燦瑞科技(688061)成立于2005年，以磁傳感器芯片產(chǎn)品起家，不斷拓寬產(chǎn)品品類和應(yīng)用領(lǐng)域，向光傳感器和電源管理芯片延伸。公司主要產(chǎn)品技術(shù)性能已達(dá)到國際先進(jìn)水平，目前廣泛應(yīng)用于智能家居、智能手機(jī)、計算機(jī)、可穿戴設(shè)備、工業(yè)控制和汽車電子等眾多領(lǐng)域。2019-2021年，磁傳感器芯片收入年復(fù)合增長率達(dá)67%，2021年，公司在全球磁傳感器市場份額約為1.08%，在國內(nèi)廠商中占據(jù)領(lǐng)先地位;2019-2021年，公司電源管理芯片業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率達(dá)52%。

公司傳感器業(yè)務(wù)成功切入汽車市場。智能傳感器是萬物互聯(lián)基礎(chǔ)硬件，公司主要布局磁傳感器和光傳感器，2021年營收分別為1.9億元/0.1億元，營收占比35%/2%。公司目前磁傳感器產(chǎn)品以開關(guān)、線性、電機(jī)驅(qū)動磁傳感為主，正拓展角度、電流等產(chǎn)品線，在售產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)性能已追平海外大廠，且具備價格優(yōu)勢，已順利切入消費電子領(lǐng)域知名客戶，全球市占率接近1.1%。同時公司正積極布局汽車電子領(lǐng)域，已有部分產(chǎn)品取得車規(guī)級認(rèn)證，并于2021年成功進(jìn)入一線汽車廠商供應(yīng)鏈，打開更廣闊成長空間。光傳感器是3D感知技術(shù)的發(fā)射端核心部件，主要應(yīng)用于人臉識別、機(jī)器視覺等領(lǐng)域。公司光傳感器已批量供貨于線下人臉支付終端設(shè)備，并已應(yīng)用于德國PMD集團(tuán)的智能工業(yè)機(jī)器人方案中，后續(xù)有望隨3D感知技術(shù)滲透同步實現(xiàn)收入增長。

公司電源管理業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)充品類，與磁傳感器業(yè)務(wù)形成協(xié)同。電源管理芯片是模擬芯片空間最大的賽道，2021年全球市場空間約380億美元，預(yù)計未來5年CAGR近8%，與磁傳感器類似，市場同樣由TI、ADI、英飛凌等海外大廠主導(dǎo)。公司的電源管理芯片業(yè)務(wù)以屏幕偏壓、閃光燈、背光、LED照明等各類驅(qū)動為主，正積極推動電機(jī)驅(qū)動、DCDC等產(chǎn)品線的發(fā)展，計劃布局鋰電充電芯片、鋰電保護(hù)芯片等。2021年，公司電源管理業(yè)務(wù)營收2.8億元，營收占比52%。公司電源管理芯片目前以消費電子為主，積極推動車規(guī)市場，與磁傳感器芯片業(yè)務(wù)協(xié)同，有望進(jìn)一步打開成長空間。

基于磁傳感器芯片行業(yè)多年深耕以及電源管理芯片領(lǐng)域的長期投入，公司已形成較為豐富的技術(shù)積累，截至2021年12月31日，公司已取得境內(nèi)專利63項，境外專利16項，集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)63項，軟件著作權(quán)7項，形成完整的自主知識產(chǎn)權(quán)體系。同時，公司在2014年成立燦集電子開始向封測業(yè)務(wù)延伸，至今形成了“Fabless+封測”的獨特經(jīng)營模式，通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同提高研發(fā)效率、保障生產(chǎn)需求，增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力與公司經(jīng)營的持續(xù)性與穩(wěn)定性。

募資用于新產(chǎn)品研發(fā)，推進(jìn)汽車電子和工業(yè)等領(lǐng)域應(yīng)用。公司IPO募集資金用于：投資3.64億元用于高性能傳感器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、投資2.22億元用于電源管理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。公司擬開發(fā)砷化鎵磁傳感器芯片/銻化銦磁傳感器芯片/TMR磁開關(guān)傳感器/電流傳感器芯片等磁傳感器芯片，并向工業(yè)機(jī)器人/汽車電子/醫(yī)療監(jiān)控/物聯(lián)網(wǎng)與智能電網(wǎng)等下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展，助力長期增長。

國聯(lián)證券表示，公司深耕磁傳感器芯片多年，并拓展了電源管理類芯片產(chǎn)品，主要產(chǎn)品已進(jìn)入汽車電子、工控等下游領(lǐng)域，未來有望快速放量。預(yù)計公司2022-2024年收入分別為8.22億元、12.47億元、17.97億元，對應(yīng)增速分別為53%、52%、44%，凈利潤分別為1.99億元、3.18億元、4.63億元，對應(yīng)增速分別為59%、60%、46%，EPS分別為2.58元、4.12元、6.00元，未來3年CAGR為55%。綜合考慮絕對估值和相對估值，鑒于公司磁傳感器已進(jìn)入汽車電子行業(yè)并有望迅速放量，給予公司2022年55倍PE估值，目標(biāo)價141.76元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

中信證券表示，公司是國產(chǎn)磁傳感器芯片專家，同步布局光傳感器和電源管理芯片，立足消費電子、進(jìn)軍汽車電子，正處于快速成長階段。預(yù)計2022-2024年公司凈利潤分別為2.11億元、3.23億元、4.65億元。綜合PE和DCF兩種估值方法，給予公司目標(biāo)價138元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉希瑋