百克生物(688276)成立于2004年，主要從事人用疫苗產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。目前已上市的產(chǎn)品為水痘減毒活疫苗、凍干鼻噴流感減毒活疫苗以及人用狂犬疫苗(Vero細(xì)胞)，其中水痘疫苗的市場(chǎng)份額一直占據(jù)領(lǐng)先地位，多年來(lái)市占率維持在30%以上，凍干鼻噴流感疫苗為國(guó)內(nèi)獨(dú)家經(jīng)鼻噴接種的流感減毒活疫苗。同時(shí)，公司還擁有14項(xiàng)在研疫苗和兩項(xiàng)在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體。公司多次承接國(guó)家級(jí)研發(fā)項(xiàng)目，為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的疫苗企業(yè)之一。2017-2020年，營(yíng)業(yè)收入CAGR為27.79%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為64.78%。

水痘疫苗空間擴(kuò)容，百克保持領(lǐng)先地位。兒童接種率提升、兩針?lè)ㄆ占?，?qū)動(dòng)水痘疫苗空間擴(kuò)容，預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間2025年將達(dá)到55億元。百克生物持續(xù)優(yōu)化工藝，安全性、有效期等指標(biāo)持續(xù)提升，將維持水痘疫苗龍頭地位，預(yù)計(jì)2025年百克銷售額可達(dá)19億元。

公司帶狀皰疹疫苗有望成為國(guó)產(chǎn)第一家上市。帶狀皰疹疫苗是全球疫苗大單品，MSD的帶皰減毒活疫苗2020年銷售25億美金。在老齡化不斷加深的背景下，隨著負(fù)擔(dān)能力提升和接種率上升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)規(guī)模2025年有望達(dá)到96億元。目前國(guó)內(nèi)僅GSK從2020年開(kāi)始提供，百克生物的帶狀皰疹疫苗目前已完成臨床3期現(xiàn)場(chǎng)工作，處于國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度首位，預(yù)計(jì)2022年上市，銷售峰值達(dá)34億元-45億元，且有望維持4-5年國(guó)產(chǎn)獨(dú)家地位。

獨(dú)家品種鼻噴流感疫苗，有望享受行業(yè)高增長(zhǎng)。隨著新冠疫情教育加深、流感防控重視度提高，流感疫苗維持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)流感疫苗2025年達(dá)到93億元。百克獨(dú)家品種鼻噴流感疫苗具備三重免疫、快速起效、給藥方便等優(yōu)勢(shì)，在接種率提升的大背景下，鼻噴流感疫苗跟隨行業(yè)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年鼻噴流感疫苗銷售將達(dá)到17億元。

公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)學(xué)研合作標(biāo)桿，前瞻性布局多個(gè)重磅品種：(1)公司的人用狂苗(Vero細(xì)胞)有望2022年恢復(fù)生產(chǎn)，公司的全人源狂犬病毒單抗正處于臨床前研究，有望與狂苗組合充分發(fā)揮狂犬防疫優(yōu)勢(shì);(2)公司的組分百白破2020年3月獲批臨床，預(yù)計(jì)今年下半年開(kāi)I期臨床;(3)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，公司布局麻腮風(fēng)系列、RSV、通用流感、治療性疫苗等前沿/重磅品種，不斷豐富研發(fā)管線深度和厚度，構(gòu)筑深厚護(hù)城河。

德邦證券表示，公司2022年狂犬疫苗將復(fù)產(chǎn)上市，2023年重磅產(chǎn)品帶皰疫苗將上市放量，在現(xiàn)有品種及帶皰疫苗未來(lái)獲批后快速放量驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2022年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開(kāi)始提速，2023年?duì)I收與利潤(rùn)將大幅增長(zhǎng)，開(kāi)啟維持多年的快速成長(zhǎng)周期。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為3.1億元、5.2億元、8.4億元，參考業(yè)內(nèi)可比公司平均PE以及公司自身業(yè)務(wù)與成長(zhǎng)性情況，給予公司2022年合理PE估值區(qū)間為75-80倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)區(qū)間價(jià)為93.6-99.8元/股。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

中泰證券表示，公司水痘疫苗提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2021-2023年公司營(yíng)業(yè)收入分別為13.94億元、22.01億元、31.90億元，同比增長(zhǎng)-3.28%、57.90%、44.89%;2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為3.89億元、6.51億元、9.57億元，同比增長(zhǎng)-6.95%、67.30%、46.90%。考慮到公司2021年常規(guī)疫苗受到新冠疫苗接種擠兌影響，業(yè)績(jī)見(jiàn)底，疊加2022年重磅品種帶狀皰疹疫苗將會(huì)上市，給予公司2022年P(guān)E估值55-60倍，2022目標(biāo)市值358.12-390.67億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。記者 劉?，|