華能國際（600011）近日發布半年報，上半年凈利潤同比下降167.6%。根據國新辦發布會數據，截至7月12日，電煤的中長期合同履約率超過了96%，向下游企業讓利超過600億元。機構認為，考慮到煤電電價最高可上浮20%，且高耗能行業漲幅不受此限制，在長協煤價及市場化電價的雙重作用下，下半年火電盈利能力有望修復。

燃料成本持續高位運行

華能國際是華能集團旗艦上市平臺，也是我國最大的上市發電公司之一，公司資產總額、營業收入及裝機容量均高居全國第一。2022年上半年，公司實現營業收入1168.7億元，同比增長22.7%；實現凈利潤-30.1億元，同比下降167.6%。

在電價方面，上半年，境內各運行電廠平均上網結算電價為505.69元/兆瓦時，同比上漲20.70%。在電量方面，上半年，公司完成上網電量1965.44億千瓦時，同比下降5.61%。

對此，東吳證券分析師劉博認為：“二季度，上海、廣東、吉林、海南、遼寧、江蘇、福建、河北、湖南、浙江、山東、黑龍江等地區用電需求下降較多；火電機組燃料成本持續高位運行，公司火電發電量同比下降。”

從集團目標以及華能國際在手儲備項目來看，劉博預計2022年至2024年，公司綠電裝機規模復合增速為40%，考慮到公司新增裝機中有部分海風項目，盈利能力相比陸風項目更強，因此，公司歸母凈利潤復合增速應該比裝機復合增速更高，按照30倍PE計算，2022年新能源裝機業務貢獻歸母凈利潤約為60億元，對應目標市值為1800億元。

火電盈利能力有望修復

27日，上海一資深投顧向《大眾證券報》記者表示：“雖然公司盈利能力受燃料價格影響較大，但相比于2021年全年仍有所改善。”

“從303號文正式執行的兩個多月以來，國家及地方不斷加大煤炭中長期合同簽約履約監管，確保長協穩定供應且價格不超出規定的區間。”對此，銀河證券分析師陶貽功認為，“公司目前煤電裝機占比仍然較高，響應集團及國資委能源轉型要求的積極性強，我們預計十四五期間公司新增新能源裝機40GW，年均新增將在8GW左右。”

國海證券分析師楊陽認為，隨著進入用電旺季，疊加長協煤覆蓋率進一步提升，公司業績有望改善，隨著發改委長協煤政策的提出，以及長協合同換補簽工作的要求落實，長協煤覆蓋率有望提升，三季度燃煤成本有望回落，拉動公司業績改善。記者 張曌