中偉股份(300919)成立于2014年，于2020年登陸創(chuàng)業(yè)板上市。公司主要從事鋰電池正極材料前驅(qū)體的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括全系列三元前驅(qū)體、高電壓四氧化三鈷以及部分NC、NM系列二元產(chǎn)品等。公司計(jì)劃和當(dāng)升科技合作，進(jìn)軍磷酸鐵鋰領(lǐng)域。公司自上市以來(lái)，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，先后建立三個(gè)產(chǎn)業(yè)基地，截至2020年底具有11萬(wàn)噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能、2.5萬(wàn)噸/年四氧化三鈷產(chǎn)能。市場(chǎng)地位方面，公司2020年三元前驅(qū)體市場(chǎng)占有率提升至23%，四氧化三鈷市場(chǎng)占有率提升至26%，均躍居行業(yè)第一。2017-2020年，公司營(yíng)收年均復(fù)合增速達(dá)58.68%，歸母凈利潤(rùn)每年保持翻倍以上增長(zhǎng)。

新能源車(chē)快速增長(zhǎng)，三元前驅(qū)體市場(chǎng)空間廣闊。碳中和在2019年以來(lái)成為全球范圍內(nèi)的共識(shí)，并進(jìn)入加速發(fā)展期，新能源作為交通行業(yè)的重要一環(huán)也開(kāi)始進(jìn)入加速發(fā)展期，2021年上半年，全球新能源車(chē)滲透率約6%，仍處于滲透率加速的前期發(fā)展階段。前驅(qū)體是正極材料的前端材料，占三元電池成本的20%左右。三元前驅(qū)體近年出貨量攀升，中國(guó)企業(yè)占行業(yè)主導(dǎo)，占全球出貨量近80%。國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)量CR3從2016年的37.7%提升至2020年的50.6%，行業(yè)集中度提升明顯，而且有望進(jìn)一步提高。GGII預(yù)計(jì)，2025年全球三元前驅(qū)體市場(chǎng)空間160萬(wàn)噸，2021-2025CAGR是29%。按照10萬(wàn)元/噸的價(jià)格假設(shè)，2025年約為1600億元的市場(chǎng)。

公司是行業(yè)頭部企業(yè)的核心供應(yīng)商，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)保持業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。三元前驅(qū)體行業(yè)下游產(chǎn)品動(dòng)力電池有安全性的要求，認(rèn)證周期較長(zhǎng)。公司是LG化學(xué)、三星SDI的一級(jí)供應(yīng)商，是ATL、寧德時(shí)代、比亞迪的二級(jí)供應(yīng)商，未來(lái)大客戶的發(fā)展有望帶動(dòng)公司的高成長(zhǎng)。下游新能源汽車(chē)需求從2021年開(kāi)始不斷超預(yù)期發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈供給相對(duì)滯后，帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)鏈的量?jī)r(jià)齊升。隨著2021年需求爆發(fā)刺激下的行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，有望在2022-2023年陸續(xù)釋放，這意味著部分企業(yè)的產(chǎn)能難以完全兌現(xiàn)為產(chǎn)銷，而公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良，有較強(qiáng)的兌現(xiàn)能力。

公司重視研發(fā)投入，前驅(qū)體領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先。2017-2020年，每年研發(fā)投入的增速均保持在50%以上。公司在前驅(qū)體領(lǐng)域具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，以高鎳、摻雜、燒結(jié)、循環(huán)等技術(shù)為主要研發(fā)方向。截至2021年6月30日，擁有國(guó)家專利113項(xiàng)，其中54項(xiàng)發(fā)明專利，同時(shí)還參與多項(xiàng)國(guó)家、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的編寫(xiě)工作。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2020年三元前驅(qū)體高鎳產(chǎn)品占比超過(guò)80%。公司技術(shù)迭代能力較強(qiáng)，年開(kāi)發(fā)和改進(jìn)的新品數(shù)量超 2000 種，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品及在研產(chǎn)品的全系列覆蓋，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了三元前驅(qū)體、四元前驅(qū)體以及無(wú)鈷單晶等產(chǎn)品的量產(chǎn)，此外在鐵鋰、固態(tài)鈉電池、富鋰錳基等方面都有新產(chǎn)品的布局。

信達(dá)證券表示，公司是國(guó)內(nèi)前驅(qū)體行業(yè)龍頭，近年來(lái)做強(qiáng)三元業(yè)務(wù)的同時(shí)，涉足三元前驅(qū)體上游，增厚利潤(rùn);涉足磷酸鐵鋰材料，全面服務(wù)于下游電池行業(yè)，有望打造第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221.12億元、436.83億元、633.28億元，同比增長(zhǎng)197.2%、97.5%、45.0%，歸母凈利9.26億元、21.14億元、37.70億元，同比增長(zhǎng)120.4%、128.3%、78.3%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2021-2023年P(guān)E估值分別為80.64倍、35.32倍、19.81倍，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

西部證券表示，公司是全球前驅(qū)體龍頭，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張維持規(guī)模優(yōu)勢(shì)，完善上游布局，單噸凈利有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.24億元、23.07億元、37.18億元，同比增速為167.5%、105.2%、61.2%，EPS分別為1.86元、3.81元、6.14元。給予公司2022年55倍PE估值，目標(biāo)價(jià)210元/股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋