譜尼測試(300887)創(chuàng)立于2002年，前身為國家科研院，主要從事檢驗(yàn)檢測、計(jì)量、認(rèn)證及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，是國內(nèi)少有的綜合性第三方檢測龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋四大板塊和多個(gè)領(lǐng)域，既包括環(huán)境、食品等傳統(tǒng)領(lǐng)域，又覆蓋醫(yī)學(xué)、新能源汽車、CRO/CDMO、軍工等新興賽道。公司2016-2021年?duì)I收和凈利潤C(jī)AGR分別為20%、17%，受益于上市后產(chǎn)能瓶頸緩解，業(yè)績?cè)鲩L提速。

第三方檢測產(chǎn)業(yè)類似“全產(chǎn)業(yè)鏈信評(píng)機(jī)構(gòu)”，商業(yè)模式優(yōu)異，深度受益產(chǎn)業(yè)分工、消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)。第三方檢測行業(yè)(TIC)包括測試(Test)、檢驗(yàn)(Inspection)、認(rèn)證(Certification)三大類，簡單理解，是第三方向委托方出具檢驗(yàn)檢測報(bào)告，評(píng)定委托產(chǎn)品及服務(wù)是否符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。第三方檢測商業(yè)價(jià)值在于“消除信息不對(duì)稱”，商業(yè)模式類似于信評(píng)公司，但范圍更廣，具備全行業(yè)、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)屬性。基于檢測行業(yè)增速快、增長穩(wěn)、穿越牛熊的特征，以及龍頭公司份額及業(yè)績穩(wěn)定提升的優(yōu)勢(shì)，海外檢測賽道牛股頻出。

國內(nèi)第三方檢測行業(yè)快速發(fā)展呈現(xiàn)出市場化、集約化等趨勢(shì)。我國檢測行業(yè)起步晚，政策支持下發(fā)展速度快。2020年我國第三方檢測市場規(guī)模為1918億元，同比+13%，2013-2020年CAGR19%，行業(yè)增速為GDP增速2倍以上。檢測行業(yè)呈現(xiàn)大行業(yè)小公司競爭格局，企業(yè)成長空間足夠大。2020年國內(nèi)檢測行業(yè)所有外資市占率6.3%，華測檢測僅1%，譜尼測試僅為0.4%，2016-2020年5家國內(nèi)上市檢測公司收入CAGR24%，高于行業(yè)平均，龍頭份額提升及增長潛力大。

公司資質(zhì)全、研發(fā)強(qiáng)、渠道廣，構(gòu)筑強(qiáng)大競爭壁壘。公司擁有CMA、CNAS、國家食品復(fù)檢機(jī)構(gòu)、CATL、CCC等資質(zhì)，可提供全方位檢測服務(wù);全國性的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局已成型，渠道覆蓋廣。公司建立了一支結(jié)構(gòu)布局合理，具有較高學(xué)術(shù)水平、較好專業(yè)基礎(chǔ)和豐富研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)有研發(fā)人員782人，占公司員工總數(shù)的11.43%。截至2021年3月，譜尼已設(shè)立近30個(gè)大型實(shí)驗(yàn)基地和150多個(gè)專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國各地，每年檢測量達(dá)2700余萬次。基于行業(yè)公信力，公司在政府端、中大型企業(yè)端客戶拓展上具有明顯優(yōu)勢(shì)。

食品、環(huán)境檢測為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，醫(yī)學(xué)相關(guān)檢測業(yè)務(wù)有望高速增長。食品檢測、環(huán)境檢測為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，2016-2020年合計(jì)占比基本維持在公司收入八成左右。其中，2020年公司食品、環(huán)境檢測營收占總收入比例分別為45%、38%，合計(jì)占比83%。2020年，公司取得醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證、醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證，同時(shí)是北京市首批新冠核酸檢測單位。公司生物醫(yī)藥、醫(yī)學(xué)檢測逐步取得相應(yīng)資質(zhì)，并且逐步完善高端實(shí)驗(yàn)室及人才隊(duì)伍，有望高速發(fā)展成為公司第三大板塊。

2021年9月，公司公告上市后首輪定增預(yù)案，擬募集資金12.4億元，擬投資建設(shè)山東總部大廈暨研發(fā)檢測中心項(xiàng)目、西北總部大廈，進(jìn)一步提升檢測技術(shù)能力。通過本次定增項(xiàng)目，公司大力布局生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)(CRO/CDMO)、電子產(chǎn)品、環(huán)境可靠性實(shí)驗(yàn)、醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械檢測、高端裝備、新能源汽車、碳達(dá)峰/碳中和、化妝品等細(xì)分領(lǐng)域，有望打造多級(jí)增長曲線，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)越式發(fā)展。

東吳證券表示，看好公司CRO/CDMO、醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)、汽車等細(xì)分板塊高速增長，增設(shè)實(shí)驗(yàn)室及并購擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆 蓋面，老實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率爬坡，預(yù)計(jì)未來三年公司歸母凈利潤復(fù)合增長率有望保持30%以上增速，增速領(lǐng)先全行業(yè)。預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤分別為2.18億元、2.89億元、3.73億元，同比增長33%、33%、29%。公司業(yè)績?cè)鲩L提速迎戴維斯機(jī)會(huì)，2022年目標(biāo)市值145億元，目標(biāo)價(jià)105元/股，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。

上海證券表示，公司處于高速發(fā)展和擴(kuò)展期，隨著不斷向CRO/CDMO、高端裝備、新能源汽車等新興領(lǐng)域拓寬業(yè)務(wù)邊際，有望實(shí)現(xiàn)收入高增長。預(yù)測2021-2023年公司營收為20.02億元、26.63億元、34.76億元，同比增速40.4%、33.0%、30.6%，歸母凈利潤分別為2.18億元、2.88億元、3.75億元，同比增速為33.4%、31.7%、30.3%，對(duì)應(yīng)EPS為1.59元、2.10元、2.73元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。記者 劉希瑋