近日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，為了努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道，決定實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一攬子措施。會(huì)議提出階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅600億元，具體措施后續(xù)將逐步細(xì)化并公布實(shí)施。復(fù)盤(pán)三次汽車刺激政策，小排量燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠顯著拉升銷量。2000年至2021年，汽車行業(yè)共經(jīng)歷三輪政策刺激周期，前兩輪汽車下鄉(xiāng)及購(gòu)置稅減免形成政策組合拳，效果最好。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次出臺(tái)的600億元的減征部分乘用車購(gòu)置稅的措施，作為國(guó)家級(jí)政策有望有效刺激汽車消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇。雖然目前細(xì)則尚未清晰，但是從定性角度來(lái)看，購(gòu)置稅減征將在一定程度上刺激當(dāng)年汽車銷量的增長(zhǎng)。建議優(yōu)先買(mǎi)入行業(yè)貝塔的屬性比較強(qiáng)的企業(yè)。

事件驅(qū)動(dòng) 乘用車購(gòu)置稅階段性減征

5月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，為了努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道，決定實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一攬子措施。會(huì)議提出，階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅600億元，具體措施后續(xù)將逐步細(xì)化并公布實(shí)施。

根據(jù) 《中華人民共和國(guó)車輛購(gòu)置稅法》，國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)的汽車應(yīng)一次性繳納車輛購(gòu)置稅，計(jì)稅價(jià)格為銷售價(jià)格(不包括增值稅)的10%。國(guó)家稅務(wù)總局2020年4月發(fā)布支持新能源汽車消費(fèi)的政策《關(guān)于新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅有關(guān)政策的公告》，規(guī)定自2021-2022年對(duì)新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅。

據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)燃油車總銷量2273萬(wàn)輛，汽車購(gòu)置稅為3520億元，車均購(gòu)置稅為1.55萬(wàn)元。如果購(gòu)置稅按照5%減半稅率征收，則該減稅政策有望覆蓋775萬(wàn)輛新車(占2021年新車銷量34%);如果按照7.5%的優(yōu)惠稅率征收，則有望覆蓋1550萬(wàn)輛新車(占2021年新車銷量68%)。

今年3月以來(lái)，長(zhǎng)春及上海作為國(guó)內(nèi)兩大汽車產(chǎn)業(yè)集群地，受疫情影響均陷入停產(chǎn)狀態(tài)，2022年4月汽車產(chǎn)量下降44%。雖然4月以來(lái)各車企和零部件廠商已經(jīng)開(kāi)始積極開(kāi)展復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作，但受人員、零件、物流因素制約，主機(jī)廠開(kāi)動(dòng)率仍未回到疫情前水平。

相比于供應(yīng)端，汽車產(chǎn)業(yè)需求端承受更大的壓力。一方面，受疫情影響，居民收入有所下滑，在避險(xiǎn)情緒下，居民消費(fèi)意愿減弱，消費(fèi)收縮的影響傳導(dǎo)到汽車市場(chǎng);另一方面，在疫情封控下，接近八成消費(fèi)者被動(dòng)或主動(dòng)減少出行，購(gòu)車意愿減弱;同時(shí)，受疫情影響，經(jīng)銷商大面積閉店，客流量和訂單快速萎縮。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，受供應(yīng)端和需求端雙重因素影響，今年4月我國(guó)乘用車銷量104.4萬(wàn)輛，同比下滑35%，環(huán)比下滑34%。5月1-15日，全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售48.4萬(wàn)輛，同比去年下降21%。

歷史回顧 汽車行業(yè)共經(jīng)歷三輪政策刺激

復(fù)盤(pán)三次汽車刺激政策，小排量燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠顯著拉升銷量。2000年至2021年，汽車行業(yè)共經(jīng)歷三輪政策刺激周期，前兩輪汽車下鄉(xiāng)及購(gòu)置稅減免形成政策組合拳，效果最好。

2009年至2010年，推行汽車下鄉(xiāng)及乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策。2009年1月-12月，1.6升及以下排量乘用車購(gòu)置稅減半至5%，2010年1月-2010年12月按7.5%征收車輛購(gòu)置稅。2009年-2010年，乘用車銷量分別1032萬(wàn)輛、1375萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)52.9%、33.3%。其中，1.6L及以下排量車型銷量分別為718萬(wàn)輛、946萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)70.9%、31.8%。

2015年-2017年，小排量車型購(gòu)置稅政策重啟。2015年10月-2016年12月，1.6升及以下排量乘用車購(gòu)置稅減半至5%，2017年1月-12月按7.5%征收車輛購(gòu)置稅。2016年銷量拉升至2429萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.1%，2017年乘用車市場(chǎng)銷量2474萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.9%，銷量創(chuàng)歷史新高。2018年隨著政策結(jié)束，受小排量車型消費(fèi)提前透支及高樓價(jià)擠出影響，當(dāng)年乘用車銷量2474萬(wàn)輛，同比下降4.3%。

2019年-2021年汽車下鄉(xiāng)政策持續(xù)，2020年7月新能源汽車啟動(dòng)汽車下鄉(xiāng)。新能源汽車下鄉(xiāng)車型以A00-A級(jí)中低端車型為主，對(duì)整體新能源汽車銷量邊際增長(zhǎng)貢獻(xiàn)有限。

廣發(fā)證券表示，汽車占消費(fèi)比重相對(duì)較高，估計(jì)管理層在通盤(pán)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)壓力的背景下，結(jié)合財(cái)政的實(shí)際情況，通過(guò)減免購(gòu)置稅而不是直接補(bǔ)貼的方式拉動(dòng)汽車消費(fèi)，政策或很快會(huì)有細(xì)則，以免出現(xiàn)持幣待購(gòu)。此外，估計(jì)補(bǔ)貼方向或是燃油車，因?yàn)樾履茉雌?014年至今一直享受購(gòu)置稅減免。考慮到國(guó)家節(jié)能減排等政策，購(gòu)置稅減免或主要針對(duì)小排量乘用車。

投資機(jī)會(huì) 汽車主機(jī)廠及零部件企業(yè)受益

國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，本次出臺(tái)的600億元的減征部分乘用車購(gòu)置稅的措施，作為國(guó)家級(jí)政策有望有效刺激汽車消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇。同時(shí)，2022年原定將是新能源車補(bǔ)貼的最后一年，新能源汽車免征購(gòu)置稅政策也將截止到2022年底。但從當(dāng)前情況看，為了穩(wěn)定新能源汽車銷量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新能源購(gòu)置稅減免政策明年有望延續(xù)。

此外，國(guó)聯(lián)證券表示，隨著車企及零部件廠商的積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端短缺的影響能很快消除。疊加本次出臺(tái)的600億元的減征部分乘用車購(gòu)置稅的措施影響，汽車市場(chǎng)消費(fèi)有望快速?gòu)?fù)蘇。看好汽車行業(yè)前景，給予“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注汽車主機(jī)廠及汽車零部件相關(guān)標(biāo)的如比亞迪、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、福耀玻璃等。

華泰證券指出，作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施的一部分，階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅的具體實(shí)施方案以及時(shí)間表目前還有待細(xì)化。總體而言，600億元的購(gòu)置稅減征金額較大，對(duì)汽車需求的拉動(dòng)作用將會(huì)比較明顯。從歷年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，小排量(發(fā)動(dòng)機(jī)排量1.6L及以下)、能耗較低的燃油車以及新能源汽車是政府重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)的細(xì)分市場(chǎng)。此外，中低收入消費(fèi)者對(duì)購(gòu)置稅優(yōu)惠較為敏感，因此，本土品牌乘用車制造商有望受益較多。

對(duì)于具體投資標(biāo)的，華泰證券表示，考慮到相關(guān)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施以及汽車購(gòu)置稅減征政策細(xì)則有望落地，預(yù)計(jì)汽車產(chǎn)銷有望在未來(lái)的幾個(gè)月明顯改善。重點(diǎn)推薦受益于政策刺激的頭部自主品牌企業(yè)，包括長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、上汽集團(tuán);以及自主品牌制動(dòng)系統(tǒng)核心零配件供應(yīng)商伯特利。

招商證券亦提出，雖然目前細(xì)則尚未清晰，但是從定性角度來(lái)看，購(gòu)置稅減征將在一定程度上刺激當(dāng)年汽車銷量的增長(zhǎng)。建議優(yōu)先買(mǎi)入行業(yè)貝塔的屬性比較強(qiáng)的企業(yè)，福耀玻璃、星宇股份、華域汽車，德賽西威，重點(diǎn)關(guān)注伯特利、旭升股份、嶸泰股份、愛(ài)柯迪、繼峰股份、銀輪股份。原來(lái)享受銷售購(gòu)置稅優(yōu)惠較少的企業(yè)，有可能在這輪減免中邊際增加受益，重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)城汽車、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、上汽集團(tuán)。