龍芯中科(688047)由中國(guó)科學(xué)院和北京市政府共同出資于2010年成立，是國(guó)內(nèi)最大的兼容MIPS架構(gòu)芯片的供應(yīng)商之一，也是多數(shù)開源社區(qū)MIPS架構(gòu)分支的實(shí)際維護(hù)者。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括處理器及配套芯片的研制、銷售及服務(wù)，核心產(chǎn)品與服務(wù)涵蓋處理器及配套芯片產(chǎn)品與基礎(chǔ)軟硬件解決方案業(yè)務(wù)。公司研制的芯片包括龍芯1號(hào)、龍芯2號(hào)、龍芯3號(hào)三大系列處理器芯片及橋片等配套芯片，龍芯1號(hào)、龍芯2號(hào)主要面向工控類應(yīng)用，龍芯3號(hào)主要面向信息化應(yīng)用，其中部分面向高端工控類應(yīng)用。

CPU黃金賽道，國(guó)產(chǎn)廠商大有可為。CPU是計(jì)算機(jī)的核心組成部件，主要用于解釋計(jì)算機(jī)指令和處理計(jì)算機(jī)軟件中的數(shù)據(jù)，并負(fù)責(zé)控制、調(diào)配計(jì)算機(jī)的所有軟硬件資源，CPU的重要應(yīng)用領(lǐng)域包括桌面和服務(wù)器。中國(guó)是全球服務(wù)器及PC主要市場(chǎng)，成長(zhǎng)幅度超過全球增速。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)服務(wù)器出貨量為391.1萬臺(tái)，占全球出貨量的28.9%，是全球主要的服務(wù)器市場(chǎng)，同比增長(zhǎng)率達(dá)12%，超過全球增速。國(guó)內(nèi)PC出貨量增速2019-2021年持續(xù)提升，2021年整體出貨量達(dá)0.57億臺(tái)/年左右，占全球出貨量的16.33%，增速達(dá)16%，超過全球增速。國(guó)內(nèi)PC和服務(wù)器CPU主要依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。政府機(jī)關(guān)和國(guó)有企事業(yè)單位是國(guó)產(chǎn)CPU的主陣地，PC+服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模在1019.2億元-2234.4億元規(guī)模之間。

龍芯中科歷經(jīng)技術(shù)積累與市場(chǎng)化兩個(gè)階段，邁入自主生態(tài)建設(shè)新征程。從下游看，公司產(chǎn)品主要面向信息化和工控領(lǐng)域。2017年起，公司在這兩大領(lǐng)域的業(yè)務(wù)都進(jìn)入快速發(fā)展階段，帶動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，近年公司基于信息系統(tǒng)和工控系統(tǒng)兩條主線開展產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，面向網(wǎng)絡(luò)安全、辦公與業(yè)務(wù)信息化、工控及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，與合作伙伴保持全面合作，系列產(chǎn)品在電子政務(wù)、能源、交通、金融、電信、教育等行業(yè)取得了廣泛應(yīng)用，形成了包括幾千家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，自主可控的信息產(chǎn)業(yè)體系正在形成。

向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建完整生態(tài)。目前公司擁有面向桌面與服務(wù)器應(yīng)用的Loongnix及面向終端與控制類應(yīng)用的LoongOS兩大基礎(chǔ)版操作系統(tǒng)。在上述兩大操作系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，通過統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)操作系統(tǒng)跨硬件的二進(jìn)制兼容，通過完善應(yīng)用編程框架實(shí)現(xiàn)應(yīng)用的二進(jìn)制兼容與優(yōu)化。通過上述兩套操作系統(tǒng)、兩個(gè)兼容優(yōu)化的軟件生態(tài)布局，龍芯中科構(gòu)建獨(dú)立于Wintel和AA體系的信息技術(shù)體系和產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司在桌面和服務(wù)器端均與國(guó)內(nèi)主流操作系統(tǒng)進(jìn)行了適配，處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。

公司自主化程度較高，性能領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同類CPU水平。龍芯中科推出了自主指令系統(tǒng)LoongArch，掌握了CPUIP核的所有源代碼，擁有了操作系統(tǒng)和基礎(chǔ)軟件的核心能力，目前已成為國(guó)內(nèi)自主CPU的引領(lǐng)者、自主生態(tài)的構(gòu)建者。公司推出了基于龍芯自主指令系統(tǒng)LoongArch的3A5000系列處理器，并于2021年5月形成銷售。根據(jù)國(guó)內(nèi)第三方測(cè)試機(jī)構(gòu)的測(cè)試結(jié)果，3A5000的SPECCPU2006和Unixbench測(cè)試分值已經(jīng)逼近市場(chǎng)主流桌面CPU水平，在國(guó)內(nèi)桌面CPU中處于領(lǐng)先地位。此外，公司也已推出面向服務(wù)器領(lǐng)域的處理器3C5000，16核心單芯片unixbench分值9500以上，雙精度計(jì)算能力達(dá)560GFlops。根據(jù)公司的產(chǎn)品路線圖，將于2023年推出3A6000處理器。

開源證券表示，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的自主指令集CPU廠商，高度受益于國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，工控類芯片和信息化類芯片均有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司IPO募投資金主要投向先進(jìn)制程芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高性能通用圖形處理器芯片及系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目，有望進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。考慮公司行業(yè)稀缺性，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券表示，看好公司作為國(guó)產(chǎn)CPU領(lǐng)軍者未來的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收將分別達(dá)到15.94億元、21.84億元、29.44億元，歸母凈利潤(rùn)將分別達(dá)到3.49億元、4.75億元、6.19億元。考慮到公司為國(guó)產(chǎn)領(lǐng)先CPU公司，選取半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分賽道領(lǐng)先企業(yè)景嘉微、瀾起科技、概倫電子、芯原股份-U作為對(duì)標(biāo)公司，根據(jù)Wind一致預(yù)期，對(duì)標(biāo)公司2023年平均PE估值為88倍，考慮到公司是A股上市公司中國(guó)產(chǎn)CPU第一股，具有稀缺性，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E估值為68倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。記者 劉希瑋