和順科技(301237)是國內有色光電基膜領域的龍頭企業，主營業務是差異化、功能性雙向拉伸聚酯薄膜(BOPET薄膜)的研發、生產和銷售，主要產品包括有色光電基膜、透明膜及其他功能膜。其中有色光電基膜是公司的主要產品，是下游的消費電子領域制程的功能基材。公司生產的透明膜和阻燃膜、太陽能背板膜等功能膜產品被廣泛應用于消費電子、建筑、光伏領域，市場前景廣闊，未來將成為新的業績增長點。經過多年發展，公司已具備了電子產品、汽車、建筑等多個工業領域的聚酯薄膜關鍵技術，具有較強的研發制造能力。根據BOPET薄膜專業委員會數據統計，公司在電子、電工用有色聚酯薄膜細分領域市場占有率在國內市場位居前列。

聚酯薄膜市場空間增量大，下游應用領域廣泛。近年來，我國聚酯薄膜行業需求量逐年增加，表觀消費量從2017年206萬噸/年上升至2021年311萬噸/年，年復合增長率為10.82%。由于高端功能性薄膜技術、設備仍依賴海外，目前我國存在“低端產品過剩，高端產品不足”的結構性矛盾。聚酯薄膜具有優異的物理、化學性能及尺寸穩定性、透明性、可回收性，可廣泛的應用于磁記錄、感光材料、電子、電氣絕緣、工業用膜、包裝裝飾等領域。近年來，隨著消費升級和智能終端領域的快速發展，聚酯薄膜的應用空間進一步擴大：應用于消費電子領域的聚酯薄膜朝向薄型化、精細化發展;新能源汽車電子系統對應用于電子制程保護的光學基膜提出更高要求;汽車存量空間廣闊+新能源汽車保有量提升，帶動汽車窗膜國產替代需求增加。

公司有色光電基膜品類齊全，具備市場獨特性。公司主營產品是有色光電基膜，目前行業內上市的聚酯薄膜廠商以生產透明膜為主，市場上暫無以提供豐富色系的有色聚酯薄膜基膜產品為核心競爭力的上市公司。公司生產的有色光電基膜產品共分為8個色系大類，細化可分為38個細分色彩種類，并可以根據客戶需求、市場變化等因素適時調整產品的規格、型號、顏色及特性等，展現良好的業務靈活性。公司的主要產品具有技術先進性，且不存在快速迭代風險。截至2022年3月18日，公司共擁有49項專利，具有較強的市場競爭力，毛利率處于較高水平。

現有產能釋放帶動業績高增長，在建產能投產后，公司產能再增近兩倍。公司產量由2018年的1.01萬噸增加至2020年的3.12萬噸，增幅達208.91%，且2020年公司擁有的全部五條生產線產能利用率分別達到了98.39%、103.85%、109.81%、115.03%、118.08%。在持續的產能擴張加持下，公司營收和歸母凈利潤保持高速增長，2021年同比增速分別為69.66%、66.76%。截至2021年，公司已有產能4.2萬噸，在建產能7.3萬噸，預計2023年建成逐步投產，屆時隨著公司產能受限情況能夠得到有效緩解，業績有望進一步釋放。

積極布局光學級基膜業務，打造高競爭壁壘。公司擬用募投資金建設年產2萬噸光學膜基膜產線及研發中心，正式進入光學基膜生產領域，計劃未來生產包括光學級偏光片用離型基膜、背光模組用增亮基膜等在內的光學膜基膜產品。目前全球LCD產業鏈向中國大陸轉移，但LCD產業鏈上游多個細分領域原料國產化率依然較低。光學膜基膜是LCD、太陽能電池背板等領域的高技術壁壘產品，對聚酯薄膜的霧度和透光率都有較高要求，是目前聚酯薄膜細分領域技術門檻最高的產品之一。公司目前已經具備制備高品質光學膜基膜的能力，待光學基膜產線投產后，公司在聚酯薄膜領域的優勢能夠得到進一步鞏固。

德邦證券表示，公司作為國內有色光電基膜行業龍頭，近年來，產能快速增長，隨著公司在建產能在未來三年逐漸放量，公司業績有望得到快速提升。預計公司2022-2024年分別實現銷售收入為6.65億元、9.00億元、11.97億元，增速分別為3.98%、35.28%、32.98%;歸母凈利潤分別為1.37億元、1.97億元、2.61億元，增速分別為10.6%、44.09%、32.18%;EPS分別為1.71元、2.46元、3.26元。首次覆蓋，給予增持投資評級。

海通證券表示，公司是一家專注于差異化、功能性雙向拉伸聚酯薄膜研發、生產和銷售為一體的高新技術企業，產能穩步擴張。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.38億元、1.95億元和2.84億元，EPS分別為1.72元、2.44元、3.54元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。

記者 劉希瑋