今年前三季度，PCB油墨行業(yè)龍頭廣信材料(300537)的虧損仍在繼續(xù)。或是出于擺脫營收困境，重新打開市值想象空間的考慮，廣信材料于9月初推出了再融資的預案。

從此次定向增發(fā)的內(nèi)容來觀察，由全資子公司江西廣臻感光材料有限公司負責實施的“年產(chǎn)5萬噸電子感光材料及配套材料項目”建設周期為2年，建成后預計實現(xiàn)年均營業(yè)收入14.47億元、凈利潤1.26億元。廣信材料2019年的業(yè)績最為靚麗，而上述兩項數(shù)據(jù)則分別是2019年營收、凈利潤的1.79倍和1.66倍。

但即使按最快、最好的結果算，這也是兩年后的事。眼下，廣信材料仍要面對多元道路遇阻的“尷尬”。

定增難解“近愁”?

上市五載，多元化布局四載的廣信材料雖然通過增資、并購等方式，曾將主營業(yè)務拓展至專用油墨、專用涂料、新能源材料等多條賽道，但從近兩年的財報數(shù)據(jù)看，多元布局似乎是布了個“寂寞”。

一方面，在專用油墨業(yè)務營收增速緩慢的情況下，專用涂料業(yè)務的營收占比卻逐年下降。數(shù)據(jù)顯示，專用涂料業(yè)務占總營收比例自2019年的59.03%降至2021年半年報時的45.91%。另一方面，花大價錢投身的新賽道并未達到預期的效果，甚至對盈利數(shù)據(jù)形成了“反噬”。

2021年前三季度，廣信材料的營收、凈利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤數(shù)據(jù)分別為4.78億元、-1677.87萬元、-1297.54萬元、-2021.7萬元，分別同比下降6.95%、296.2%、205.98%、438.43%。

值得一提的是，上述數(shù)據(jù)均是連續(xù)兩年下降。2019年前三季度，廣信材料的營收、凈利潤、歸母凈利潤、扣非凈利潤數(shù)據(jù)分別為6.01億元、7785.89萬元、7326.33萬元、6034.87萬元。

而在此時，擬募資5.7億元的定增項目箭在弦上。有投資者質(zhì)疑：“產(chǎn)量8000噸/年的固化油墨項目尚處于產(chǎn)能爬坡階段，此時又擴充16000噸/年的PCB油墨產(chǎn)能，項目建成落地需要2年，再到產(chǎn)能爬坡尚需時日，中間的周期間隔是否過長?對緩解公司眼下的經(jīng)營困局實際意義有多大?此外，擴增的涂料產(chǎn)能也達到了15000噸/年，在涂料業(yè)務遲遲未能打開局面的背景下，繼續(xù)擴增產(chǎn)能是否經(jīng)過了審慎考慮?”

廣信材料在最近一次投資者調(diào)研紀要中解釋：“公司提前布局龍南投資建設生產(chǎn)基地，不僅是為未來快速發(fā)展提前布局產(chǎn)能儲備和發(fā)展空間，更基于對未來產(chǎn)業(yè)轉移和環(huán)保政策環(huán)境提前應對的未雨綢繆，搶先布局更具地理位置和產(chǎn)業(yè)集聚的中部崛起化工園區(qū)，保障未來生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性及可持續(xù)性的同時降低未來置換的投入成本，有助于提高公司的抗風險能力，提高了公司的綜合競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。”

從回答中不難看出，廣信材料似乎在下一盤布局未來發(fā)展的大棋。但是，前有同樣著眼未來的專用涂料、新能源材料業(yè)務未能如期收效，甚至被剝離報表;而代表著業(yè)績增長野心并注定被濃墨重彩的后來者——定增項目是步其后塵，還是一錘定音?本報將持續(xù)關注。

涂料營收為何不增反降

廣信材料在前述調(diào)研紀要中表示，公司原有的6500噸油墨產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷，通過全資子公司江陰市廣豫感光材料有限公司投產(chǎn)的8000噸/年感光新材料項目產(chǎn)能已在爬坡。根據(jù)廣信材料此前的招股說明書所述，年產(chǎn)8000噸感光新材料項目生產(chǎn)的產(chǎn)品類別包括液態(tài)感光固化油墨、紫外光固化油墨。

廣信材料透露，目前公司PCB油墨產(chǎn)銷量已超900噸/月。照此不完全推算，廣信材料的油墨產(chǎn)銷量至少達到了10800噸/年。在2019年、2020年年報中，廣信材料公布的當年油墨產(chǎn)量分別為7378.91噸、8255.19噸。財報中還披露，油墨的設計產(chǎn)能為14500噸。

油墨產(chǎn)量穩(wěn)步爬升的同時，卻是廣信材料按產(chǎn)品分類的專用油墨營收不增反降。2018年至2020年，專用油墨營收數(shù)據(jù)分別為3億元、2.85億元、2.79億元。不過，這一情況似乎正在好轉。截至2021年6月底，廣信材料專用油墨業(yè)務實現(xiàn)營收1.77億元，同比增長71.15%。

但2021年上半年，專用油墨的營業(yè)成本卻增加了78.95%，超出營收增幅7.8個百分點，這也導致該業(yè)務的毛利率下降了3.04%。

與此同時，廣信材料的另一大主營專用涂料業(yè)務面臨著更大的挑戰(zhàn)。該業(yè)務營收在2019年達到峰值的4.78億元后，2020年陡降至3.38億元。2021年半年報中，下降趨勢仍在持續(xù)——專用涂料業(yè)務報告期內(nèi)實現(xiàn)營收1.52億元，同比下降5.73%，營業(yè)成本上漲4%，毛利率下降6.09%。

對此，廣信材料的解釋是，由于新冠疫情及子公司江蘇宏泰高分子材料有限公司(以下簡稱“江蘇宏泰”)未能及時獲得華為第一批二級供應商認證，導致涂料板塊營業(yè)收入有較大下滑。廣信材料同時給出了應對措施：江蘇宏泰將積極拓展新客戶，并布局越南和印度市場。

近一年時間過去了，江蘇宏泰的業(yè)務困局似乎尚未緩解，從2021年半年報數(shù)據(jù)看，江蘇宏泰實現(xiàn)營收1.39億元，同比下滑5.78%;凈利潤為-1148.94萬元，由盈轉虧。而廣信材料按地區(qū)分的營收構成中，國外收入也僅為124.65萬元。

多元化戰(zhàn)略拖累盈利?

主營業(yè)務盈利情況不佳直接導致廣信材料的盈利數(shù)據(jù)指標持續(xù)下滑，但這只是表象。短短兩年時間，造成廣信材料盈利大幅下滑的真實原因究竟是何?

記者查閱廣信材料的招股說明書和歷年的財報后發(fā)現(xiàn)，多元戰(zhàn)略遇阻或是廣信材料如今陷入盈利困局的主因。

主營業(yè)務為PCB油墨的廣信材料上市不到一年便展開多元化布局。在新增業(yè)務中，專用涂料業(yè)務被寄予厚望。數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務版圖幾乎都由廣信材料并購來的公司組成。

2017年，廣信材料接連發(fā)布并購重組公告，先后將江蘇宏泰、長興(廣州)精細涂料有限公司、創(chuàng)興精細化學(上海)有限公司納至麾下。其中，對江蘇宏泰的并購格外引人矚目。彼時，廣信材料以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式投入巨資收購了江蘇宏泰。也正因江蘇宏泰的加入，廣信材料2017年、2018年的營收持續(xù)高增，并在2019年達到上市以來的峰值。

然而，隨著江蘇宏泰失去華為訂單，以及未能完成業(yè)績承諾，廣信材料不得不計提商譽減值，加上新增業(yè)務營收不斷下滑，廣信材料在2020年迎來了上市后的首虧。

廣信材料戰(zhàn)略上的“失誤”遠不止在專用涂料業(yè)務上摔了跟頭，同樣被公司寄予厚望的新能源材料業(yè)務，經(jīng)過增資控股、轉讓股權、剝離報表一輪操作后唏噓落幕。

2019年，廣信材料以投入3000萬元增資控股的方式，將主營高性能鋰離子電池電解液的開發(fā)、制造和銷售的東莞市航盛新能源材料有限公司(以下簡稱“東莞航盛”)納入財務報表。隨著東莞航盛的加入，廣信材料形成以專用油墨、專用涂料、新能源材料三大業(yè)務為發(fā)展基礎的格局。

但2020年年底，廣信材料又通過轉讓已陷入虧損的東莞航盛60%的股權給公司實控人李有明的方式，將東莞航盛剝離財務報表，轉讓金額為1875萬元，短短一年折損1125萬元。隨著財報中有關新能源材料的營收數(shù)據(jù)定格在2020年，廣信材料在當初提出的那句“通過挖掘在新能源領域的協(xié)同效應，培育公司新的業(yè)績增長點”，如今看來更似笑談。

就以廣信材料目前專用油墨、專用涂料的營收數(shù)據(jù)看，對此時擴充相關業(yè)務產(chǎn)能的必要性的論證是否充分、光刻膠業(yè)務是否會陷入同新能源材料業(yè)務相似的境地等問題，《大眾證券報》記者致電并致函廣信材料證券部，廣信材料工作人員回函表示，再融資事項還待股東大會審議通過，目前不便回復。

記者 徐海峰 實習記者 陳陟