近日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見》。意見提出，深入落實(shí)扶持制造業(yè)、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的減稅退稅降費(fèi)政策。推動(dòng)金融系統(tǒng)通過降低利率、減少收費(fèi)等多種措施，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

業(yè)內(nèi)人士表示，過去兩年，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中受疫情影響最大的部門，但居民資產(chǎn)負(fù)債表整體并未大幅惡化，未來具備修復(fù)基礎(chǔ)。而從海外經(jīng)驗(yàn)來看，雖然兩年的疫情對生活方式有所影響，但疫情過后，線下消費(fèi)習(xí)慣也將回歸。而若未來疫情壓力減弱，線下消費(fèi)的恢復(fù)也將加速。此外，未來或也將有更多對于消費(fèi)的支持政策。

事件驅(qū)動(dòng) 國辦20條舉措力促消費(fèi)潛力釋放

近日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見》。該意見從促進(jìn)消費(fèi)有序恢復(fù)發(fā)展、推進(jìn)提質(zhì)升級(jí)、完善支撐體系等五方面提出20條舉措，力促消費(fèi)潛力釋放。意見提出，要做好基本消費(fèi)品保供穩(wěn)價(jià)，培育壯大智慧產(chǎn)品和智慧零售、智慧旅游、智慧廣電等新業(yè)態(tài)，并大力發(fā)展綠色消費(fèi)，支持新能源汽車加快發(fā)展，大力發(fā)展綠色家裝等。

在大力發(fā)展綠色消費(fèi)方面，意見提出，大力發(fā)展裝配式建筑，積極推廣綠色建材，加快建筑節(jié)能改造。支持新能源汽車加快發(fā)展。大力發(fā)展綠色家裝，鼓勵(lì)消費(fèi)者更換或新購綠色節(jié)能家電、環(huán)保家具等家居產(chǎn)品。

新能源汽車和綠色智能家電下鄉(xiāng)也是政策著力點(diǎn)。意見明確，鼓勵(lì)和引導(dǎo)大型商貿(mào)流通企業(yè)、電商平臺(tái)和現(xiàn)代服務(wù)企業(yè)向農(nóng)村延伸，推動(dòng)品牌消費(fèi)、品質(zhì)消費(fèi)進(jìn)農(nóng)村。以汽車、家電為重點(diǎn)，引導(dǎo)企業(yè)面向農(nóng)村開展促銷，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開展新能源汽車和綠色智能家電下鄉(xiāng)，推進(jìn)充電樁等配套設(shè)施建設(shè)。

涉及“一老一小”養(yǎng)老托育等服務(wù)消費(fèi)需求越來越大。意見提出，實(shí)施智慧助老行動(dòng)，加快推進(jìn)適老化改造和智能化產(chǎn)品開發(fā)，發(fā)展適合老年人消費(fèi)的旅游、養(yǎng)生、健康咨詢、生活照護(hù)、慢性病管理等產(chǎn)品和服務(wù)，支持開展省際旅居養(yǎng)老合作。加快構(gòu)建普惠托育服務(wù)體系，支持社會(huì)力量提供多元化、規(guī)范化托育服務(wù)，引導(dǎo)市場主體開發(fā)更多安全健康的國產(chǎn)嬰幼兒用品。

意見強(qiáng)調(diào)，促進(jìn)新型消費(fèi)，加快線上線下消費(fèi)有機(jī)融合，擴(kuò)大升級(jí)信息消費(fèi)，培育壯大智慧產(chǎn)品和智慧零售、智慧旅游、智慧廣電、智慧養(yǎng)老、智慧家政、數(shù)字文化、智能體育、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”、“互聯(lián)網(wǎng)+托育”、“互聯(lián)網(wǎng)+家裝”等消費(fèi)新業(yè)態(tài)。

為適應(yīng)疫情防控需要，意見還強(qiáng)調(diào)，做好基本消費(fèi)品保供穩(wěn)價(jià)，加快建立健全生活物資保障體系，暢通重要生活物資物流通道。在各大中城市科學(xué)規(guī)劃建設(shè)一批集倉儲(chǔ)、分揀、加工、包裝等功能于一體的城郊大倉基地。建立完善重要商品收儲(chǔ)和吞吐調(diào)節(jié)機(jī)制，持續(xù)做好日常監(jiān)測和動(dòng)態(tài)調(diào)控，落實(shí)好糧油肉蛋奶果蔬和大宗商品等保供穩(wěn)價(jià)措施。

過去經(jīng)驗(yàn) 歷史上存階段“疫后修復(fù)”行情

國泰君安指出，此次國務(wù)院辦公廳的促消費(fèi)政策偏向于綱領(lǐng)性文件，未來將有更大規(guī)模減稅降費(fèi)及紓困措施等待具體落地，助力市場主體迸發(fā)出更大的發(fā)展活力，更好發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用。

從疫情防控來看，國內(nèi)長期仍會(huì)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零、嚴(yán)防境外輸入、加快疫苗接種和多種疫苗研發(fā)，盡快實(shí)現(xiàn)群體免疫，“后疫情時(shí)代”消費(fèi)市場有望迎來邊際好轉(zhuǎn)，此前受疫情沖擊較大的消費(fèi)板塊處于復(fù)蘇大趨勢起點(diǎn)，相關(guān)龍頭企業(yè)的基本面迎來修復(fù)機(jī)會(huì)，將在行業(yè)景氣度復(fù)蘇及市場滲透率提升雙重因素共振下呈現(xiàn)更加亮眼的表現(xiàn)。

根據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，從市場表現(xiàn)來看，每輪疫情得到控制之后，服務(wù)業(yè)及可選消費(fèi)均會(huì)迎來階段性的上漲及超額收益。以歷史四輪疫情擴(kuò)散見頂時(shí)點(diǎn)(新增病例人數(shù)至峰值)之后，疫情受損鏈(酒店、餐飲、免稅、旅游及景區(qū)、航空、一般零售等)均會(huì)迎來階段性的行情，且同步性較強(qiáng)，呈現(xiàn)出一定的貝塔屬性，疫情受損鏈在疫情拐點(diǎn)后迎來“疫后修復(fù)”良機(jī)。

疫情受損鏈、每一輪“疫后修復(fù)”的超額收益行情持續(xù)性多在1-2個(gè)月，超額收益多在20-30pct。四輪對比來看，由于缺乏持續(xù)的景氣確認(rèn)，疫情受損鏈的修復(fù)行情持續(xù)性和彈性較為有限，品種上來看旅游、酒店、航空相對占優(yōu)。

同時(shí)，廣發(fā)證券表示，本輪較歷史幾輪疫情沖擊相比，已是2020年3月以來最嚴(yán)峻水平，疫情沖擊更深、供給側(cè)出清更深、供應(yīng)鏈重鎮(zhèn)停擺、地產(chǎn)穩(wěn)增長有望發(fā)力、后續(xù)防控半徑逐步縮小，邊際來看本輪疫情受損鏈的消費(fèi)復(fù)蘇斜率或?qū)⒏鼜?qiáng)，建議關(guān)注配置機(jī)遇。

投資機(jī)會(huì) 疫情之后消費(fèi)板塊將迎來修復(fù)

光大證券表示，過去兩年，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中受疫情影響最大的部門，但居民資產(chǎn)負(fù)債表整體并未大幅惡化，未來具備修復(fù)基礎(chǔ)。而從海外經(jīng)驗(yàn)來看，雖然兩年的疫情對生活方式有所影響，但疫情過后，線下消費(fèi)習(xí)慣也將回歸。而若未來疫情壓力減弱，線下消費(fèi)的恢復(fù)也將加速。此外，未來或也將有更多對于消費(fèi)的支持政策。建議關(guān)注交通運(yùn)輸(航空機(jī)場)、零售、社服等行業(yè)。

其中，過去兩年，航空機(jī)場是受疫情影響最大的板塊，雖然存在一定恢復(fù)，并有政策支持，但對于板塊整體的巨額虧損而言仍是杯水車薪，板塊的盈利修復(fù)需要航空客運(yùn)需求的全面恢復(fù)。但參考2003年非典經(jīng)驗(yàn)，疫情結(jié)束后，伴隨航空客運(yùn)需求快速恢復(fù)，行業(yè)基本面也快速修復(fù)。光大證券認(rèn)為一線機(jī)場公司、航空公司的成長邏輯和區(qū)位優(yōu)勢并未因疫情發(fā)生本質(zhì)變化;隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進(jìn)，航空客運(yùn)需求必將逐步恢復(fù)，相關(guān)公司價(jià)值重估是確定性事件。推薦中國國航、春秋航空、上海機(jī)場、白云機(jī)場，建議關(guān)注南方航空、吉祥航空、深圳機(jī)場和華夏航空。

此外，疫情沖擊之下，零售板塊普遍未恢復(fù)至2019年的水平，子板塊中，百貨板塊受到的影響最大。未來隨著疫情影響趨弱，客流量恢復(fù)，預(yù)計(jì)百貨業(yè)態(tài)的收入和利潤將逐漸環(huán)比改善，同比增速不再受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的影響。隨疫情逐步恢復(fù)、線下客流提升，百貨板塊的業(yè)績將逐漸環(huán)比改善。在線下消費(fèi)逐漸改善的情況下，推薦全國百貨龍頭王府井和天虹股份、上海百貨龍頭百聯(lián)股份、股息率較高的重慶百貨。

同時(shí)，2021年旅游有所復(fù)蘇，但全面增長仍待時(shí)日。展望今年，利好政策不斷出臺(tái)，旅游行業(yè)整體有望迎來困境反轉(zhuǎn)。細(xì)分行業(yè)龍頭危機(jī)中成長，行業(yè)集中度加速提升，酒店餐飲行業(yè)連鎖化率不斷提升，未來仍有空間。免稅行業(yè)政策助力龍頭企業(yè)積極布局，引導(dǎo)消費(fèi)回流保持高增長長期態(tài)勢不變。推薦擁有較深護(hù)城河的行業(yè)龍頭中國中免。疫情結(jié)束后，連鎖化率提升帶來的未來盈利能力具有提升潛力的酒店龍頭錦江酒店、首旅酒店。建議關(guān)注困境反轉(zhuǎn)后彈性較大景區(qū)及出境游公司中青旅、黃山旅游、凱撒旅游、眾信旅游。