華大智造(688114)成立于2016年，專注基因測序行業(yè)上游測序儀器及試劑的研發(fā)和銷售，累計向市場推出7款不同型號測序儀，產(chǎn)品豐富度位于國內(nèi)外廠家前列。華大智造2019年在全球和中國基因測序市場的市占率分別為3.5%和25%，是國內(nèi)稀缺的具備測序儀自研自產(chǎn)能力的龍頭企業(yè)。公司2017-2021年營業(yè)收入CAGR為48.76%;2018-2021年歸母凈利潤CAGR為57.16%，2021年實現(xiàn)營收和凈利潤分別為39.3億元、4.8億元，同比增長41.32%、86.13%。

基因測序產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的儀器、耗材及試劑供應(yīng)商、中游的服務(wù)提供商，以及下游測序相關(guān)應(yīng)用。其中，產(chǎn)業(yè)鏈上游的進入壁壘最高，全球具有自主研發(fā)并量產(chǎn)臨床級高通量基因測序儀能力的企業(yè)主要有Illumina、ThermoFisher及華大智造。目前，基因測序行業(yè)已經(jīng)開始逐步成熟的應(yīng)用領(lǐng)域包括：多組學(xué)研究、人群隊列基因測序、新藥研發(fā)與創(chuàng)新、微生物檢測等科研及新興應(yīng)用領(lǐng)域，以及無創(chuàng)產(chǎn)前檢測、輔助生殖、腫瘤診斷與精準(zhǔn)治療等。此外，在包括農(nóng)林牧漁、食品安全、海關(guān)檢疫、腫瘤早期篩查等其他應(yīng)用場景仍然有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

公司招股書數(shù)據(jù)顯示，在應(yīng)用場景不斷拓寬，測序能力進一步加強的共同促進作用下，全球基因測序儀及耗材市場在過去數(shù)年間保持了兩位數(shù)的增長。預(yù)計到2030年，全球基因測序儀及耗材市場將達到245.8億美元的市場規(guī)模，2019-2030年CAGR為18.2%;中國基因測序儀及耗材市場將達到303.9億元的市場規(guī)模，2019-2030年CAGR達19.7%。

我國產(chǎn)業(yè)政策大力扶持生命科學(xué)與生物技術(shù)行業(yè)，同時國內(nèi)科研機構(gòu)及企業(yè)基于數(shù)據(jù)保密的需求傾向購買性能穩(wěn)定的國產(chǎn)設(shè)備，本土品牌迎來了發(fā)展新機遇。此外，《生物安全法》將國民基因數(shù)據(jù)安全提高到國家安全層面，用國產(chǎn)設(shè)備完成國民基因數(shù)據(jù)的測試、研究和儲存是國民基因安全的基礎(chǔ)保障，這有望加速優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌的進口替代。其中，華大智造自主研發(fā)測序技術(shù)路線，并在產(chǎn)品性能、性價比、生態(tài)鏈等方面打造相對優(yōu)勢，迎接國產(chǎn)替代的浪潮。

華大智造以質(zhì)量為基石，以控本為突破，逐漸建立并持續(xù)完善商業(yè)生態(tài)鏈。公司自主研發(fā)測序技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量具備國際競爭力。華大智造以全資子公司CGUS的技術(shù)為基礎(chǔ)并不斷自主創(chuàng)新，已建立自主可控的技術(shù)體系，一方面形成大量專利、注冊商標(biāo)、計算機軟件著作權(quán)等，另一方面也通過在基因測序儀的量產(chǎn)和使用過程中，不斷發(fā)現(xiàn)和解決問題、保持產(chǎn)品的更新迭代，并通過獨立第三方評測驗證其產(chǎn)品質(zhì)量具備國際競爭力。 大幅提升測序通量，較競品具備成本優(yōu)勢。目前測序成本仍是掣肘整個測序產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵因素，華大智造的相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品布局亦結(jié)合上述痛點與產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度融合：通過提升通量和速度，降低整體測序成本，其中DNBSEQ-Tx基因測序儀將測序試劑價格最低降至5美元/Gb;加大與國內(nèi)供應(yīng)商合作開發(fā)的力度，現(xiàn)已實現(xiàn)部分高價值原材料的國產(chǎn)化，具備一定的成本優(yōu)勢，降低依賴進口采購的風(fēng)險;通過自動化樣本處理系統(tǒng)(核酸提取、文庫制備)、實驗室自動化流水線等從樣本到結(jié)果的整體解決方案，助力客戶的業(yè)務(wù)高效開展。

借力強大的合作伙伴，實現(xiàn)技術(shù)迭代及商業(yè)生態(tài)圈的建立和完善。公司目前的合作伙伴包括科研級用戶(卡洛林斯卡醫(yī)學(xué)院、中科院遺傳發(fā)育所)、企業(yè)級用戶(華大基因、吉因加、泛生子、燃石醫(yī)學(xué)、安諾優(yōu)達、貝康醫(yī)療等)以及海關(guān)、疾控等其他機構(gòu)?；谛詢r比、生物安全性等因素的考量，越來越多的國內(nèi)外政府和企業(yè)開始選擇華大智造的產(chǎn)品，未來以華大智造測序平臺為中心進行開發(fā)和應(yīng)用的企業(yè)/機構(gòu)有望持續(xù)增加，形成較為成熟的商業(yè)生態(tài)圈。

太平洋證券表示，公司目前已形成基因測序儀業(yè)務(wù)和實驗室自動化業(yè)務(wù)兩大板塊，并圍繞全方位生命數(shù)字化布局了如遠程超聲機器人等新興領(lǐng)域產(chǎn)品。預(yù)計公司2022-2024年收入分別為44.59億元、57.38億元、74.42億元，歸母凈利潤分別為22.39億元、8.14億元、10.54億元，對應(yīng)EPS分別為5.42元、1.97元、2.55元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國聯(lián)證券表示，華大智造具備測序儀自研自產(chǎn)能力，已取得國內(nèi)注冊證具有較高的稀缺性，專利布局上與全球巨頭錯位競爭。公司產(chǎn)品豐富度及細分指標(biāo)已經(jīng)媲美國際龍頭，且已獲得國內(nèi)外用戶認(rèn)可，有望持續(xù)提高國內(nèi)外市場份額。預(yù)計公司2022-24年收入分別為45.22億元、54.01億元、65.94億元，歸母凈利潤分別為16.92億元、7.08億元、8.97億元，對應(yīng)EPS分別為4.09元、1.71元、2.17元，綜合PS和DCF估值，給予公司目標(biāo)價130.92元/股，對應(yīng)2023年77倍PE估值，首次覆蓋給予“買入”評級。記者 劉希瑋