上半年，A股市場走出“深V”走勢，整體來看，主要指數(shù)仍為下跌。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)上半年分別下跌6.63%、13.2%、15.41%、20.92%。板塊方面，煤炭指數(shù)鶴立雞群，成為唯一錄得上漲的申萬一級行業(yè)指數(shù)，且累計漲幅高達31.38%。新能源指數(shù)則從4月27日大盤階段性見底以來，大漲超過40%，帶動整個市場趨勢反轉(zhuǎn)。

下半年，A股會否延續(xù)4月底以來的反彈行情?近期有所降溫的新能源賽道股還值得投資嗎?大消費板塊持續(xù)性如何?7月中報陸續(xù)披露，投資者又該如何把握中報行情?針對投資者關(guān)心的問題，《大眾證券報》記者特約專訪了前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍和招商證券首席策略分析師張夏兩位業(yè)內(nèi)人士，為投資者解答。

下半年有望進一步向上拓展

記者：上半年A股先抑后揚，指數(shù)表現(xiàn)依舊不佳，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌了6.63%、15.41%。您預(yù)計下半年行情會如何演繹?創(chuàng)業(yè)板指是否會后起直追?市場投資風(fēng)格將會發(fā)生哪些變化?

楊德龍：上半年A股市場走出“深V”走勢，下半年有望進一步向上拓展空間，追逐對鉤型“”路徑。在一系列穩(wěn)增長政策逐步落地之后，下半年經(jīng)濟會進一步回升。作為經(jīng)濟晴雨表的股市，往往是提前經(jīng)濟見底，并且從中期來反映經(jīng)濟的變化，如果下半年經(jīng)濟繼續(xù)回升，A股市場的表現(xiàn)值得期待。

下半年隨著央行保持寬松的貨幣政策，經(jīng)濟又出現(xiàn)回升，投資人信心越來越足，消費和新能源聯(lián)袂發(fā)力，下半年指數(shù)可以再看高一線。新能源已經(jīng)率先收復(fù)了年初的失地，很多個股創(chuàng)了新高，消費現(xiàn)在剛剛啟動，下半年消費如果出現(xiàn)回升，這些白馬股紛紛也會收復(fù)年初的失地。所以，今年指數(shù)年線收陽還是有希望的，特別是上證指數(shù)年線收陽的概率很高。

張夏：下半年，隨著消費和投資需求的改善，我國經(jīng)濟將會逐漸從下行期走向復(fù)蘇期。全球則從滯脹期逐漸進入衰退期，美債收益率見頂在望。在此背景下，下半年A股將會延續(xù)此前趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出“√”的概率進一步提升。當前流動性十分充裕，對A股估值產(chǎn)生正面支撐，體現(xiàn)為流動性驅(qū)動的特征。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策進一步落地，基建和制造業(yè)的融資需求邊際回暖，地產(chǎn)銷量亦邊際改善，新增社融增速有望震蕩走高，體現(xiàn)為社融驅(qū)動的特征。

從過往看，大級別牛市結(jié)束后，隨后的結(jié)構(gòu)性行情開啟時，由于缺乏持續(xù)的增量資金和“阻力位效應(yīng)”的存在，此前大牛市中基金重倉的板塊往往不再成為機構(gòu)看重的板塊，導(dǎo)致該板塊在牛市結(jié)束的兩年半左右結(jié)構(gòu)性行情中往往排名倒數(shù)。而別的板塊因為有了存量調(diào)整的增量資金，表現(xiàn)反而較好。過去兩年占優(yōu)的大盤成長風(fēng)格將會逐漸讓位中小、價值風(fēng)格。

盈利逐季改善 挖掘超預(yù)期板塊

記者：7月份，上市公司中報業(yè)績開始披露。您預(yù)計上市公司整體業(yè)績情況如何?有哪些行業(yè)將會有超預(yù)期的表現(xiàn)?投資者又該如何把握中報行情?

楊德龍：受疫情影響，很多上市公司中報可能會不太理想，但是這并不影響我們對未來投資機會的判斷。因為下半年在疫情基本得到有效控制之后，經(jīng)濟會出現(xiàn)比較快速地復(fù)蘇，特別是被壓抑的消費需求可能會釋放出來。

因此，我們要關(guān)注中報，但不能過度依靠中報來判斷投資機會。實際上，很多企業(yè)業(yè)績受疫情影響只是出現(xiàn)暫時的下滑，并不一定真實地反映企業(yè)的長期經(jīng)營能力。下半年消費復(fù)蘇，新能源繼續(xù)保持高景氣度，這兩個方向在下半年可能還是會成為連漲板塊。

張夏：下半年隨著疫情后經(jīng)濟的修復(fù)、流動性的寬松以及穩(wěn)增長發(fā)力的逐步推進，A股盈利預(yù)計開啟新一輪上行周期，2022年全年A股盈利呈“V”型走勢。中報預(yù)計是本輪業(yè)績的底部。全A累計增速預(yù)計轉(zhuǎn)負，非金融石油石化預(yù)計累計盈利增速-4.5%，增速較高的預(yù)計主要為上游資源品、醫(yī)療保健等板塊。

中報業(yè)績有望表現(xiàn)較好甚至超預(yù)期的板塊，我們認為主要集中在以下方向：受益于價格維持高位、穩(wěn)增長需求驅(qū)動的上游資源品(石油石化、煤炭、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、有色等);新能源基建領(lǐng)域(電力設(shè)備及新能源、機械)、疫情后消費復(fù)蘇板塊(食品飲料)、以及通信、國防軍工、汽車部分細分領(lǐng)域。

行業(yè)配置沿著兩個方向布局

記者：新能源是上半年當仁不讓的最火賽道之一，不過，近期有降溫的跡象，您如何看待新能源板塊的后期機會?近日，隨著防疫政策的調(diào)整，大消費板塊有所復(fù)蘇，您預(yù)計板塊持續(xù)性如何?下半年A股投資，您推薦配置哪些行業(yè)板塊?

楊德龍：在經(jīng)濟復(fù)蘇、消費反彈的背景下，下半年新能源和消費會聯(lián)袂上漲，遠遠跑贏其他板塊。新能源等賽道股在過去兩個月漲幅比較大，累積了大量的獲利盤，有可能會出現(xiàn)短期波動，但不影響中長期的表現(xiàn)，有望經(jīng)過短暫的調(diào)整之后重拾升勢，在下半年可能還會有一到兩波比較大的新能源行情。

消費是受到疫情影響較大的板塊，上半年消費股出現(xiàn)集體下跌，但現(xiàn)在各地逐步控制住疫情之后，第九版疫情防控措施出臺，疫情管控措施相應(yīng)調(diào)整，工信部宣布通信行程卡取消“星號”標記，大大刺激了旅游、免稅相關(guān)的消費需求。白酒、食品飲料、中藥、免稅等四大方面消費股有望接力新能源，繼續(xù)帶領(lǐng)指數(shù)回升。

前段時間，我在茅臺鎮(zhèn)參加白酒龍頭股的股東大會時，和兩位著名的投資者林園、但斌進行了長談，我們一致認為消費是最值得長期投資的。如果說在4月27日之前屬于左側(cè)布局時機，你沒有上車，那么現(xiàn)在是右側(cè)布局時機，在右側(cè)趨勢確立之后，要果斷地上車，否則你可能又錯過了一次機會。從歷史上來看，每次消費股因為意外原因大跌，都是一個絕佳的上車時機。

張夏：新能源板塊在4月底市場見底上行后表現(xiàn)較強。后續(xù)來看，從當前社融增速尤其是中長期社融大幅改善之前，市場體現(xiàn)為明顯的流動性驅(qū)動的特征，空間大、成長性確定或者獨立景氣的行業(yè)，如新能源等會由于流動性改善體現(xiàn)為估值擴張的特征，而隨著后續(xù)融資需求明顯改善，順周期的地產(chǎn)上下游可選消費、建材、有色和銀行將會有更好的表現(xiàn)。因此，需要重點關(guān)注中長期社融是否大幅改善。

大消費板塊近期有所復(fù)蘇，一方面跟出行政策邊際放松有關(guān);另一方面，此前政策端持續(xù)支持消費領(lǐng)域，如消費券的發(fā)放、汽車購置稅降低等，對消費板塊構(gòu)成需求支撐。此外，市場預(yù)期6月社融繼續(xù)改善，對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期進一步加強，也構(gòu)成了支撐消費板塊上漲的一大因素。后續(xù)而言，大消費板塊如白酒加地產(chǎn)鏈(家電、家居、建材)是典型的社融驅(qū)動型的行業(yè)，后續(xù)板塊持續(xù)度依然看社融數(shù)據(jù)的情況。

下半年行業(yè)配置主線建議沿著“泛新能源”和“社融驅(qū)動”兩個方向布局。中長期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，典型的如風(fēng)光儲、智能車、鋰礦、自動化設(shè)備。社融改善后，基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)加持后，社融方能放量，則建議關(guān)注白酒、地產(chǎn)鏈消費、銀行、保險。記者 陳慧