奧浦邁(688293)成立于2013年，專注于抗體和疫苗用培養基的研發和生產，建成了抗體藥物開發CDMO服務平臺，公司已累計服務國內外超過500家生物制藥企業和科研院所，50多個臨床蛋白/抗體藥采用公司培養基和CDMO(定制研發生產)服務。受益下游生物藥需求持續旺盛，公司近年來業績快速增長，2018-2021年營收CAGR為85%，2022年上半年營收同比增長78%，歸母凈利潤同比增長181%。

生物藥商業化時代大幕拉開，下游需求高速增長，國產培養基后來居上。細胞培養基是生物制品生產的核心原材料，在生物技術藥物的研發及生產階段必不可少。2019-2021年我國共有52款單抗藥獲批，其中27款為國產產品，遠超2013-2018年期間獲批數量。隨著國內生物制藥企業的研發管線不斷推進，中國培養基市場快速增長。2021年國內培養基市場規模約為26億元。預計2025年細胞培養基市場有望達到60億元，期間年復合增長率超過20%。

我國培養基市場的進口替代空間仍然較大。2021年，疫情等因素對進口培養基產品按時供貨造成較大影響，部分國產培養基廠商市場份額進一步提升。雖然國產培養基市占率在2021年提升較多，但是目前國內市場培養基還是以外資品牌為主，市占率前二的分別為外資品牌Thermofisher和Cytiva，兩者合計占有52.4%的市場份額，中國培養基市場的進口替代空間仍然較大。

奧浦邁是國產培養基龍頭企業，有望引領細胞培養基進口替代。公司培養基種類齊全，產品競爭力國內領先，在中國蛋白及抗體藥物培養基市場份額為國產第一(2020年市占率為6.2%)。同時公司產品性能比肩進口品牌，但價格不足進口品牌1/2，性價比高。另外，公司現貨交付周期僅需要一天，定制化產品兩周，顯著快于進口產品。2021年公司培養基客戶數量518個，較2019年數量實現翻倍增長。截至2021年末，共有74個藥品研發管線使用公司的細胞培養基產品，隨著這些藥物研發推進，公司培養基產品未來有望隨著藥物商業化一起放量。

公司戰略布局CDMO業務，鑄就第二成長曲線。公司打造了從DNA到IND及BLA的一站式生物藥研發生產的CDMO服務平臺，與培養基業務相輔相成。通過中山康方、國藥集團等合作案例，公司CDMO與培養基業務相互轉化得到充分驗證，隨著兩塊業務的同步高速發展，協同效應將會更加明顯。公司CDMO客戶與項目數量均穩步增長，目前已累計完成或正在執行CDMO項目108個，截至2022年一季度在手訂單總額9332萬元。同時，公司CDMO業務產能受限，而IPO募投將打破產能瓶頸，隨著公司產能建設、項目積累、口碑提升，CDMO與培養基業務有望一同驅動公司業績保持高增長。

開源證券表示，公司的培養基定位于中高端市場，盡享國產替代東風，戰略布局CDMO業務，促進培養基和CDMO雙向轉化，并不斷提升與客戶間的粘性，增強合作的深度和廣度，發展邁入快車道。看好公司的長期發展，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為1.09億元、1.73億元、2.41億元，對應EPS分別為1.32元、2.11元、2.94元。公司為培養基行業第一家上市公司，具有稀缺性，維持“買入”評級。

國聯證券表示，奧浦邁是國產高端培養基龍頭，持續受益于國內生物藥市場的蓬勃發展和國產替代，核心技術人員研發經驗豐富，技術和客戶資源優勢突出。預計公司2022-2024年收入分別為3.43億元、5.27億元、7.32億元，增速分別為61.3%、53.6%、39.0%，未來三年CAGR為51%;凈利潤分別為1.10億元、1.77億元、2.41億元，增速分別為82.1%、61.2%、36.0%，未來三年CAGR為59%。綜合DCF絕對估值和可比公司相對估值，給予公司2023年60倍PE估值，對應市值106億元，目標價為129.78元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。

記者 劉希瑋