臻鐳科技(688270)成立于2015年，專注于集成電路芯片和微系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，向特種裝備制造商供應(yīng)核心芯片。公司主要產(chǎn)品包括射頻前端芯片、射頻收發(fā)芯片及高精度ADC(模數(shù)轉(zhuǎn)換器)/DAC(數(shù)模轉(zhuǎn)換器)、電源管理芯片、微系統(tǒng)及模組四大品類，下游應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋無線通信終端和通信雷達(dá)終端。公司產(chǎn)品主要面向特種行業(yè)客戶，近年來受益于國防信息化加速及軍費(fèi)開支的持續(xù)增長，民營企業(yè)更多參與到特種行業(yè)元器件和模塊的研發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，下游需求有望持續(xù)放量。

雷達(dá)相控陣技術(shù)迭代，ADC/DAC芯片及微系統(tǒng)和模組產(chǎn)品有望快速放量。當(dāng)前國內(nèi)正在經(jīng)歷相控陣?yán)走_(dá)有源化，數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)逐步替代模擬相控陣?yán)走_(dá)的過程。一方面，數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)將大大提升雷達(dá)射頻系統(tǒng)對于高性能ADC/DAC數(shù)量和性能的要求;另一方面，當(dāng)前特種裝備小型化、集成化的趨勢提升了對終端設(shè)備射頻性能的要求。

公司在終端射頻前端芯片、射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC、電源管理芯片產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)?biāo)國際先進(jìn)水平，部分產(chǎn)品已應(yīng)用于裝備批產(chǎn)。2022年5月9日，公司在投資者互動平臺上表示，公司射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC芯片已定型量產(chǎn)。公司射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC芯片技術(shù)指標(biāo)國內(nèi)領(lǐng)先、附加值高，產(chǎn)品存在一定的稀缺性，可以實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，在數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)、低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景，未來放量可期。

公司研發(fā)能力領(lǐng)先，未來研發(fā)規(guī)劃多點(diǎn)開花，逐步推進(jìn)。臻鐳科技重視研發(fā)，員工學(xué)歷以博士和碩士為主，2021年研發(fā)費(fèi)用率超20%，2022年一季度研發(fā)費(fèi)用率進(jìn)一步提升至37%。公司掌握“射頻+ADC+電源管理+模組/微系統(tǒng)”多種核心技術(shù)，2021年新研30款PA、35款LNA和4款射頻開關(guān);自主研發(fā)的高速高精度ADC/DAC芯片，性能對標(biāo)海外龍頭廠商;電源管理芯片進(jìn)軍航空航天領(lǐng)域，微系統(tǒng)及模組的產(chǎn)品亦處于領(lǐng)先水平。隨著特種行業(yè)模擬射頻半導(dǎo)體國產(chǎn)化加速，公司有望憑借強(qiáng)大的研發(fā)能力持續(xù)突破下游客戶供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)營收的快速增長。

募投項(xiàng)目具有針對性，進(jìn)一步完善產(chǎn)品線。公司IPO實(shí)際募集資金15.36億元，用于射頻微系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、可編程射頻信號處理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、固態(tài)電子開關(guān)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、總部基地及前沿技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。募投項(xiàng)目建設(shè)期均為3年，多個項(xiàng)目的內(nèi)部收益率超過20%，且覆蓋了四大產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，以拓展現(xiàn)有產(chǎn)品品類及應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橹鳎A(yù)計將為公司“十四五”中后期收入規(guī)模的提升產(chǎn)生積極影響。

民生證券表示，看好臻鐳科技在特種行業(yè)模擬射頻芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.38億元、1.95億元、2.51億元，EPS分別為1.27元、1.79元、2.29元。考慮當(dāng)前國內(nèi)特種行業(yè)模擬射頻芯片領(lǐng)域國產(chǎn)化優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺，行業(yè)需求持續(xù)提升，公司作為行業(yè)龍頭廠商有望率先受益。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

中航證券表示，公司業(yè)務(wù)所處國防信息化賽道中，相關(guān)裝備需求快速增長的底層邏輯確定，疊加自主可控帶來的國產(chǎn)替代需求以及高性能元器件價值量占比提升趨勢，公司所處領(lǐng)域的市場空間增速將快速提升。預(yù)計公司2022-2024年的營業(yè)收入分別為2.55億元、3.28億元和4.14億元，歸母凈利潤分別為1.32億元、1.67億元及2.06億元，EPS分別為1.20元、1.53元、1.89元，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋