相對于近期股市中批量出現(xiàn)連板妖股，過去一周，國內(nèi)大宗商品期貨市場反而表現(xiàn)平淡無味，整體波動幅度依然有限，過去5個交易日僅有1個品種的周漲跌幅度剛剛超過10%，即焦煤2205合約，周漲10.57%，而“雙焦”的另一位焦炭周漲幅僅有3.72%。

黑色延續(xù)反彈

上周表現(xiàn)平靜的黑色系商品沒有下跌，繼續(xù)反彈，但除了焦煤和鐵礦石的反彈幅度稍微大一點以外，其余品種的漲幅均有限。

12月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR(貸款市場報價利率)為3.8%，5年期以上LPR為4.65%，在下一次發(fā)布LPR之前有效。這其中，1年期LPR較上月下調(diào)5個基點，這也是時隔20個月以來首次 “降息”;5年期LPR為4.65%，連續(xù)第21個月保持不變。

中信期貨曾寧團(tuán)隊認(rèn)為，1年期LPR下調(diào)5BP，5年期LPR維持不變，降息力度相對克制，疊加部分鋼企下調(diào)1月指導(dǎo)價，黑色承壓回落;對于原料而言，雖然短期現(xiàn)實的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度整體偏緩，但南方長流程鋼企提前為復(fù)產(chǎn)以及春節(jié)期間的生產(chǎn)進(jìn)行備貨補庫。鋼企高利潤情況下，補庫需求逐步釋放，原料庫存開始從供給端向需求端轉(zhuǎn)移，補庫需求提振原料，夜盤焦煤、鐵礦均有所反彈。

展望后市，從預(yù)期的角度而言，主要交易明年上半年終端需求修復(fù)預(yù)期和由此帶動的鋼企復(fù)產(chǎn)預(yù)期，以及煤炭臨時保供產(chǎn)能逐步退出、安全環(huán)保問題卷土重來的預(yù)期。從現(xiàn)實角度講，鋼企實際復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，供需格局偏緊，庫存去化支撐鋼價;而南方長流程鋼企開始為一季度的復(fù)產(chǎn)以及春節(jié)期間生產(chǎn)進(jìn)行備貨補庫，從而提振原料現(xiàn)實需求。預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈的期現(xiàn)共振短期仍將延續(xù)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈保持偏強運行，復(fù)產(chǎn)邏輯下原料強于成材。

中衍期貨研究員王鶴12月21日表示，前期受到資金限制的存量施工項目趕工備貨帶動了鋼材需求回補，11月需求同比降幅明顯收窄。而供給端復(fù)產(chǎn)進(jìn)度明顯不及預(yù)期，考慮到春節(jié)因素影響短流程生產(chǎn)，疊加長流程復(fù)產(chǎn)緩慢，預(yù)計螺紋鋼總體產(chǎn)量恢復(fù)節(jié)奏將比較緩慢。因此去庫存有望保持，后期累庫也將偏緩，從而對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生較強支撐。建議投資者持續(xù)關(guān)注復(fù)產(chǎn)節(jié)奏以及庫存拐點。

原油大幅動蕩

近期國內(nèi)外原油價格走勢大幅動蕩，多空走勢反復(fù)翻轉(zhuǎn)。10月底的時候，美國原油期價還有每桶85美元左右，隨后震蕩滑落，至12月初，最低曾下探至62.43美元，隨后快速反彈至73美元一線，上周五起又再次走跌，昨日大約位于69美元一線。歐洲布油和中國上海原油期貨的走勢與美國原油期貨走勢基本類似。

招商期貨安婧對此點評，周一外盤開盤大幅低開，隨后國內(nèi)開盤后加劇跌幅，主要原因在于疫情，近期Omicron變異病毒使國外病例激增，丹麥?zhǔn)紫嗑嬲赡懿扇∵M(jìn)一步限制措施，以限制病毒擴(kuò)張;美國一些公司則暫停了員工重返辦公室的計劃。重點關(guān)注變異病毒omicron的重癥率是否增加，若重癥沒有明顯增高，對需求的影響相對有限。關(guān)注各國防疫措施是否加嚴(yán)。此外，美聯(lián)儲對縮債和加息的表述更加鷹派，流動性收緊使油價受到抑制。

供應(yīng)端增產(chǎn)加速：美國頁巖油增產(chǎn)正在加速，若歐佩克+不改變之前每月40萬桶/天的增產(chǎn)計劃，即使沒有6600萬桶戰(zhàn)略儲備油的釋放，油市從一季度起也將會面臨至少170萬桶/天的供應(yīng)過剩。此外還需要關(guān)注伊朗，伊朗若被解除制裁，油價面臨大跌風(fēng)險。

需求端增速下降：四季度歐美以及東亞、東南亞疫情剛得到控制，需求的復(fù)蘇仍較為強勁。2022年開始，若變異病毒沒有引發(fā)重癥率提高，新冠將逐步流感化，需求將伴隨經(jīng)濟(jì)緩慢增長，疊加全球QE結(jié)束，2022年需求增速將顯著回落，抑制油價。若變異病毒引發(fā)重癥率提高，各國恐慌性封鎖將使需求面臨階段性大幅下調(diào)，全年平均需求或大幅低于預(yù)期。

總結(jié)：2022年全球疫情得到控制后，需求降溫但供應(yīng)加速回升，因此原油供需將面臨緊到松的轉(zhuǎn)換，庫存將會從目前的低位開始逐步積累，而歐佩克+是否會取消增產(chǎn)計劃是后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注的重點，若不改變增產(chǎn)計劃，則油價重心將下移，并維持弱勢;若減少增量甚至減產(chǎn)，則可能維持市場相對平衡態(tài)，油價或伴隨季節(jié)性/疫情變化區(qū)間震蕩。 宗和