近段時(shí)間，A股市場情緒觸底回升，為了應(yīng)對疫情沖擊和海外環(huán)境變化，政策密集發(fā)布引領(lǐng)了市場信心回升。針對下半年的市場策略，有券商認(rèn)為，當(dāng)前市場估值已回歸至歷史均值以下，成長估值更具彈性。也有券商認(rèn)為，下半年大小盤風(fēng)格趨向均衡，消費(fèi)、成長將好于周期、金融。

平安證券：

成長股主導(dǎo)市場震蕩上行

市場在經(jīng)歷了上半年的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，結(jié)構(gòu)性機(jī)會逐漸增加，市場在整體環(huán)境邊際改善下會更多選擇具有長期前景的成長板塊和通脹板塊。

市場邊際改善開啟，海外歐美經(jīng)濟(jì)仍維持強(qiáng)勢，滯脹風(fēng)險(xiǎn)在升溫；美聯(lián)儲6月開啟縮表，對全球權(quán)益估值構(gòu)成制約。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望向上復(fù)蘇，但彈性有限，中期關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性仍充裕，無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)計(jì)維持低位波動(dòng)；穩(wěn)增長政策密集落地，刺激更多側(cè)重于傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域，促消費(fèi)及新基建是亮點(diǎn)，下半年效果會漸漸顯現(xiàn)；企業(yè)盈利景氣加大分化，傳統(tǒng)能源及新能源產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣。

市場選擇價(jià)值還是成長？從復(fù)盤三輪穩(wěn)增長行情來看，不同經(jīng)濟(jì)增長階段的市場表現(xiàn)各有不同。2008年是經(jīng)濟(jì)高增長下的周期盛宴，經(jīng)濟(jì)刺激有力且全面；2014年是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間的周期搭臺成長唱戲，政策刺激以“衰退式寬松”為主，市場反轉(zhuǎn)在價(jià)值占優(yōu)三個(gè)月后轉(zhuǎn)向成長；2020年是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快后的疫情應(yīng)對，政策有刺激有寬松，市場選擇了修復(fù)確定性更強(qiáng)的消費(fèi)以及長期景氣更強(qiáng)的成長。2022年和2020年情境最為相似，成長仍會是市場的選擇。

下半年市場展望，以成長為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行。當(dāng)前市場估值已回歸至歷年均值以下，成長估值更具相對彈性，股債收益比顯示進(jìn)入中長期配置區(qū)間。關(guān)注通脹板塊+低碳經(jīng)濟(jì)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)。一是通脹板塊，即彈性較大的動(dòng)力煤、石油石化、能源金屬、航運(yùn)、農(nóng)化、生豬板塊；二是低碳經(jīng)濟(jì)，即新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏、風(fēng)電、儲能）+新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈；三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，即智能化汽車產(chǎn)業(yè)鏈（混動(dòng)汽車、汽車芯片）+智能制造（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心）。

國海證券：

下半年大小盤風(fēng)格趨向均衡

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭趨弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏弱，需要依靠內(nèi)需發(fā)力，整體是內(nèi)需向上，外需向下的格局。內(nèi)需中基建穩(wěn)定發(fā)力，地產(chǎn)、消費(fèi)與服務(wù)將迎來修復(fù)，外需鏈條中，出口、制造回落有韌性。政策上，國內(nèi)貨幣總量政策空間受到掣肘下，下半年仍以結(jié)構(gòu)性工具定向紓困為主，同時(shí)存在非對稱性降息的可能性。

市場策略方面，盡管中美貨幣流動(dòng)性的背離仍將持續(xù)，即“外緊內(nèi)松”，但經(jīng)濟(jì)趨勢至關(guān)重要，下半年中國經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)，在貨幣流動(dòng)性寬裕的過程中，A股有可能演繹美股在2011年至2012年的表現(xiàn)，即歐債危機(jī)沖出了“黃金坑”，這一次A股則是“新冠疫情和烏克蘭危機(jī)”的沖擊，估值的調(diào)整已經(jīng)較為充分，后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、國內(nèi)流動(dòng)性寬裕疊加政策積極，估值將迎來修復(fù)，市場將迎來不錯(cuò)的投資機(jī)會。

行業(yè)配置上，下半年大小盤風(fēng)格趨向均衡，消費(fèi)、成長將好于周期、金融，行業(yè)配置上關(guān)注三條主線。主線一：宏觀驅(qū)動(dòng)下的需求變化，關(guān)注可選消費(fèi)和地產(chǎn)后周期行業(yè)，如建筑裝飾、家電、家居、汽車；主線二：政策驅(qū)動(dòng)下的景氣提升，關(guān)注國產(chǎn)替代、平臺經(jīng)濟(jì)等主題，如軍工、光伏風(fēng)電、半導(dǎo)體設(shè)備、芯片、互聯(lián)網(wǎng)等；主線三：疫情新常態(tài)驅(qū)動(dòng)的“新+”主題，如新消費(fèi)（小家電、預(yù)制菜、團(tuán)購、消費(fèi)電子）、新醫(yī)藥（疫苗、中藥、檢測）、新基建（新能源、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）等賽道。

中泰證券：

節(jié)奏上傾向先價(jià)值后成長

2022年下半年，影響行業(yè)配置的核心為“內(nèi)穩(wěn)外滯”。“內(nèi)穩(wěn)”意味著以基建、地產(chǎn)為代表的價(jià)值板塊行情有望得到延續(xù)，“外滯”則表示美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能會出現(xiàn)調(diào)整，成長風(fēng)格有望迎來反彈。節(jié)奏上，傾向于“先價(jià)值后成長”。

圍繞“內(nèi)穩(wěn)外滯”的核心思路，建議關(guān)注以下三條主線：主線一：“框架內(nèi)”穩(wěn)增長，基建、地產(chǎn)有估值修復(fù)機(jī)會。穩(wěn)增長直接受益板塊（建筑央企）。2022年下半年穩(wěn)增長優(yōu)先發(fā)力基建，建筑央企訂單充足。上半年建筑板塊估值修復(fù)幅度有限，后續(xù)仍有抬升空間。靜待地產(chǎn)基本面實(shí)質(zhì)拐點(diǎn)，龍頭房企可攻可守。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于基本面筑底階段，下半年寬松政策進(jìn)入執(zhí)行階段，行業(yè)基本面有望迎來實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)。

主線二：成長股反彈值得期待。建議關(guān)注新興領(lǐng)域需求高增疊加國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)的半導(dǎo)體設(shè)備；需求持續(xù)高增，供給瓶頸逐漸緩解的光伏產(chǎn)業(yè)鏈；供需兩端持續(xù)擴(kuò)張，國企治理效率逐漸提升的軍工。

主線三：居民收入增速回落的情況下，PPI與CPI剪刀差收窄。建議關(guān)注全球供應(yīng)緊張，國內(nèi)價(jià)格維持高位的種植業(yè)；高糧價(jià)加速生豬產(chǎn)能去化，下半年周期有望觸底的養(yǎng)殖業(yè)；供需矛盾相對剛性的上游周期品（煤炭）。記者 張曌