瑞納智能設(shè)備股份有限公司(簡稱：瑞納智能，代碼：301129)日前發(fā)布了最新年報(bào)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營收5.29億元，同比增長27.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比增長31.55%。值得注意的是，3月29日，瑞納智能中標(biāo)大額訂單，盈利增長再次被強(qiáng)化，分析人士預(yù)計(jì)，公司將受益“雙碳”政策的戰(zhàn)略機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績騰飛。

硬軟件融合構(gòu)筑壁壘

資料顯示，瑞納智能主要從事北方小區(qū)供暖改造，精確計(jì)量并自動(dòng)調(diào)節(jié)閥門以控制熱能耗用。改造后可節(jié)約熱力站10%-30%熱源成本，同時(shí)保證住戶溫度舒適，解決了熱力站過去因供熱不均而被投訴以及高能耗兩大痛點(diǎn)。以2017年棗莊熱力站EMC項(xiàng)目為例，公司初始投入價(jià)值4200萬元的設(shè)備，2018-2021年分別產(chǎn)生節(jié)能收益1545萬元、1830萬元、2005萬元、2167萬元，公司分別獲得分享受益1236萬元、1464萬元、1403、1300萬元，四年間累計(jì)獲得分享收益5404萬元，按成本算，經(jīng)過改造后，2年即可收回成本，節(jié)能效果明顯，可大幅提高熱力站盈利能力，減少對政府補(bǔ)助的依賴，減輕政府負(fù)擔(dān)。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的一站式城市供熱整體方案提供商，瑞納智能已完成從單一產(chǎn)品的價(jià)格競爭向完備解決方案提供商的價(jià)值創(chuàng)造升級(jí)。主要營收來源于供熱節(jié)能產(chǎn)品、供熱節(jié)能方案設(shè)計(jì)與實(shí)施及供熱節(jié)能服務(wù)三大領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋客戶所需的熱源、熱網(wǎng)、熱力站和熱用戶等供熱核心環(huán)節(jié)。截至2020年，山東作為公司主要營收區(qū)域占比約68%，新疆等省外區(qū)域拓展順利，全國10大供熱公司已有6家是公司客戶，行業(yè)地位突出、客戶資源豐富。2017-2020年間，公司營收與業(yè)績分別復(fù)合增長37%和63%;2020年毛利率、凈利率、ROE分別為56%、31%、39%，盈利能力非常突出;此外，公司現(xiàn)金流與凈利潤匹配度高，盈利質(zhì)量較高，商業(yè)模式優(yōu)異。

不積跬步，無以至千里;不積小流，無以成江海。通過十余年的戰(zhàn)略布局，瑞納智能已成為國內(nèi)少數(shù)集 “產(chǎn)品+方案+服務(wù)”為一體的智慧供熱整體解決方案提供商，硬軟件融合構(gòu)筑了公司的競爭壁壘：1)較三類同業(yè)優(yōu)勢明顯，相比于產(chǎn)品供應(yīng)類企業(yè)，公司具有有一體化服務(wù)優(yōu)勢;相比于系統(tǒng)集成類企業(yè)，公司提供的整體解決方案主要依托自產(chǎn)產(chǎn)品，方案涉及及實(shí)施和后續(xù)服務(wù)等具備更強(qiáng)競爭力;相比于工程施工類企業(yè)，公司自產(chǎn)產(chǎn)品豐富健全、技術(shù)方案更加領(lǐng)先，且專注于供熱節(jié)能行業(yè)，不論在成功案例及節(jié)能效果上，公司綜合優(yōu)勢更為突出;2)硬軟件融合卡位領(lǐng)先，“平臺(tái)+模塊”數(shù)據(jù)互通，解決數(shù)據(jù)孤島問題，滿足客戶需求升級(jí)。公司通過運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù)，構(gòu)建了瑞納智慧供熱管理平臺(tái)。平臺(tái)在設(shè)計(jì)中采用了分布式模塊化的創(chuàng)新技術(shù)，各模塊既能相互配合，又能獨(dú)立運(yùn)行。平臺(tái)所有模塊系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)互通，在開放性和支持客戶個(gè)性定制層面具備較強(qiáng)的拓展性，解決數(shù)據(jù)孤島問題;3)公司智慧供熱技術(shù)降低建筑熱耗和碳排放10%-30%，降低電耗30%-50%，合同能源管理在山東棗莊等地試點(diǎn)進(jìn)展順利。供熱行業(yè)能耗較高主要因用戶需求不明確、控制措施不到位、應(yīng)變能力不足等因素造成，公司依托大量項(xiàng)目實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)積累的數(shù)據(jù)資源，開發(fā)出的智慧供熱體系可以結(jié)合用戶的供熱需求規(guī)律、小區(qū)能耗分析等，幫助熱力客戶在提高用戶保障能力的前提下，系統(tǒng)化地節(jié)能降耗。

把握“雙碳”戰(zhàn)略機(jī)遇

3月29日，瑞納智能中標(biāo)2.47億元AI智能供熱項(xiàng)目，中標(biāo)金額占2021年?duì)I收的49%。分析人士認(rèn)為，供熱行業(yè)有一定特殊性，即當(dāng)年的改造工程集中在3-10月非供暖季執(zhí)行，公司在年初即獲得大訂單，為全年生產(chǎn)、交付奠定了良好基礎(chǔ)。在全國碳達(dá)峰背景下，城市熱源需求增長、能源成本上升與降碳的矛盾突出，公司節(jié)能產(chǎn)品將是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的重要補(bǔ)充。

我國供熱熱力主要來源于熱電站和鍋爐房，通過熱水或蒸汽傳遞。1)短期，環(huán)保政策趨嚴(yán)、煤炭價(jià)格高企、能耗控制等政策，加劇燃煤鍋爐和落后的熱電機(jī)組替代關(guān)停制約熱源供給。而需求側(cè)，我國每年依然維持著約5億平米的集中供熱面積增量，需求側(cè)穩(wěn)健增長進(jìn)一步加劇熱力市場供需失衡，熱力公司精細(xì)化管控動(dòng)力增強(qiáng);2)中長期，雙碳目標(biāo)下供熱節(jié)能行業(yè)迎黃金發(fā)展期。供熱在建筑運(yùn)行階段中能耗和碳排放占比大，供熱浪費(fèi)現(xiàn)象促供熱節(jié)能需求持續(xù)提升。根據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會(huì)能耗統(tǒng)計(jì)專委會(huì)數(shù)據(jù)，2018年我國建筑運(yùn)行能耗總量約10億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占全國總量的22%，其中北方采暖地區(qū)建筑運(yùn)行能耗和碳排放量占比約一半，即占全國能耗和碳排放量的約11%。同時(shí)，據(jù)清華大學(xué)建筑節(jié)能中心測算，2018年北方城鎮(zhèn)供暖能耗2.12億噸標(biāo)煤，占建筑運(yùn)行總能耗的21%;碳排放量約5.5億噸，占建筑運(yùn)行總碳排放量的26%。持續(xù)推動(dòng)新建筑降低能耗水平、老舊供熱管網(wǎng)等市政基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能降碳改造迫在眉睫。

遇上了好時(shí)代，企業(yè)能夠騰飛。住建部數(shù)據(jù)顯示，我國2020年城市集中供熱固定資產(chǎn)投資完成額394億元，同比增長18%，分析人士預(yù)計(jì)，未來在雙碳發(fā)展目標(biāo)下，集中供熱節(jié)能降耗改造投資有望增加，推動(dòng)行業(yè)投資規(guī)模中長期維持一定增速，假設(shè)2021-2025年投資規(guī)模維持年復(fù)合10%的增速。單價(jià)方面，以國家三供一業(yè)改造政策為借鑒，居民小區(qū)供熱系統(tǒng)改造標(biāo)準(zhǔn)約120元/㎡(9600元/戶)，其中供熱節(jié)能設(shè)施單價(jià)約20元/㎡ (參考公司招股說明書披露的典型代表性項(xiàng)目單價(jià))，可估算我國供熱節(jié)能設(shè)施占供熱系統(tǒng)總投資的比例約16.7%。同時(shí)假設(shè)在當(dāng)前雙碳發(fā)展目標(biāo)下，供熱節(jié)能需求持續(xù)提升，供熱節(jié)能設(shè)施占總投資的比例有望從2020年的16.7%逐步提升至2025年30%，由此測算2020年我國供熱設(shè)施市場規(guī)模約為66億元，2025年有望達(dá)203億元，5年復(fù)合增速25%。由此可見，供熱節(jié)能市場空間廣闊，瑞納智能未來具備長周期的成長基因。

作為國內(nèi)一站式供熱節(jié)能的領(lǐng)軍企業(yè)，同時(shí)又重點(diǎn)受益于雙碳發(fā)展目標(biāo)持續(xù)落地深化，有券商分析人士預(yù)計(jì)，瑞納智能2022年和2023年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元和3.2億元，同比增長37%和36%，EPS分別為3.21元、4.38元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為17.4倍和12.8倍，維持“買入”評級(jí)。