兆訊傳媒(301102)成立于2007年，依托高鐵數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)，從事高鐵數(shù)字媒體資源的開發(fā)、運(yùn)營和廣告發(fā)布業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展為全國高鐵站點(diǎn)布局廣度、數(shù)字媒體資源數(shù)量領(lǐng)先的高鐵站數(shù)字媒體運(yùn)營商。公司運(yùn)營媒體資源主要為分布在高鐵站候車區(qū)的數(shù)碼刷屏機(jī)、電視視頻機(jī)、LED大屏，均為數(shù)字媒體資源，具有較強(qiáng)優(yōu)勢。目前，公司數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)囊括了“八橫八縱”高鐵主動(dòng)脈，覆蓋了經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市群，下沉至三、四線城市和縣城等站點(diǎn)。高鐵站點(diǎn)覆蓋數(shù)量增長及媒體設(shè)備升級(jí)優(yōu)化助推下，2018-2021年，公司營業(yè)收入年復(fù)合增長率達(dá)18.21%。

高鐵傳媒空間廣闊，傳播價(jià)值凸顯。廣告業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長趨同，相比發(fā)達(dá)國家，我國廣告業(yè)占GDP比重較低，有較大上升空間。高鐵傳媒隨我國高鐵迅速發(fā)展價(jià)值逐漸凸顯，高鐵里程年均增長超2000公里，2025年將達(dá)到5萬公里;2021年高鐵客運(yùn)量達(dá)19.2億人次，高鐵旅客學(xué)歷及收入較高，年輕化且商務(wù)人士占比高，受眾優(yōu)質(zhì)傳播價(jià)值高。高鐵傳媒占據(jù)戶外出行場景，具有強(qiáng)制性展示性，觸達(dá)率高，契合品牌廣告?zhèn)鞑バ枨螅瑢?duì)廣告主吸引力強(qiáng)。

公司通過中長期協(xié)議鎖定核心資源，構(gòu)筑競爭壁壘。除新疆局集團(tuán)外，公司已與國內(nèi)18家鐵路局集團(tuán)中的17家簽署了媒體資源使用協(xié)議，簽約鐵路客運(yùn)站558個(gè)，開通運(yùn)營鐵路客運(yùn)站432個(gè)。公司與鐵路局集團(tuán)簽訂中長期合同，鎖定核心資源構(gòu)筑壁壘，公司運(yùn)營站點(diǎn)數(shù)量和單個(gè)站點(diǎn)采購金額均保持較快增長，競爭者短期內(nèi)難以復(fù)制其運(yùn)營模式。公司在細(xì)分高鐵傳媒領(lǐng)域市占率超過70%，覆蓋一、二線城市主要高鐵站點(diǎn)。公司客戶結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)良好，對(duì)下游掌握議價(jià)權(quán)，成本傳導(dǎo)順暢，盈利能力突出。

重點(diǎn)發(fā)展尺寸更大的電視視頻機(jī)，上市助力客戶和站點(diǎn)拓展。2021年起，公司進(jìn)行媒體資源升級(jí)，逐漸減少電視視頻機(jī)數(shù)量，發(fā)展尺寸更大、價(jià)格更高的數(shù)碼刷屏機(jī)。2021年，數(shù)碼刷屏機(jī)貢獻(xiàn)收入4.92億元(同比+52.73%)，占比大幅提升至79.39%(同比+13.45個(gè)百分點(diǎn));LED大屏等產(chǎn)品收入亦同比增長211.63%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變明顯、推動(dòng)套餐價(jià)格上漲。公司的上市紅利有助于提升品牌影響力和客戶拓展，2021年新增雀巢、必勝客、柒牌等頭部品牌客戶，在夯實(shí)消費(fèi)品領(lǐng)域優(yōu)勢的同時(shí)實(shí)現(xiàn)服飾、工業(yè)等品類的突破。同時(shí)，2021年新建65個(gè)、優(yōu)化35個(gè)站點(diǎn)，使得資源使用費(fèi)提升，毛利率略微下降至59.52%;未來亦將利用IPO募投資金持續(xù)增加站點(diǎn)，并帶動(dòng)全國套餐價(jià)格自然提升。

下半年業(yè)績或顯著環(huán)比修復(fù)，裸眼3D大屏等元宇宙應(yīng)用有望帶來業(yè)績?cè)隽俊Ｓ捎谙掳肽甏嬖谑罴俸捅姸喾ǘü?jié)假日，該時(shí)間段為公司主要的業(yè)績貢獻(xiàn)期;若2022年下半年全國疫情得到控制，出行需求有望快速恢復(fù)，公司業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)顯著環(huán)比修復(fù)。此外，依托現(xiàn)有的場景和客戶資源，對(duì)元宇宙在廣告行業(yè)中的落地應(yīng)用進(jìn)行積極探索，第一步則為布局戶外裸眼3D大屏。其利用藝術(shù)內(nèi)容吸引用戶眼球、加速廣告?zhèn)鞑ィ襟w價(jià)值大，拓展情況值得期待。

東吳證券表示，高鐵傳媒價(jià)值正逐漸凸顯，公司于高鐵數(shù)字傳媒領(lǐng)域具備壟斷性優(yōu)勢，業(yè)績?cè)鲩L步入快車道。預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為8.21億元、10.47億元、13.08億元，歸母凈利潤分別為3.07億元、4.07億元、5.11億元，同比增長分別為28%、33%、25%，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

財(cái)通證券表示，公司為高鐵數(shù)字傳媒龍頭地位相對(duì)穩(wěn)固，上游穩(wěn)定下游分散，掌握議價(jià)權(quán)，盈利能力突出，營收增長可持續(xù)。預(yù)計(jì)2022-2024年，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.11億元、4.12億元、5.06億元，同比增長率分別為29.31%、32.55%、22.66%，EPS分別為1.56元、2.07元、2.54元，給予公司2022年28倍PE估值，目標(biāo)價(jià)43.68元/股，首次覆蓋給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋