李子園(605337)近日公布2021年年報業績快報，公司預計營業收入同比增長35.14%，凈利潤同比增長22.31%，凈利增長低于營收的增幅。需要提及的是，2月下旬，有中歐基金、德邦基金、興銀基金等19家機構曾集體調研李子園，在本次調研中，機構投資者重點關注公司目前的產能利用率及成本問題。

19家機構曾調研公司

2021年年報業績快報顯示，李子園去年實現營業收入14.70億元，同比增長35.14%;實現凈利潤2.62億元，同比增長22.31%。2021年末，公司總資產21.24億元，較報告期初增長86.99%;實現歸屬于上市公司股東的所有者權益16.05億元，較報告期初增長120.04%。

“公司經營業績的增長主要是因為公司以深耕重點核心市場并逐步輻射帶動周邊區域市場，加快全國市場的開發和渠道建設，建立了立體、穩定、通暢的銷售網絡和服務體系。同時公司以甜牛奶乳飲料產品為依托，不斷豐富產品結構，拓展銷售渠道，夯實品牌的影響力。”李子園表示。

今年2月22日，浙商證券張瀟倩、中歐基金馮允鵬、長信基金祝昱豐、中加基金何英慧 正心谷 李安寧、諾德基金王海亮、光大保德信基金王凱、中銀資管胡曉航、相生資產蘇文晶、睿揚投資程浩然、光證資管房俊、弘毅遠方基金王興偉 韓笑、德邦基金朱慧琳、興銀基金喬華國、匯豐晉信基金費馨涵、德邦資管劉靜、太保資管白嘉怡、湘楚資產楊華、鶴禧資產王帆、匯華理財彤煦等19家機構集體調研了李子園。

機構投資者關注的問題涉及到李子園目前的產能利用率。“公司從2016-2019年全部都是超負荷生產的，代加工的情況較多，最近幾年，公司自己產能形成了以后，委外加工的情況逐步被替代。”對此，李子園方面表示，2021年，在保證旺季且能夠充足供貨的情況下，產能利用率可在80%以上，淡季有70%的利用率。此外，李子園還補充道，因為一個項目從立項到形成產能需要兩三年的時間，公司也在根據市場的規劃提前去布局產能基地的建設。

利潤端受成本侵蝕

李子園成立至今，主營業績一直專注于含乳飲料這個領域，主打產品也是包含不同口味的甜牛奶。目前，公司產品中含乳飲料的占比達90%以上。公司近幾年開發的新品中，有一些作為補充產品，2021年前三季度，公司新品銷售收入為1億元左右，比上一年度增長約200%。

去年四季度，公司實現凈利潤為0.67億元，同比減少6%;扣非后凈利潤為0.63億元，同比減少9%。“公司四季度平穩增長，利潤端受到成本部分侵蝕。”華鑫證券研究員孫山山分析稱，李子園該業績符合預期，原因是公司去年四季度利潤同比下滑，系原材料大包粉價格上漲所致。

同樣，針對原材料端價格波動的問題，李子園在最新一期投資者關系活動記錄表中稱：“公司為了鎖定成本，確保毛利率，每年都會提前儲備奶粉，2021年原材料的波動對公司影響不大。”

對此，民生證券分析師王言海稱，“受原材料大包粉、白砂糖以及包材PET瓶的采購成本上漲壓力傳導和渠道擴張初期費用投入較大的影響，公司2021年凈利潤增速低于營收端，公司已于2021年底前分批鎖定了2022年全年大包粉用量，成本雖較2021年提升但整體可控。2022年是公司全國化布局的元年，在發展初期費用投放有側重，或對利潤端產生影響。”記者 張曌