雅創電子(301099)是國內知名電子元器件授權分銷商，分銷和IC設計兩翼齊飛。公司經過22年的深耕發展，現已擁有多家國際著名電子元器件設計制造商的代理資質，主要分銷東芝、首爾半導體、村田、松下、LG等原廠的產品，并在分銷過程中逐步積累技術經驗，自2019年開展電源管理IC設計業務，實現從電子元器件分銷市場向上游芯片設計市場的延伸，現多款自研產品已通過AEC-Q100認證并量產。隨著公司分銷業務的發展與自研IC逐步放量，公司業績穩步增長，盈利能力大幅提升。

長期聚焦汽車電子領域，打造“供應鏈+技術”優勢分銷模式。公司分銷產品包括光電器件、存儲芯片、被動元件等，主要應用于汽車電子領域。經過多年積累，公司擁有優質的供應商和下游客戶資源，同時不斷增強技術支持服務。公司在對電子元器件產品的分銷推廣過程中，積累了大量的關于電子元器件的技術、性能參數等關鍵信息;通過參與不同客戶、不同項目的開發，掌握了大量的關于電子元器件在不同工作環境下的應用方案，并逐漸形成自身的核心技術。隨著汽車電動與智能化升級，公司分銷業務有望迎來快速增長，2021年實現營收13億元。公司在2022年初收購怡海能達，以快速拓展汽車電子業務領域被動元器件市場的布局，增強細分行業影響力。

錨定汽車電源管理IC，自研產品打開未來成長空間。公司于2019年收購韓國Tamul的電源管理IC業務，獲得了開展該業務的核心技術和人員團隊，自2019年形成收入以來快速發展，公司自研車規級芯片已向現代汽車、克萊斯勒、大眾汽車等知名整車廠供貨并得到量產使用，具有一定的先發優勢。國內電源管理芯片市場空間巨大，本土企業市占率低，未來國產替代空間巨大。公司目前IC產品主要為馬達驅動芯片、LED驅動IC、DC-DC、LDO等品類，已開發產品40余款，產品導入現代、克萊斯勒、大眾、廣汽、一汽、上汽、吉利、長安、長城、比亞迪、小鵬等國內外知名汽車廠商。2021年IC業務營收為7200萬元-8000萬元，同比增長68.92%-87.69%，2022年IC業務實現營收2億元，未來成長空間巨大。

新能源汽車增長空間巨大，下游需求高度景氣。“電子化”“電動化”和“智能化”趨勢下，汽車電子在乘用車成本中的比重將持續提升。2020年國內汽車電源管理IC的市場規模約為68億元，歐美企業占據80%以上的市場份額。目前，公司電源管理芯片業務處于起步階段，與國際龍頭企業相比存在一定差距。在國產替代風潮下，公司電源管理IC收入有望進一步增長。AEC-Q100認證嚴格且驗證周期較長，國內車規級電源管理IC廠家數量較少，公司整體處于國內領先地位。未來計劃充分發揮先發優勢，加大研發和市場投入，繼續添加技術人員儲備，組建臺灣、大陸設計團隊，持續拓展現有產品線。

銀河證券表示，公司具備客戶優勢、供應鏈技術服務能力、 IC設計能力三大核心競爭力，將深度受益于汽車電子化、智能化、網聯化持續升級帶動的汽車電子市場景氣度高漲，在電子行業國產替代加速大趨勢的促進下，公司的電子元器件分銷業務和電源管理IC業務都將迎來快速發展。暫不考慮怡海能達并表影響，預計公司2021-2023年實現營業收入13.78億元、19.48億元、26.38億元，同比分別增長25.56%、41.34%、35.41%;實現歸母凈利潤0.93億元、1.60億元、2.50億元，同比分別增長55.57%、72.61%、56.53%;首次給予推薦評級。

方正證券表示，公司長期聚焦汽車電子領域，壁壘高筑，自研產品通過AEC-Q100等車規級認證且量產使用，有望打破車規級電源管理IC芯片寡頭壟斷局面，帶來高速增長。預計2021-2023年公司實現營業收入14.15億元、20.13億元、26.56億元;實現歸母凈利潤0.91億元、1.65億元、2.71億元。維持“推薦”評級。記者 劉希瑋