋因窗口期違規(guī)買賣公司股票及短線交易的消息爆出，南大光電的漲勢(shì)被終結(jié)，股價(jià)也應(yīng)聲下跌，自7月30日的高點(diǎn)至今已跌去近20%。

根據(jù)南大光電的公告內(nèi)容看，王艷秋短線交易獲利698元，目前這筆收益已全數(shù)上交公司。

記者還留意到，2020年年報(bào)中，南大光電的董事Joseph Reiser的稅前薪酬高達(dá)496.11萬元。

決勝光刻膠?至今懸而未決

如果說股價(jià)反映的是市場(chǎng)對(duì)南大光電光刻膠業(yè)務(wù)的強(qiáng)烈預(yù)期，那么無論是大股東的連續(xù)減持，還是窗口期的違規(guī)買賣，無疑都給投資者澆了一盆冷水。

而投資者內(nèi)心更多的顧慮卻來自南大光電的光刻膠遲遲無法量產(chǎn)。要知道，這已經(jīng)是南大光電投身光刻膠行業(yè)的第四個(gè)年頭。

根據(jù)南大光電2018年年報(bào)所述，報(bào)告期內(nèi)，公司通過成立寧波南大光電材料有限公司(以下簡(jiǎn)稱“寧波南光”)，全力推進(jìn)ArF光刻膠開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的落地實(shí)施。

隨后，南大光電逐年加大研發(fā)投入。2018年至2020年，南大光電的研發(fā)支出從3735.73萬元增長(zhǎng)至2.32億元。2021年三季報(bào)顯示，南大光電的研發(fā)費(fèi)用為7747.84萬元，同比增長(zhǎng)111.58%。

根據(jù)2020年年報(bào)，南大光電的研發(fā)支出總額占總營(yíng)收比例已經(jīng)達(dá)到38.98%。但超高的研發(fā)支出也“侵蝕”了南大光電的扣非凈利潤(rùn)。同期，南大光電的扣非凈利潤(rùn)僅為211.7萬元。而從資本化研發(fā)支出的角度看，研發(fā)投入對(duì)凈利潤(rùn)的“侵蝕”現(xiàn)象更為突出——南大光電2020年資本化研發(fā)支出占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例高達(dá)155.23%。

為了緩解研發(fā)支出對(duì)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)的影響，南大光電首先考慮的是引進(jìn)“外援”。2019年，公司采用現(xiàn)金收購(gòu)及增資方式取得山東飛源氣體有限公司(以下簡(jiǎn)稱“飛源氣體”)57.97%股權(quán)。這筆交易在當(dāng)時(shí)顯得并不“明智”，因?yàn)楸藭r(shí)的飛源氣體仍處于虧損狀態(tài)，且背有2.86億元負(fù)債。

時(shí)至今日，回頭看這筆交易卻顯得尤為“劃算”。根據(jù)南大光電2021年半年報(bào)數(shù)據(jù)，主要從事三氟化氮、六氟化硫及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售的飛源氣體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4206.47萬元。南大光電當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)為8552.02萬元，可以說，飛源氣體貢獻(xiàn)頗多。

然而，“誤打誤撞”迎來的收獲并不能緩解光刻膠業(yè)務(wù)“臨門一腳”懸而未決的尷尬。除了南大光電此前兩則“ArF光刻膠產(chǎn)品通過客戶認(rèn)證”的公告外，訂單及量產(chǎn)消息遲遲未能傳來。對(duì)此，南大光電曾解釋，公司光刻膠項(xiàng)目2021年的主要任務(wù)是完成主要客戶認(rèn)證，明年啟動(dòng)量產(chǎn)。

就南大光電2021年的客戶認(rèn)證計(jì)劃完成進(jìn)度如何?董事Joseph Reiser先生目前是否有負(fù)責(zé)的具體項(xiàng)目?開出如此高薪酬對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)、發(fā)展的實(shí)際意義有多大等問題，《大眾證券報(bào)》記者向南大光電證券部發(fā)去新聞采訪函，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟