諾唯贊(688105)成立于2012年，業(yè)務(wù)覆蓋生物試劑、體外診斷和生物醫(yī)藥，是一家圍繞酶、抗原、抗體等功能性蛋白進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的生物科技企業(yè)，現(xiàn)有200余種基因工程重組酶和1000余種高性能抗原和單克隆抗體等關(guān)鍵原料，是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具有自主可控上游技術(shù)開(kāi)發(fā)能力和終端產(chǎn)品生產(chǎn)能力的研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)。

我國(guó)生物試劑需求快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌具有較大替代空間。生物科研試劑產(chǎn)品是生命科學(xué)研究中的剛需產(chǎn)品，我國(guó)生物試劑市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2024年增長(zhǎng)至246億美元，市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)五年內(nèi)CAGR為13.8%。我國(guó)生物試劑行業(yè)起步較晚，國(guó)產(chǎn)品牌與成熟跨國(guó)企業(yè)存在一定差距，分子酶類(lèi)試劑進(jìn)口品牌市占率在70%以上，抗體產(chǎn)品中進(jìn)口品牌市場(chǎng)份額接近90%，我國(guó)生物試劑市場(chǎng)仍主要被進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)。由于進(jìn)口替代需求強(qiáng)烈，百普賽斯、義翹神州、諾唯贊等國(guó)產(chǎn)生物試劑領(lǐng)軍公司2017-2020年常規(guī)業(yè)務(wù)增速均在30%以上，最高可達(dá)70%。新冠疫情期間，國(guó)產(chǎn)品牌響應(yīng)迅速，市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提高，將加速國(guó)產(chǎn)替代以及國(guó)際化進(jìn)程。

公司2020-2021年研發(fā)投入持續(xù)增加，2021年研發(fā)費(fèi)用支出達(dá)2.32億元，同比增長(zhǎng)約85%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。依靠自主研發(fā)的技術(shù)平臺(tái)，公司擁有500余種生物試劑產(chǎn)品，主要產(chǎn)品性能比肩國(guó)際先進(jìn)水平，下游客戶覆蓋超1000所高校以及1600余家工業(yè)客戶，國(guó)產(chǎn)市占率第一，是國(guó)內(nèi)分子酶試劑龍頭供應(yīng)商。公司每年推出新品超50余種，業(yè)務(wù)布局具有一定延展性與前瞻性，上下游之間強(qiáng)協(xié)同作用不斷增強(qiáng)，公司規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。剔除新冠病毒業(yè)務(wù)后，2021年常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)收約為7.18億元，同比增長(zhǎng)約92%，2017-2021年常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)收CAGR達(dá)59%，新冠疫情期間的快速響應(yīng)為公司樹(shù)立了良好的口碑，帶動(dòng)常規(guī)產(chǎn)品收入持續(xù)快速上升。

公司生物試劑核心原料自研自產(chǎn)，能夠更快響應(yīng)新冠疫情防控需求。生物試劑作為新冠檢測(cè)試劑的研發(fā)及生產(chǎn)原料，在疫情期間產(chǎn)生了大量的市場(chǎng)需求。憑借核心原料自產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，公司迅速響應(yīng)新冠病毒研究及防控需求，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)生物試劑的大規(guī)模生產(chǎn)，2020年累計(jì)提供了超3億人份相關(guān)生物試劑，是國(guó)內(nèi)新冠核酸檢測(cè)試劑關(guān)鍵原料的主要供應(yīng)商之一，公司營(yíng)收爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收約為18.64億元，同比增長(zhǎng)19.13%，其中新冠病毒相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)11.46億元。核酸檢測(cè)依舊是新冠病毒確診金標(biāo)準(zhǔn)，2021年相關(guān)檢測(cè)酶產(chǎn)品境內(nèi)外銷(xiāo)量遠(yuǎn)超去年同期，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)及海外核酸檢測(cè)酶需求仍將持續(xù)。

POCT診斷試劑業(yè)務(wù)步入快車(chē)道。諾唯贊作為國(guó)產(chǎn)分子類(lèi)生物試劑龍頭企業(yè)，具備POCT關(guān)鍵原料自研自產(chǎn)能力，在供應(yīng)鏈上擁有極大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。新冠疫情期間，公司利用在生物試劑上的技術(shù)積累，迅速生產(chǎn)出新冠檢測(cè)試劑盒所需核心原料，其自產(chǎn)比例接近99%，幫助公司迅速搶占市場(chǎng)。新冠抗體檢測(cè)試劑盒遠(yuǎn)銷(xiāo)東南亞、南美洲和歐洲等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2020年累計(jì)銷(xiāo)售3100萬(wàn)人份。2020年P(guān)OCT診斷試劑實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，同比增長(zhǎng)約19倍。隨著海外疫情反復(fù)，相關(guān)新冠抗原檢測(cè)試劑的出口仍具有一定的持續(xù)性。

切入供應(yīng)鏈下游醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域，有望為公司帶來(lái)更多收入空間。公司新冠中和抗體研發(fā)有所突破，并已進(jìn)行轉(zhuǎn)讓授權(quán)，與藥企合作進(jìn)行后續(xù)開(kāi)發(fā);通過(guò)為國(guó)內(nèi)新冠疫苗企業(yè)提供相關(guān)免疫原性臨床CRO評(píng)價(jià)服務(wù)，從而參與到疫苗研發(fā)進(jìn)程中，并進(jìn)一步為mRNA疫苗企業(yè)提供GMP級(jí)酶原料。新冠疫情加速了公司進(jìn)入藥物研發(fā)與疫苗產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)程。

華泰證券表示，諾唯贊?rùn)M向布局海外銷(xiāo)售、mRNA疫苗原料、實(shí)驗(yàn)耗材等多個(gè)全新賽道，同時(shí)縱向?yàn)樗幤筇峁┤芷诮鉀Q方案，未來(lái)有望成長(zhǎng)為全球生命科學(xué)服務(wù)龍頭。預(yù)測(cè)公司2021-2023年EPS為1.67元、1.81元、2.34元，給予2022年非新冠業(yè)務(wù)90倍的PE估值(可比公司2022年Wind一致預(yù)期80倍PE估值)，新冠業(yè)務(wù)10倍的PE目標(biāo)估值(可比公司2022年Wind一致預(yù)期10倍PE估值)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)106.24元/股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

信達(dá)證券表示，公司是國(guó)內(nèi)分子試劑龍頭，國(guó)產(chǎn)市占率第一，在科研、診斷、測(cè)序領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，研發(fā)實(shí)力雄厚，不斷向下游拓寬產(chǎn)品品類(lèi)和應(yīng)用場(chǎng)景。隨著生物醫(yī)藥領(lǐng)域進(jìn)口替代需求愈演愈烈，公司在分子試劑市場(chǎng)中能夠延續(xù)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為6.80億元、7.11億元、7.85億元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋