新股上市再現破發。10日，發行價為52.58元/股的迪哲醫藥-U登陸科創板，公司股價以45元/股開盤，盤中最低價位40.69元/股，收盤報收于41.1元/股。以收盤價來看，迪哲醫藥-U較發行價下跌21.83%，成為12月以來A股市場首只上市首日破發的新股，也是11月18日以來首只上市首日破發的新股。

今年6家科創板上市首日開盤破發

公開資料顯示，迪哲醫藥-U是一家創新驅動型生物醫藥公司。核心產品DZD4205第一個適應癥針對復發難治性外周T細胞淋巴瘤(PTCL)、DZD9008第一個適應癥針對EGFR20號外顯子插入突變非小細胞肺癌，兩個產品均處于國際多中心II期單臂關鍵性臨床試驗階段。

迪哲醫藥作為一家適用《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》第五套上市標準的生物醫藥行業公司，目前尚未實現盈利。

公司此前發布的科創板上市投資風險特別公告指出，根據《證券發行與承銷管理辦法》規定，發行人尚未盈利的，可以不披露發行市盈率與同行業市盈率比較的相關信息，應當披露能夠反映發行人所在行業特點的估值指標。因此，本次發行選擇可以反映發行人行業特點的市研率(市值/研發費用)作為估值指標。

公告顯示，本次發行價格52.58元/股對應的發行人2020年攤薄后市研率為47.85倍，低于同行業可比公司平均市研率，但仍存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。

根據Wind統計，今年11月17日，新點軟件上市首日破發，此后再無新股首日破發，直到迪哲醫藥的出現。今年以來，成大生物、迪哲醫藥、新銳股份、中科微至、中自科技和新點軟件這6家科創板公司上市首日開盤平均跌幅分別為18.19%、14.42%、8.51%、4.9%、1.27%和0.22%，即上市首日開盤就破發。

“綠鞋機制”穩定新股短期股價

下半年以來，隨著新股破發現象的增多，超額配售選擇權(綠鞋機制)備受關注。“綠鞋機制”是指在IPO過程中，允許承銷商向投資者出售比原計劃發行更多的股票。

“綠鞋機制”起源于美國，因美國名為波士頓綠鞋制造公司1963年IPO時率先使用而得名。“綠鞋機制”主要目的是防止新股發行上市后股價破發，以增強參與一級市場認購的投資者信心，實現新股股價由一級市場向二級市場的平穩過渡。

根據Wind進一步統計，此前已有華潤微、中芯國際、和輝光電-U、鐵建重工等4只科創板股票先后引入綠鞋機制，超額配售數量分別為4394.9萬股、25284.3萬股、40221.65萬股以及19277.7萬股。上述4家公司中，和輝光電采用第四套上市標準。

從上市首日漲跌幅來看，上述4只股票中，股價漲幅分別為228.20%、201.97%、58.49%和186.41%。從上市后30日的漲跌幅來看，4只股票的漲幅均值超過110%，最高者超過170%。

值得一提的是，本周百濟神州亦選擇引入“綠鞋機制”。根據公司公布發行結果，網上投資者放棄認購數量為103.25萬股，棄購金額為1.99億元。而百濟神州此次授予中金公司為期30日的超額配售選擇權，可超額配售不超過1725.80萬股人民幣股份。

開源證券中小盤首席分析師任浪表示，“綠鞋機制”能提升網上網下打新的中簽率，同時還能提升新股上市后的收益率。“綠鞋”超額配售延時交付的對象為戰略投資者，有“綠鞋機制”的新股，無論是否行使超額配售權，網上網下投資者的配售比例都會提升，從而提升打新投資者的中簽率。同時，“綠鞋”在上市初期有很好的股價穩定作用，對新股上市后的收益率亦有幫助。

此外，任浪指出，“綠鞋機制”短期穩定上市股價效果顯著，但對長期走勢無明顯影響，是幫助實現新股價格從一級向二級的穩健過渡。并且“綠鞋機制”對發行人、承銷商、打新和戰略投資者均有益，多方共贏能有效的降低新股發行的風險，助推科創板的市場化定價進一步向國際化看齊。

業內人士認為，隨著注冊制推進，后續使用“綠鞋”的新股可能會越來越多，并有望形成一種常態化機制。記者 劉揚