10月，市場出現(xiàn)回調(diào)，A股安全邊際凸顯，進入11月市場情緒逐步修復。券商認為，當前A股底部區(qū)域特征較為明顯，建議尋找超跌反彈和景氣驅動更優(yōu)的細分行業(yè)，如軍事安全中的國防軍工、糧食安全中的農(nóng)林牧漁、網(wǎng)絡安全中的計算機、能源安全中的風光儲，以及科技自立自強中的半導體設備和材料、醫(yī)藥生物、高端制造。

國金證券：市場處于中期底部

四大信號預示著市場正走出底部，打開行情反轉的想象空間。一、私募基金倉位低位。9月底私募基金倉位為57.5%，接近4月底低點，與過去三年75%以上的平均水平仍有較大加倉空間。二、股票回購力度的加大。近期發(fā)布回購預案的公司數(shù)量出現(xiàn)明顯回升的跡象，歷史上這也往往意味著市場將走出底部。三、大股東加大力度增持。10月中下旬以來，上市公司大股東持續(xù)發(fā)布增持計劃。當前A股上市公司大股東凈減持規(guī)模持續(xù)下降，最近一周已經(jīng)呈現(xiàn)凈增持特征。歷史上，持續(xù)發(fā)布增持計劃和出現(xiàn)凈增持也往往發(fā)生在市場階段性底部。四、股票風險溢價處于極高水平，位于三年均值一倍標準差以上。歷年數(shù)據(jù)表明，股票風險溢價在三年均值加1-2倍標準差以上，往往意味著市場處于中期底部。

政策落地效率提升，需求仍存韌性。上市公司業(yè)績結構性亮點，中下游開始改善。首先，7月底政治局會議后，市場對經(jīng)濟預期持續(xù)下修。四季度市場一致預期是出口下行拖累經(jīng)濟，二十大勝利召開后，政策落地效果或有所提升，政策效率提升概率大。從三季報來看，以機械、家電和汽車等典型的中下游行業(yè)為例，中下游板塊利潤增速逐步回升，其中毛利率改善尤為顯著。首先，需求存在一定韌性，收入增速保持回升趨勢。其次，受益于年中上游金屬等價格見頂回落，原材料成本明顯改善。

美聯(lián)儲緊縮預期緩和驅動全球股市向上。缺勤和退休等結構性因素之下，美國勞動市場或呈現(xiàn)“虛假繁榮”的特征。隨著制造業(yè)PMI持續(xù)下行，服務業(yè)PMI也終將同步下行，經(jīng)濟持續(xù)走弱最終會反映在勞動力市場。此外，利率持續(xù)高企正對美國住房、消費市場形成沖擊。美國經(jīng)濟持續(xù)下行，市場對美聯(lián)儲緊縮預期將逐步緩和，美債或沖高回落，利好全球股票市場。

國信證券：關注國內(nèi)資本開支的方向

分板塊來看，前三季度光器件光模塊、企業(yè)數(shù)字化、運營商及物聯(lián)網(wǎng)板塊的整體營收增速居前，比例高于10%。2022年三季度需求側呈現(xiàn)結構性特征，新能源、汽車等方向維持較高景氣度，連接器等板塊實現(xiàn)較好增長。但消費類場景需求仍處于低位，受制于此，物聯(lián)網(wǎng)板塊中包括模組、控制器與AIoT芯片均呈現(xiàn)需求側整體承壓的狀況，靜待后續(xù)觸底反彈。成本端，原材料壓力逐步緩解，包括大宗商品、芯片等在內(nèi)的通信產(chǎn)業(yè)上游原材料在三季度價格走向平緩，成本端壓力有所緩解，包括儲能溫控、智能控制器等板塊有望逐步實現(xiàn)盈利能力回暖。三季度匯率波動也顯著增厚了部分板塊企業(yè)利潤表現(xiàn)。

關注國內(nèi)資本開支的確定性方向。7月以來大盤回調(diào)幅度較大，不少基本面優(yōu)質(zhì)標的估值已經(jīng)下調(diào)至歷年較低水平，長期投資價值凸顯。而在內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境不確定性較大背景下，建議關注投資方向明年確定性增長的賽道：一、新能源方向：海上風電，空間較大，明年招標景氣度高，受益標的有中天科技、亨通光電等;儲能溫控，明年國內(nèi)大儲有望加速建設，溫控作為重要配套環(huán)節(jié)，迎來發(fā)展良機。

二、衛(wèi)星通信：低軌衛(wèi)星明年進入落地發(fā)展階段，相關產(chǎn)業(yè)鏈配套估值有望提升，同時在軍工市場景氣度高背景下，相關標的業(yè)績有較好支撐。

三、東數(shù)西算：算力網(wǎng)絡是后續(xù)運營商資本開支的重要方向，配套設備明年有望迎來景氣提升。

川財證券：市場有望逐步企穩(wěn)

回顧10月，市場出現(xiàn)較大回調(diào)。海外方面，美國通脹高企不下的背景下，升息壓力依舊較大，十年期美債收益率繼續(xù)攀升，一度突破4.3%，而美債收益率持續(xù)走高也導致全球流動性逐步枯竭，當前海外風險仍存。

國內(nèi)方面，從近期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看到，當前國內(nèi)經(jīng)濟修復態(tài)勢仍在延續(xù)，同時國內(nèi)貨幣政策整體穩(wěn)健偏寬松，未來海外流動性收緊影響預計將趨緩。展望11月，當前市場已回落至3000點以下，整體估值處于歷年相對低位，具備一定的配置價值，國內(nèi)利率維持低位、經(jīng)濟持續(xù)復蘇的背景下，預計市場有望逐步企穩(wěn)。

投資建議：一是高端制造業(yè)(高端裝備、智能制造等)，制造業(yè)是推動實體經(jīng)濟發(fā)展的關鍵點，其中，高端制造業(yè)具備更多技術含量和附加值，發(fā)展高端制造也有利于我國從制造大國向制造強國轉變。

二是科技板塊(芯片、計算機等)，科技是提升生產(chǎn)效率的關鍵要素，同時加大科技相關行業(yè)的支持力度也有利于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主可控。

三是國防軍工板塊，國防建設關乎國家安全，二十大提出要加快把人民軍隊建成世界一流軍隊，開創(chuàng)國防和軍隊現(xiàn)代化新局面，裝備需求將有望帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

展望11月，當前市場整體估值處于歷年相對低位，具備一定的配置價值，國內(nèi)利率維持低位、經(jīng)濟持續(xù)復蘇的背景下，預計市場有望逐步企穩(wěn)。

記者 張曌