盛時鐘表集團股份有限公司(以下簡稱“盛時股份”)擬沖擊主板上市，近期已更新招股書。盛時股份此次計劃募資25.07億元，用于終端零售網(wǎng)絡建設及升級項目、維修業(yè)務體系升級項目及補充流動資金。

《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室發(fā)現(xiàn)，盛時股份近年來業(yè)績增長乏力，剔除政府補助影響后，盛時股份利潤總額一直維持在7億多元，公司甚至一度出現(xiàn)增收不增利的情況。在此背景下，盛時股份此次核心募投項目之一是投入13億元新增實體門店71家，更新改造現(xiàn)有實體門店103家，以此測算，平均每家門店開店投入超一千萬元。另外，盛時股份旗下網(wǎng)絡公司曾遭明星井柏然起訴。

業(yè)績增長乏力

作為國內(nèi)領先的腕表全渠道流通服務商，盛時股份主要從事中高端腕表零售、批發(fā)業(yè)務，提供腕表售后服務及周邊產(chǎn)品。公司獲得授權經(jīng)營的中高端腕表品牌超過40個，涵蓋了諸多知名腕表品牌。公司在招股書中表示，每年銷售的腕表數(shù)量超過160萬只，擁有200多萬注冊會員。

近年來，盛時股份營業(yè)收入持續(xù)增長，2018年至2020年營收分別為91.10億元、95.21億元、103.79億元。然而，凈利潤并未實現(xiàn)相應的增長，2020年甚至出現(xiàn)增收不增利的尷尬局面。2018年至2020年，盛時股份凈利潤分別為5.01億元、5.95億元、5.36億元(見圖一)，2019年、2020年凈利增幅分別為19%、-10%。同期利潤總額依次為7.78億元、8.94億元、7.73億元。

圖一：盛時股份招股書合并利潤表主要財務數(shù)據(jù)

整體來看，公司腕表銷售的收入增長并不快。盛時股份經(jīng)營的產(chǎn)品或服務主要包括腕表類產(chǎn)品、腕表維修服務、飾品銷售等，其中腕表銷售占比達97%以上，是最重要的收入來源。公司報告期內(nèi)腕表銷售收入由2018年的884478.36萬元增長到2020年的955986.19萬元，年均復合增長率為3.96%。

另外，盛時股份批發(fā)業(yè)務規(guī)模出現(xiàn)下降。批發(fā)業(yè)務收入由2018年的326149.94萬元下降到2020年的240670.24萬元，2021年1-6月為131378.64萬元。公司批發(fā)業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比重已從2018年的36.02%下降到2021年1-6月的22.16%。

盛時股份表示，批發(fā)業(yè)務收入下降一方面是因為疫情影響，另一方面，發(fā)行人批發(fā)業(yè)務涉及的腕表品牌大多屬于中檔品牌，隨著消費者購買力的提升，對中檔腕表的消費需求下降。如果發(fā)行人不能及時根據(jù)消費者偏好變化調(diào)整經(jīng)營策略，優(yōu)化品牌矩陣，提升渠道周轉效率，不排除未來發(fā)行人腕表批發(fā)收入進一步下降的可能。

與此同時，盛時股份應收賬款持續(xù)增加。2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，盛時股份應收賬款余額分別為110938.96萬元、125503.69萬元、118196.64萬元和125292.12萬元，占資產(chǎn)總額的比重分別為15.62%、16.36%、14.42%和13.52%。

值得關注的是，盛時股份還獲得了不菲的政府補助，2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，盛時股份政府補助金額分別為7113.17萬元、10499.10萬元、2631.28萬元和5926.23萬元，全部為與收益相關的政府補助，分別占當年利潤總額的9.14%、11.74%、3.40%和9.02%。剔除政府補助影響后，盛時股份利潤總額一直維持在7億多元。

募資13億元計劃開店71家

在腕表銷售收入增長并不快的背景下，盛時股份計劃繼續(xù)擴張門店。募投項目方面，此次IPO，盛時股份擬募資25.07億元，其中13.31億元用于核心募投項目“終端零售網(wǎng)絡建設及升級項目”，其余的1.76億元和10億元分別用于“維修業(yè)務體系升級項目”和補充流動資金。

作為此次核心募投項目，“終端零售網(wǎng)絡建設及升級項目”的建設內(nèi)容為新增實體門店71家，更新改造現(xiàn)有實體門店103家，建設周期為36個月。具體來看，項目投資預算133072.60萬元，包括門店裝修24246.00萬元、設備投資138.60萬元以及首次鋪貨投入108688.00萬元(進度詳見圖二)。按照上述數(shù)據(jù)估算，此次核心募投項目平均每家門店開店投入超一千萬元。

圖二：盛時股份招股書項目投資使用計劃列表

招股書顯示，截至2021年6月末，公司的實體門店數(shù)量為395家，其中公司使用第三方場地的實體門店數(shù)量為390家。從2018年至2021年上半年各期末存續(xù)門店按照經(jīng)營利潤(EBIT)分布情況來看，經(jīng)營利潤超1000萬元的公司依次為14家、21家、25家和11家;盈利100萬元以內(nèi)的公司依次為181家、160家、151家和187家;虧損門店依次為35家、40家、40家和41家(見圖三)。

圖三：盛時股份各期末存續(xù)門店按照經(jīng)營利潤（EBIT）的分布情況

根據(jù)銷售產(chǎn)品的類型以及品牌數(shù)量不同，公司的實體門店可以分為三類：綜合店、專賣店、奧萊店。報告期內(nèi)，綜合店由320家持續(xù)減少至291家，奧萊門店持續(xù)增加，由7家增加至21家，各期末存續(xù)的虧損門店中奧萊門店也在增加，由7家增至12家。不過，對于平效、單店營收具體情況，盛時股份在招股書中并未披露。

值得一提的是，盛時股份存貨近年來持續(xù)增加且占比較高，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司存貨金額分別為404099.01萬元、412320.16萬元、468265.98萬元和486179.03萬元，占各報告期末總資產(chǎn)的比重分別為56.88%、53.76%、57.11%和52.46%。

對于該項目經(jīng)濟效益，盛時股份表示：“本項目建設期3年，預測期8年。經(jīng)測算，本項目預計穩(wěn)定增長后每年新增營業(yè)收入135890萬元，項目稅后內(nèi)部回報率為12.17%，稅后投資回收期為5.12年(含3年建設期)。”

不過，盛時股份在招股書中并未提及新建門店的具體地址，“依托現(xiàn)有市場布局和未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，根據(jù)各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展狀況，在全國范圍內(nèi)選擇性新建71家腕表銷售中高端門店，通過深度挖掘已有市場潛力，提高中高端門店比例，優(yōu)化門店結構布局，為消費者提供更加優(yōu)質的腕表銷售服務。”

對于具體實施計劃和進度安排，盛時股份表示：“項目將利用發(fā)行人成熟的門店開拓經(jīng)驗和先進的信息化零售網(wǎng)絡管理模式，在銷售重點地區(qū)和具有發(fā)展?jié)摿Φ氖袌隹瞻讌^(qū)域以租賃或聯(lián)營的方式開設新的實體門店，并通過配備綜合管理及調(diào)度系統(tǒng)、接入總部運營管理中心、對接線上零售渠道，將新建門店納入發(fā)行人全渠道營銷網(wǎng)絡。本次項目建設同時，相應地區(qū)的維修服務網(wǎng)絡也將進一步建設完善，為項目提供相應的售后服務保障。”

盛時股份在招股書中也提示了上述募投項目的市場風險：“預計投入133072.60萬元用于終端零售網(wǎng)絡建設及升級項目，該項目實施后，發(fā)行人將通過在全國范圍內(nèi)新增71家中高端實體門店，并通過增加原有的優(yōu)勢門店的店鋪面積、新增銷售品牌，以進一步完善營銷網(wǎng)絡和渠道，增加終端盈利來源。發(fā)行人雖然已充分考慮市場潛力、自身品牌地位及管理能力等因素，但若市場環(huán)境發(fā)生重大變化，將影響發(fā)行人新增及升級門店的銷售量及銷售額，從而對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

子公司曾遭明星起訴

值得一提的是，盛時股份子公司曾遭明星起訴。記者查詢企查查發(fā)現(xiàn)，盛時股份子公司上海聚魚網(wǎng)絡科技有限公司(以下簡稱“上海聚魚”)存在網(wǎng)絡侵權責任糾紛，該案件原告正是明星井柏然(見圖四)。企查查顯示，最新案件進程為一審狀態(tài)，但未公開相關文書，不公開原因為“人民法院認為不宜在互聯(lián)網(wǎng)公布的其他情形”。

圖四：盛時股份子公司遭井柏然起訴

招股書顯示，上海聚魚于2015年7月30日成立，注冊資本3000萬元，實收資本2000萬元，注冊地址中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)德堡路38號1幢樓5層501-58室。業(yè)務定位及未來經(jīng)營安排主要是負責開拓和運營盛時股份線上零售平臺。

對于上述案件盛時股份招股書未披露，那么上述案件侵權內(nèi)容是什么，訴訟金額多少?盛時股份營收與凈利潤變化趨勢不一致的原因是什么，如何解決業(yè)績增長乏力的問題?報告期內(nèi)，公司政府補助波動較大，2019年政府補助金額顯著較大的原因是什么，是否對政府補助存在依賴，政府補助的會計處理是否正確?公司報告期平效、單店營收具體情況如何?“終端零售網(wǎng)絡建設及升級項目”平均每家門店開店投入超一千萬元，在存貨金額已高達486179.03萬元的情況下，募投項目首次鋪貨投入合計108688萬元，該核心募投項目投入必要性、真實性如何?該項目能否在3年內(nèi)完成，會否在上市后更改募集資金用途，如用于補流?種種疑問縈繞盛時股份。

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者此前致電并通過電郵致函盛時股份，截至發(fā)稿時未收到回復。

記者 程述