近期受到國(guó)內(nèi)外多重因素影響，A股主要指數(shù)紛紛下跌。截至9月末，A股最新收盤(pán)已逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)。面對(duì)2022年四季度，A股能否走出獨(dú)立行情?應(yīng)該進(jìn)攻還是防守?哪些板塊或者行業(yè)更有機(jī)遇?

記者連線(xiàn)英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄、信達(dá)證券首席策略分析師樊繼拓、深圳前海私募基金經(jīng)理陳晨，他們認(rèn)為，四季度A股公司盈利或企穩(wěn)回升，投資者預(yù)期有望改善。四季度風(fēng)險(xiǎn)因素主要來(lái)自于海外，藍(lán)籌股有長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，看好調(diào)整后的新能源、高科技制造業(yè)。

長(zhǎng)期看好藍(lán)籌與科創(chuàng)

記者：市場(chǎng)7月后出現(xiàn)明顯回調(diào)，目前滬指退守3000點(diǎn)，在存量資金博弈之下，節(jié)前的市場(chǎng)各熱點(diǎn)板塊快速切換，延續(xù)性較差，且沒(méi)有擺脫弱勢(shì)震蕩的格局。當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值情況如何?四季度的風(fēng)險(xiǎn)有哪些?

李大霄：四季度A股上市公司整體盈利或企穩(wěn)回升，投資者預(yù)期有望改善。目前守衛(wèi)3000點(diǎn)、保衛(wèi)3000點(diǎn)、捍衛(wèi)3000點(diǎn)意義重大，不僅能維系市場(chǎng)信心，也能夠保護(hù)投資者切身利益，穩(wěn)定市場(chǎng)的時(shí)機(jī)已成熟。未來(lái)3000點(diǎn)地平線(xiàn)能夠守住，并在上方頑強(qiáng)運(yùn)行。央行出手救樓市，為A股3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)增加強(qiáng)大的后援力量。作為投資者要奉行余錢(qián)投資、理性投資和價(jià)值投資理念，在接近3000點(diǎn)一線(xiàn)，總比頂部時(shí)投資價(jià)值更高，更加容易找到極度超跌的優(yōu)質(zhì)龍頭及低估投資產(chǎn)品，而不是相反。

樊繼拓：過(guò)去的三季度，市場(chǎng)風(fēng)格偏向成長(zhǎng)，這與存量資金回補(bǔ)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱、新能源景氣度高等因素有關(guān)。風(fēng)格回歸價(jià)值，本質(zhì)原因是風(fēng)格轉(zhuǎn)變領(lǐng)先于業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)發(fā)生變化。在影響成長(zhǎng)股反彈的因素中，沒(méi)有改變的是新能源業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，有變化的是外部環(huán)境、經(jīng)濟(jì)以及估值三個(gè)因素。首先，8月中旬以來(lái)，美股出現(xiàn)明顯調(diào)整。歐美央行均表現(xiàn)出以大幅加息抗通脹的決心。加上地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。高估值的成長(zhǎng)板塊調(diào)整較大，低估值板塊防御性較好。第二，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面雖然仍偏弱，但局部數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，預(yù)期逐漸穩(wěn)定。第三，經(jīng)過(guò)季度反彈后，成長(zhǎng)股估值回到去年底的高點(diǎn)，短期交易擁擠催化風(fēng)格轉(zhuǎn)變進(jìn)入估值修復(fù)的第一階段。在系統(tǒng)性牛市結(jié)束后，成長(zhǎng)股估值很難再繼續(xù)大幅抬升。估值和交易擁擠等原因?qū)е赂吖乐档陌鍓K調(diào)整，低估值板塊反彈。風(fēng)格變化第一階段大概率只會(huì)持續(xù)1-2個(gè)季度。如果后續(xù)看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)價(jià)值板塊業(yè)績(jī)周期性改善，那么可能會(huì)出現(xiàn)年度級(jí)別的風(fēng)格變化。

陳晨：可以參考滬深300指數(shù)，2017年大箱體運(yùn)行以來(lái)，指數(shù)安然無(wú)恙基本調(diào)整到位。整體上滬深300指數(shù)沿著25度的角度緩慢運(yùn)行。從指數(shù)角度，中長(zhǎng)期肯定能掙到錢(qián)。滬深300走勢(shì)較好，因?yàn)闇?00成分股這么多年整體變化不大，只是零星的調(diào)整，權(quán)重幾乎是央企。站在目前時(shí)點(diǎn)，我認(rèn)為影響市場(chǎng)的核心問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)，即國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否能迎來(lái)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。從宏觀層面來(lái)看，基建投資在持續(xù)推進(jìn)。我國(guó)的壓力來(lái)自地產(chǎn)，地產(chǎn)從長(zhǎng)期來(lái)看肯定是處于頂部往下走的趨勢(shì)，但往下走的幅度多大則值得討論。不論是從政府的政策導(dǎo)向來(lái)說(shuō)，還是行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律來(lái)說(shuō)，地產(chǎn)后續(xù)走勢(shì)都應(yīng)該有個(gè)平穩(wěn)的過(guò)渡。四季度風(fēng)險(xiǎn)因素主要來(lái)自于海外，海外經(jīng)濟(jì)GDP增速下降，局部會(huì)有影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇，美國(guó)繼續(xù)解決通脹，這些都需要時(shí)間，估計(jì)數(shù)據(jù)復(fù)蘇的時(shí)間點(diǎn)會(huì)指向明年春節(jié)。

機(jī)會(huì)更多是結(jié)構(gòu)性

記者：歷史上看，10月由于長(zhǎng)假，相較于其他月份交易日較少，而節(jié)后上漲的概率較大，且最新公布的9月份PMI指數(shù)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)于未來(lái)行情有支撐作用。那么，10月長(zhǎng)假后股市是否能逐步企穩(wěn)，迎來(lái)探底回升?未來(lái)三個(gè)月哪些細(xì)分行業(yè)值得配置?

李大霄：中國(guó)股市有一個(gè)有趣的規(guī)律，“十一”長(zhǎng)假前往往下跌，假期之后往往是上漲，形成開(kāi)門(mén)紅，究竟是什么原因呢?8年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，節(jié)后一周開(kāi)門(mén)紅的概率達(dá)70%，我們分析后，大部分是散戶(hù)，其中以短線(xiàn)客比較多，一般來(lái)說(shuō)，對(duì)“十一”黃金周期盼已久，遠(yuǎn)途旅行攻略準(zhǔn)備就緒，為避免假期不確定性，更為了玩得開(kāi)心，部分人假期前退出市場(chǎng)，節(jié)后重新買(mǎi)入成為習(xí)慣，節(jié)前下跌，節(jié)后開(kāi)門(mén)紅的規(guī)律就形成了。這樣的操作對(duì)于個(gè)股而言，投資者獲得心理安慰。

樊繼拓：未來(lái)3個(gè)月的配置首先考慮金融地產(chǎn)，其次是估值合理和未來(lái)1年經(jīng)濟(jì)右側(cè)改善的消費(fèi)，然后是產(chǎn)能格局好和海外需求偏弱的周期板塊，最后是長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和供給出清和低估值的軟成長(zhǎng)以及供需錯(cuò)配緩解和季度反彈尾聲的硬科技。金融地產(chǎn)當(dāng)前階段無(wú)論在悲觀假設(shè)還是樂(lè)觀假設(shè)下，銀行地產(chǎn)均可能產(chǎn)生超額收益，持續(xù)時(shí)間最短是季度，如果經(jīng)濟(jì)改善可能帶來(lái)年度的風(fēng)格轉(zhuǎn)變。非銀估值位置更好，但近期正面催化劑較少，啟動(dòng)時(shí)間可能比銀行地產(chǎn)晚，但建議超配。消費(fèi)板塊雖然波動(dòng)性大，未來(lái)1年消費(fèi)板塊大概率會(huì)有超額收益。未來(lái)1年經(jīng)濟(jì)大概率觸底回升，有利于消費(fèi)板塊景氣度回升。在海外需求的影響下有些波折，到年底或明年初，周期股可能迎來(lái)全面行情。4-8月的成長(zhǎng)股反彈可以類(lèi)比2015年四季度創(chuàng)業(yè)板反彈、2019年一季度TMT行業(yè)反彈，隨著指數(shù)企穩(wěn)反彈最大，但季度上漲過(guò)后可能會(huì)休整一個(gè)季度。軟成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)在于估值性?xún)r(jià)好。硬科技關(guān)注新能源、光伏、半導(dǎo)體等。

陳晨：來(lái)年經(jīng)濟(jì)是否平穩(wěn)，取決于中長(zhǎng)期貸款增速能否趨勢(shì)性回升。業(yè)績(jī)真空期提前布局預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)年高增長(zhǎng)的板塊。整體看，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率低，更多是結(jié)構(gòu)性行情。只是疊加美國(guó)流動(dòng)性收緊，整體國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期不明朗的階段，市場(chǎng)波動(dòng)可能仍時(shí)有出現(xiàn)，這就意味著我們對(duì)確定性、估值要求更高。需要立足于基本面，選擇有競(jìng)爭(zhēng)力的公司。最大的風(fēng)險(xiǎn)不是來(lái)自于下跌，而是選錯(cuò)公司。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，細(xì)分龍頭機(jī)會(huì)越多，重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)板。未來(lái)中國(guó)企業(yè)走向世界的機(jī)會(huì)越來(lái)越多，可以從中尋找機(jī)會(huì)。權(quán)重板塊重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)股的走勢(shì)，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)股已經(jīng)率先調(diào)整，節(jié)后有望企穩(wěn)反彈。但對(duì)行情高度不要期望值過(guò)高，目前仍是結(jié)構(gòu)性行情。另外關(guān)注兩類(lèi)，一類(lèi)是上市公司股東后面有定增、有減持意愿的標(biāo)的;另一類(lèi)是持有股票的機(jī)構(gòu)深套自救。總之，可以花更多時(shí)間去尋找個(gè)股的機(jī)會(huì)。

記者 黃都