恒瑞醫藥(600276)近日披露2022年半年報，公司營業收入與凈利潤雙雙降幅超過20%，相比一季度業績情況，公司中報業績情況并未有明顯好轉。機構認為，去年下半年公司收入和利潤基數較低，今年下半年公司業績有望迎來邊際改善。

下半年業績有望改善

8月20日，恒瑞醫藥發布2022年中報，報告期內，公司實現營業收入102.28億元，同比下降23.08%;實現凈利潤21.19億元，同比下降20.55%;扣除非經常性損益的凈利潤20.09億元，同比下降24.12%。

恒瑞醫藥業績下滑來自多方面原因，其中，第五批集采涉及的8個藥品，受到集采影響，公司2022年上半年銷售收入僅2.5億元，較去年同期減少17.6億元，同比下滑88%;多個創新藥執行新的醫保談判價格，同時疊加疫情反復、產品準入難度大等因素，收入增長緩慢;疫情反復影響，醫療機構日常診療業務量縮減，麻醉條線及造影劑條線銷售收入同比分別下滑33%和28%;原輔料、能源和物流成本上漲。

首創證券分析師王斌認為：“2022年至今，公司已經有創新藥瑞維魯胺片獲批上市，已上市創新藥增至11個。由于2021年下半年公司收入和利潤基數較低，2022年下半年業績有望迎來邊際改善。”

另外，需要提及的是，恒瑞醫藥今年發布2022年員工持股計劃，擬授予對象不超過1158人，其中董事、監事、高管人員不超過15人，擬授予股份數量不超過1200萬股，受讓價格為公司回購股票均價的15%。

集采影響或持續至三季度

據了解，公司業績考核指標為創新藥銷售收入、新分子實體IND獲批數量、創新藥申報并獲受理NDA申請數量(含新適應癥)，2022年至2024年公司創新藥收入目標分別為85億元、105億元和130億元，3年復合增速為23.67%。

國盛證券分析師張金洋認為：“在疫情、集采雙壓下，公司業績符合預期。利潤端方面，公司生產經營成本上抬和研發的大筆投入壓縮了利潤空間，公司的銷售和管理費用分別同比下降29.98%和16.09%，節流控制良好，我們預計集采對公司業績的影響還將持續至三季度。”

值得疑問的是，公司提及會繼續加大新藥研發力度，研發新藥存在很高的研發失敗風險，公司目前的利潤如何承擔大量的研發投入?

恒瑞醫藥證券部表示：“公司2021年累計研發投入達到62.03億元，研發投入占銷售收入的比重達到23.95%，為公司長遠發展提供了有力支撐。公司堅持量入為出的原則，盡量保持研發費用與利潤的平衡，以促進公司業績的可持續增長。”

對此，王斌認為：“2022年上半年公司繼續對銷售人員進行精簡，銷售人員減少約2300多人，銷售運營成本進一步降低，銷售運營效率和人均單產持續提升。”

“恒瑞醫藥目前處于必經的由仿向創轉型陣痛期。公司目前已有11款創新藥品種實現商業化，未來創新藥梯隊還將持續豐富，預計2022年收入占比將提高至50%，而2021年中報時這一比例為39.15%。”張金洋分析稱。

記者 張曌