年初至今，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”火遍全球。在長(zhǎng)三角資本市場(chǎng)，已經(jīng)誕生一批優(yōu)秀的涉及數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的上市公司，位于浙江杭州的光云科技(688365)正是其中之一。不過，登陸科創(chuàng)板將滿兩年之際，光云科技的股價(jià)卻從最高時(shí)79.59元/股一路下跌至2月18日收盤時(shí)的12.43元/股，接近10.8元/股的上市發(fā)行價(jià)。與此同時(shí)，市場(chǎng)上有關(guān)光云科技的最近一份研報(bào)仍停留在2021年4月14日。

究竟是何原因，讓頭頂A股“電商SaaS第一股”光環(huán)的光云科技上市不久即“失寵”?

兩年流失兩名核心技術(shù)人員

Software as a service(以下簡(jiǎn)稱“SaaS”)，意為軟件即服務(wù)，是一種創(chuàng)新軟件應(yīng)用模式。在SaaS出現(xiàn)之前，傳統(tǒng)軟件需要一次性支付所有費(fèi)用，有的甚至需要構(gòu)建復(fù)雜的服務(wù)器。而SaaS只需擁有網(wǎng)絡(luò)，即可直接使用。更重要的是，SaaS通常采用年費(fèi)模式，對(duì)小微客戶非常有吸引力。

光云科技創(chuàng)立之初，便將目光鎖定在做電商軟件服務(wù)商，歷經(jīng)近十年發(fā)展后，公司決意擁抱資本市場(chǎng)。2020年4月，光云科技發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書，頭頂“電商SaaS第一股”光環(huán)登陸科創(chuàng)板。

從招股書中有關(guān)研發(fā)的表述看，光云科技的確科創(chuàng)屬性十足。公司表示已經(jīng)擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，對(duì)電商和IT行業(yè)具有深刻的理解，能夠根據(jù)客戶需求快速改善產(chǎn)品功能、提升客戶體驗(yàn)，為現(xiàn)有產(chǎn)品的運(yùn)行升級(jí)提供了技術(shù)保障，也為未來產(chǎn)品的研發(fā)奠定了基礎(chǔ)。

然而，就在上市將滿兩年之際，光云科技核心技術(shù)人員卻接連離職。2月15日，光云科技發(fā)布公告稱，主要參與營(yíng)銷工具和APaaS業(yè)務(wù)框架研發(fā)的資深經(jīng)理周杰已于近日離職。根據(jù)資料，周杰此前主要負(fù)責(zé)光云科技超級(jí)店長(zhǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。離職時(shí)，周杰仍持有尚未行權(quán)的20000股2021年第二類限制性股票。但根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的相關(guān)規(guī)定，這部分限制性股票將不得歸屬并作廢失效。

是何原因，令周杰寧愿放棄激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)也要離開?光云科技方面給出的解釋是“因個(gè)人職業(yè)發(fā)展原因”。而已在光云科技工作近8年的周杰并非第一個(gè)選擇離開的核心技術(shù)人員。早在2020年2月，擔(dān)任公司NLP算法專家的王震同樣選擇在年報(bào)公布前離職。彼時(shí)給出的理由同樣是“因個(gè)人職業(yè)發(fā)展原因”。而對(duì)于上述兩名核心技術(shù)人員的離開是否會(huì)對(duì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，光云科技都給出了否定的答案。

不僅是核心技術(shù)人員出走。2021年11月，同樣持有尚未行權(quán)的2021年限制性股票的光云科技原副總經(jīng)理章懂歷也辭職離開。根據(jù)招股書中的信息，章懂歷曾擔(dān)任光云科技的銷售總監(jiān)。

營(yíng)銷VS研發(fā)：都想要卻“厚此薄彼”

核心技術(shù)人員的出走對(duì)以產(chǎn)品力為重的光云科技業(yè)績(jī)影響究竟幾何，尚無法判斷。而眼下，公司又要面臨增收不增利，甚至虧損的難題。

根據(jù)光云科技此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，預(yù)計(jì)2021年最大虧損約為6600萬(wàn)元。公司對(duì)預(yù)虧原因解釋為“公司加大了營(yíng)銷渠道建設(shè)和產(chǎn)品研發(fā)投入”。這已經(jīng)不是光云科技第一次使用該理由，2020年年報(bào)中，其用“報(bào)告期內(nèi)大商家SaaS產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較多”解釋了當(dāng)期扣非凈利潤(rùn)為何同比下滑38.11%。

數(shù)據(jù)顯示，光云科技確實(shí)是研發(fā)、營(yíng)銷雙管齊下。公司研發(fā)支出已從2018年的8472.98萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年的1.07億元，該數(shù)據(jù)2021年上半年達(dá)到了7166.29萬(wàn)元。銷售費(fèi)用的增幅則更為顯著，截至2021年6月底，這一數(shù)字已從2019年半年報(bào)的3531.57萬(wàn)元增長(zhǎng)至8857.28萬(wàn)元。2021年前三季度，依然保持92.25%的高速增長(zhǎng)。

為何如此重視研發(fā)和營(yíng)銷?光云科技表示“2021年仍處于公司的戰(zhàn)略投入期”。而根據(jù)相關(guān)公告披露的信息，研發(fā)和銷售費(fèi)用主要“貢獻(xiàn)”給了“快麥ERP”“深繪智能”“有成系列”等服務(wù)中大型商家、企業(yè)級(jí)客戶的業(yè)務(wù)。

以“快麥ERP”為例，2020年半年報(bào)和2020年年報(bào)中相關(guān)銷售收入增幅分別高達(dá)355.98%、203.94%。不過，2021年半年報(bào)顯示，該數(shù)據(jù)增幅突然降至86.56%，首次低于當(dāng)期銷售費(fèi)用的增幅。

根據(jù)光云科技招股書中披露的信息，中大型商家SaaS業(yè)務(wù)付費(fèi)滲透率已經(jīng)接近100%，那么，銷售費(fèi)用增幅領(lǐng)先于銷售收入增幅，是否意味著相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)迎來增長(zhǎng)瓶頸?對(duì)此，記者撥通了光云科技證券部的電話，工作人員回復(fù)：“相關(guān)業(yè)務(wù)正在穩(wěn)定推進(jìn)中。”

另外，對(duì)于記者提出的“快麥ERP”續(xù)費(fèi)率究竟如何，目前是否存在續(xù)費(fèi)率不佳，銷售費(fèi)用主要被用于開拓新客戶，沒有被最大化利用的問題，對(duì)方表示：“續(xù)費(fèi)率數(shù)據(jù)不便透露。鑒于SaaS行業(yè)前期投入較高，后期持續(xù)產(chǎn)出的行業(yè)規(guī)律，隨著公司產(chǎn)品不斷成熟，相應(yīng)投入產(chǎn)生的效益將逐期兌現(xiàn)，目前即定義‘沒有被最大利用’太過片面。”

重營(yíng)銷是否換來足夠的回報(bào)尚需驗(yàn)證，光云科技常掛嘴邊的研發(fā)層面，也有新情況出現(xiàn)。雖然研發(fā)支出持續(xù)攀升，研發(fā)人員數(shù)量也在2021年6月底突破了500人，但從研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例和研發(fā)人員平均薪酬兩項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)——2019年至2021年6月底，前者數(shù)據(jù)從32.31%降至25.37%，后者則從25.99萬(wàn)元降至21.49萬(wàn)元。僅從平均薪酬數(shù)據(jù)看，與光云科技在財(cái)報(bào)中“公司為吸引人才，提高薪酬”的表述存在沖突。

值得一提的是，就在光云科技研發(fā)人員數(shù)量占比下滑的同時(shí)，其銷售人員的數(shù)量卻在激增。2020年年報(bào)顯示，公司的銷售人員由上期的426人猛增至1045人，增幅超過100%。

從業(yè)績(jī)預(yù)告中的表述看，光云科技應(yīng)當(dāng)是把研發(fā)和營(yíng)銷擺在了同等重要的地位，但從數(shù)據(jù)上看，公司對(duì)營(yíng)銷的重視程度似乎要更高些。

而對(duì)于記者有關(guān)公司是否重營(yíng)銷輕研發(fā)的提問，前述工作人員解釋：“2021年10月開始，公司在長(zhǎng)沙建立研發(fā)中心，長(zhǎng)沙整體用人成本較杭州低，這一因素拉低了公司整體研發(fā)人員平均薪酬，不存在重營(yíng)銷、輕研發(fā)的情況。”

阿里依賴癥幾時(shí)能消?

另一方面，即使增收不增利、業(yè)績(jī)預(yù)虧也依然要研發(fā)、營(yíng)銷雙管齊下，這反映出的或許是光云科技對(duì)業(yè)務(wù)構(gòu)成的“擔(dān)憂”。

創(chuàng)立光云科技之前，公司實(shí)控人譚光華曾在阿里就職。彼時(shí)，恰逢阿里開放自身的服務(wù)市場(chǎng)，允許接口接入，譚光華索性辭去工作，投入到SaaS開發(fā)中。光云科技順利成為第一批阿里電商SaaS。憑借對(duì)阿里的理解，譚光華率領(lǐng)光云科技迅速成為電商SaaS的龍頭，旗下“超級(jí)店長(zhǎng)”多年來在阿里相關(guān)類目付費(fèi)軟件中排名第一。而在光云科技登陸A股后，杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司也順勢(shì)成為光云科技的十大股東之一。值得一提的是，光云科技的辦公地址與阿里園區(qū)直線距離僅相隔不到2公里。

然而，光云科技在借助阿里崛起后，卻始終無法跳出這個(gè)圈子。光云科技目前覆蓋范圍包括淘寶、天貓、京東、蘇寧等主要綜合電商平臺(tái)及1688、速賣通、拼多多、餓了么、蘑菇街、Lazada這些細(xì)分行業(yè)的龍頭電商。其中，不乏阿里系的身影。

從光云科技招股書看，SaaS產(chǎn)品收入大部分來源于淘寶、天貓，而在京東、拼多多等電商平臺(tái)上的收入規(guī)模不大。不過，光云科技或已經(jīng)意識(shí)到過度依賴阿里可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，多平臺(tái)戰(zhàn)略被推至臺(tái)前。

但是，根據(jù)招股書中2019年前三季度的數(shù)據(jù)，收入結(jié)構(gòu)改善效果不大。在當(dāng)期SaaS產(chǎn)品收入占比中，淘寶、天貓平臺(tái)高達(dá)82.42%。而在上市后，相關(guān)數(shù)據(jù)并未在財(cái)報(bào)中公布。不過，光云科技卻經(jīng)常在財(cái)報(bào)中提及“快遞助手”業(yè)務(wù)在拼多多平臺(tái)上的收入保持較高水平的增長(zhǎng)，2020年上半年同比增長(zhǎng)49.99%，2021年上半年增幅提高到52.86%。

根據(jù)招股書信息，“快遞助手”是光云科技多平臺(tái)戰(zhàn)略的代表產(chǎn)品，2019年前三季度，其在拼多多平臺(tái)上錄得收入1300.97萬(wàn)元。不過，對(duì)于記者關(guān)于“快遞助手”拼多多平臺(tái)目前收入情況的追問，工作人員并未給予答復(fù)，而對(duì)于目前各平臺(tái)收入分布占比情況，工作人員表示：“不便透露。”

記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟