圣泉集團(605589)始建于1979年，1987年進軍呋喃樹脂行業(yè)，1992年開始涉足酚醛樹脂產(chǎn)業(yè)，目前已發(fā)展成為國內(nèi)合成樹脂行業(yè)龍頭企業(yè)，公司的酚醛樹脂、呋喃樹脂產(chǎn)銷量規(guī)模位居國內(nèi)第一、全球前列。在專注合成樹脂業(yè)務(wù)的同時，公司依靠科研創(chuàng)新，形成了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的生物質(zhì)精煉技術(shù)，可實現(xiàn)纖維素/半纖維素/木質(zhì)素三組分全面利用，隨著大慶百萬噸秸稈一體化項目落地建設(shè)，打開公司長期成長空間。

公司具有30年酚醛樹脂研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗，龍頭地位穩(wěn)固，被評為國家制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)(酚醛樹脂)。截至2020年，公司酚醛樹脂產(chǎn)能達36.2萬噸，產(chǎn)量達39.5萬噸，國內(nèi)市占率超過25%;此外，2021年公司IPO募投項目計劃擴建23萬噸酚醛樹脂，項目完全達產(chǎn)后，公司酚醛樹脂實際產(chǎn)量將超過60萬噸，將成為全球最大的酚醛樹脂供應(yīng)商。公司于2018年成功開發(fā)出光刻膠用線性酚醛樹脂，產(chǎn)品中金屬雜質(zhì)離子的含量可達到ppb級，打破國外壟斷，成為國內(nèi)唯一量產(chǎn)芯片光刻膠用線性酚醛樹脂供應(yīng)商，其中PCB用電子級酚醛樹脂國內(nèi)市占率達70%。公司專注于特種環(huán)氧樹脂領(lǐng)域，利潤率高于同行，隨著IPO募投項目高端電子化學(xué)品的逐步達產(chǎn)，公司環(huán)氧樹脂也將迎來快速發(fā)展。

公司發(fā)布電解鋁核心原材料新品，或?qū)榉尤渲瑤硇枨笤隽俊Ｗ鳛殡娊怃X生產(chǎn)中的核心原材料，炭素陽極傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝以石油焦作為骨料，以煤瀝青作為結(jié)合劑。公司歷經(jīng)5年時間，自主創(chuàng)新研發(fā)出導(dǎo)電型酚醛樹脂，可100%替代傳統(tǒng)煤瀝青作為結(jié)合劑生產(chǎn)酚醛樹脂炭素陽極。圍繞該產(chǎn)品公司已單獨或共同申請9項專利，其中已授權(quán)6項。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)炭素陽極產(chǎn)量1987萬噸，若全部實現(xiàn)樹脂替代煤瀝青計算，將新增約200萬噸酚醛樹脂市場規(guī)模。

公司呋喃樹脂產(chǎn)銷量國內(nèi)領(lǐng)先，成為鑄造造型材料領(lǐng)域最全供應(yīng)商。公司于1987年進軍呋喃樹脂，目前已經(jīng)發(fā)展成為鑄造造型材料領(lǐng)域最全供應(yīng)商，產(chǎn)品主要包括呋喃樹脂、冷芯盒樹脂、陶瓷過濾器、涂料及固化劑等。截至2020年，公司呋喃樹脂產(chǎn)能達10萬噸，產(chǎn)量達10.7萬噸，國內(nèi)市占率超過20%，穩(wěn)居國內(nèi)第一，全球前列。公司已打通“玉米芯—糠醛—糠醇—呋喃樹脂”產(chǎn)業(yè)鏈，上游主要原材料已實現(xiàn)部分自供，成本優(yōu)勢顯著。公司大慶生產(chǎn)基地投產(chǎn)后，原材料自給率將進一步提升，成本優(yōu)勢將進一步擴大。

生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)革命掀起，公司依靠技術(shù)優(yōu)勢率先布局。“十四五”發(fā)展目標提出完善能源消費總量和強度雙控制度，重點控制化石能源消費，生物質(zhì)能有望實現(xiàn)對化石能源的替代，生物質(zhì)化工發(fā)展空間廣闊。公司依靠科研創(chuàng)新，將農(nóng)作物廢棄物玉米芯、秸稈中的半纖維素、木質(zhì)素、纖維素三大成分提純并高效利用，形成了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的生物質(zhì)精煉技術(shù)，不僅生產(chǎn)木糖、L-阿拉伯糖、表面活性劑等生物質(zhì)化工產(chǎn)品，同時，可利用木質(zhì)素、半纖維素制成木質(zhì)素酚、糠醛等用于生產(chǎn)呋喃和酚醛樹脂，形成了生物質(zhì)化工產(chǎn)業(yè)與合成樹脂產(chǎn)業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了對植物秸稈的循環(huán)利用。2012年，第一代生物質(zhì)綜合利用技術(shù)研發(fā)成功，項目建成投產(chǎn);2019年，“圣泉法”生物質(zhì)精煉一體化技術(shù)研發(fā)成功，大慶100萬噸秸稈一體化項目落地建設(shè)，生產(chǎn)糠醛可自用于合成樹脂，副產(chǎn)生物炭可自供熱，具備顯著環(huán)保優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢;2020年，公司生物質(zhì)化工項目展開全國布局，打開未來長期成長空間。

華泰證券表示，圣泉集團專注合成樹脂及復(fù)合材料和生物質(zhì)化工相關(guān)產(chǎn)品，具備規(guī)模優(yōu)勢，有望受益于需求增長及國產(chǎn)替代，新建秸稈利用項目環(huán)保優(yōu)勢顯著且具備協(xié)同優(yōu)勢。預(yù)計公司2021-2023年EPS為0.93元、1.28元、1.80元，參考可比公司2022年平均26倍PE的Wind一致預(yù)期，考慮公司合成樹脂龍頭地位及生物質(zhì)業(yè)務(wù)前景良好，給予公司2022年30倍PE估值，目標價38.40元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。

申港證券表示，公司已成長為國內(nèi)酚醛樹脂和呋喃樹脂的龍頭，IPO募投項目加快高端精細化樹脂布局，鞏固核心優(yōu)勢，秸稈生物質(zhì)精煉助力轉(zhuǎn)型升級。預(yù)計公司2021-2023年凈利潤分別為7.03億元、9.9億元、14.1億元，同比增長率分別為-19.82%、41.12%、42.05%，對應(yīng)EPS為0.91元、1.28元、1.82元，首次覆蓋給予“增持”評級。記者 劉希瑋